Masala債券：揮發性盧比如何潤濕他們的香料

Maple，Masala，Cym Cum與Kimchi之后，Baklava可能聽起來像一個不尋常和略微勇敢的品嘗菜單。然而，它們是國際債券清單，并在一系列外國計價的離岸債券之后概念化，Masala債券于2014年由印度政府和國際金融公司推出。該計劃是為了有助于遏制經常賬戶赤字，基金基礎設施項目，燃料內部增長和國際化印度盧比。所以這是在實踐中工作或者理論仍然是學術的嗎？

什么是masala債券以及他們如何工作？

Masala Bonds是金融工具，印度實體可以從倫敦證券交易所等離岸市場籌集資金。與傳統債券不同，這些是盧比計數，但以外幣定居，因此貨幣風險從發行人轉移到投資者?！癕asala”一詞已經歸因于這些債券，以給他們一個印度語氣，同時分別被稱為“昏暗的債券”和“巴拉瓦債券”。印度儲備銀行列出了允許印度公司，房地產投資信托和基礎設施投資信托頒發的馬薩拉債券的準則。合法的人被定義為債務證券，通常根據英國法律管轄。

那么印度經濟的游戲更換者？

Masala債券作為印度實體的資助車輛的出現被稱為經濟的開創性時刻，特別是在既定西方市場的低利率背景下。至少，至少，這加劇了更高屈服的新興市場債務的吸引力。一個有爭議的例子是喀拉拉邦基礎設施投資基金委員會頒發的最近9.72％的優惠券，募集了31200萬美元。此類資本提高，許多人希望成為印度經濟的游戲變更者，這引發了政府機構的關鍵基礎設施項目，以及為印度企業投資新產品和服務的急救資源。

此外，在外國市場中借用印度實體的借貸成本可以很大，允許獲得更大，更多液體和較少的資本。例如，對于印度企業，內部債券市場內的結構缺陷和嚴格的安全要求，例如，可以通過有問題，經濟低效的資金籌集資金，因此通常用作最后的手段。

此外，盡管是最重要的是，通過在印度盧比以計價的Masala債券的功能，印度實體可以消除任何貨幣貶值風險。當盧比經歷了10％加上美元時，這可能是2018年期間的案例。在這種情況下，通過傳統的離岸債券發出的債務可能是印度實體的癱瘓。Masala Bonds還鼓勵盧比全球化，因為外國買家在購買債券時需要更多貨幣處理更多。

硬幣的另一邊…

然而，實際上，將這種貨幣風險轉移到投資者上導致需要對沖交易。盧比的波動性意味著這的成本可能是昂貴的，平均為5-6％。此過程需要不可交付的前瞻性（NDF）合同已交易離岸。這些衍生工具允許在限制貨幣等盧比作為潛在資產進行交易，但沒有實際交付貨幣。潛在資產從未交換，合同通過償還匯率差異而定。然后，最終職位通過支付USD，GBP或EUR等完全可轉換貨幣來解決。因此，凈產量被侵蝕，因此投資Masala債券的商業案例減少了。投資者可能還需要考慮發行人的信用風險，可能要求他們進入信貸違約交換（CDS）合同，也增加交易費用，減少任何潛在的保證金。

對投資者的進一步擔憂可能是稱為Seigniorage的過程，其中削弱的貨幣用于償還未償還的債務。以國家自己的貨幣發布的債務為通貨膨脹風險且技術上，債務人可以簡單地打印更多資金來償還它。因此，這可能意味著如果債券被設定為賺取10％的利息，但貨幣價值較低，投資者實際上損失了實際資金。這增加了投資者要求以外幣發行的債券所需的審查。

不斷發展的政府政策和未來

在2014年成立時，隨后財政部長Arun Jaitley在即將到來的十年內將在基礎設施支出需求中引用1.5萬億美元。發行Masala債券是策略的核心組成部分，使其能夠實現這一目標，政府在后來發布的政策細制后加強了這種方法，將利息收入的預扣稅降低到5％至5％。更廣泛地，其他舉措，如2016年的破產和破產規范，并有助于開發更有效的國內債券市場。這條轉而間接增加了對上海上市盧比計數債務的支持和上訴。

然而，盡管有這些政策增強，但瑪薩拉債券作為印度實體的資本提高機制的總體通過仍然很低。對于2016年的HDFC Masala債券列表可以看出，為什么這是一個實用的例證，在2016年的HDFC Masala債券上市，其中標題產量數可以說明自發行人本身被迫吸收5％扣繳誘使誘使的禁止稅。這是投資者所支付的成本。

緊縮全球流動性和副作用的影響不能低估。也許一旦這些真正消退了印度經濟將轉過一個角落，但與此同時，鑒于阿根廷和俄羅斯違約的發展中國家的近期歷史，外國投資者可以謹慎地謹慎。再加上這一點，盧比最終需要穩定，在馬薩拉債券可能成為實現外國資本流入的真正有效的工具之前，通過強烈的宏觀經濟基本面受到穩定。