公民的貨幣政策委員會預計12月5日的RBI削減了25-50稅率;姿態保持寬松

在2012財年第二季度的國內生產總值（GDP）閱讀后，所有目光現在都在印度的儲備銀行（RBI）貨幣政策委員會的決定，這是12月5日到期的決定。MPC決定將是至關重要的。

要討論MPC決定的Latha Venkatesh與CNBC-TV18的自身公民政策委員會代表，包括博士手槍森，前首席統計日，該委員會主席Sajjid Chinoy，首席印度經濟學家jpmorgan，Citi的Samiran Chakraborty of Nomura和Soumya Kanti Ghosh，印度國民銀行集團首席經濟顧問（SBI）。

Ghosh希望中央銀行可以通過這些數字作為季節性的人看起來并說增長是他們的優先事項，并且他們將留在較長的時間內比市場預期更長的時間。

根據Chakraborty政策制定者的說法，比市場分析師在預測長期增長方面總是更樂觀，因此RBI MPC不太可能將FY21增長與FY20的增長一樣多。

Varma表示，他們正在尋找不僅僅是FY20的增長級別，而且是FY21和一個相當長的產出差距保持負面。

當被問及RBI MPC在12月5日的情況下，呼吸，脈沖，Chinoy和Varma表示，他們將削減25個基點，而斯坦斯表示將削減50個基點和姿勢會是中立的。

問：Q2 GDP在額外的低點和標稱GDP下降了6.1％幾十年的低點，MPC的消息是什么？

varma：我認為一個是數字指出的是什么，兩個是未來的軌跡是什么。顯然，Q2編號表明是私人需求的私人需求是非常薄弱的??，因為盡管政府支出更高，但我們已經看到了4.5％的印刷品，所以一定調整的年度比率基礎，國內生產總值（GDP）為3.6％。所以毫無疑問。需求非常弱 - 投資和私人消費。

第二方面，這在未來的軌跡方面是什么意思？除了印度經濟放緩的全球原因外，明確的信貸條件緊張是這種減速的原因之一。我們認為，潛在的信用問題仍未得到解決，因此Q3不太可能比Q2號更好。因此，對于完整的FY20，我們正在凝視低于5％的增長率。

更重要的是，如果您的需求長時間隨著信用條件而緊張，其中部分是供應方面的問題，您有長期的產能利用率，延遲投資周期和長期下降潛在的增長。

我們正在尋找不僅適用于FY20的增長降級，而且是FY21，也是一個相當長的產出差距保持負面。

問：讓我折騰對你的同樣的問題。您預期的印度儲備銀行（RBI）在今年的增長方面說，它已從6.9降級到6.1，他們將接下來會說什么，以及他們有什么可能對下一步說明年？

Ghosh：我認為RBI目前處于綁定中，因為其增長大約超過100個基點（BPS），并且可能低估約70-80個BPS的通貨膨脹。因此，任何中央銀行管理家都將始終讀取過度和低估?；氐絉BI政策中的溝通，我認為中央銀行知道增長條件很弱。

另一個數據點以及GDP數據是信用增長數據。它在去年4月到10月的逐步下降了82％的下降。Q2中的整個GDP數據由政府推動，其中數字降至2.8％。所以鑒于條件，RBI在政策中將相當明確，以至于增長是其首要任務。

然而，問題是，鑒于最近在電信中有一些徒步旅行，所以可能會對通脹的上行風險，目前在紀錄高的食品價格上漲，通貨膨脹數量可能會違反并更接近未來幾個月的5.5％的標記。所以這是一個令人羨慕的位置。但希望，中央銀行可以將這些數字視為季節性之一，并表示增長是他們的優先事項，他們將留在升級模式可能比市場預期更長的時間。

問：你在今年的增長率下面說過100個BPS，所以從6.1開始他們可能會去5.1。他們將在明年做些什么，因為這表明他們認為是多么延長？

Ghosh：明年RBI的增長率為7％，但如果我們達到約6％的增長率，明年將很高興。我不確定他們是否會如此早，但表明他們可能會明確說明，在延長的一段時間內增長將保持弱勢。

問：您是否同意，他們也將為我們提供不同的P f f f f f f fy21增長，因為它對市場如何讀取它并其次，他們將輕松瀏覽通貨膨脹。胡蘿卜我支付了120千克，這不僅是洋蔥通脹。

Chakraborty：在增長問題上，政策制定者總是比預測長期增長的市場分析師更樂觀。所以我認為不會隨著FY20的增長而削減FY21增長?？倳邢Ｍ麖呢泿欧矫嬉约皝碜载斦矫嫒〉玫拇碳?，將在未來幾個季度通過系統工作，這可能會使增長數量看起來有點更好。

在通貨膨脹上，我同意Soumya Kanti Ghosh，它主要是一個供應副問題。在需求受限的經濟中，供應方面的問題是 - 此時他們可能會說這是非常集中在幾個食物中，也許是指向我們將注意這是否更廣泛地進入其他食物物品也是如此。這一挑戰是，超過5％的通貨膨脹將停留至少三個月，并且對通脹預期的影響是什么，這就是對其他種類的價格通脹壓力的成本壓力，這是他們將擁有的東西密切關注。因此，肯定會對通貨膨脹進行艱難的呼喚。

問：給我們一點全球背景，它對此有多重要？食品指數正在全球上升一點，流動性也總是傾向于膨脹所有資產，將通脹令人擔憂，將會積極接近生長上升嗎？

Chinoy：鑒于該增長是印度在過去的三個季度的主導挑戰，問題是全球經濟在三個月前認為這將成為一個逆風，或者是一個適度的尾風。我認為這些消息稍微好了。

如果你看看全球正在發生的事情，基于地中國人的貿易戰爭和布雷克尼特的基于地緣政治問題，去年的巨大消極情感震蕩。謝天謝地，所有這些風險，至少那些尾部風險都已經開始了退潮。

所以我們在jpmoran認為，在未來六個月內，全球經濟正在追求基于三個不同因素的合理升力。一個是情感休克已經開始穩定和反向。為了使其在背景下，三個月前的全球制造期望指數是2008年最低的，這是擔心2020年衰退的原因，現在穩定和邊際上漲。

世界各地的財務狀況非常支持，我們仍然認為中央銀行將削減，將一些腿部室削減到截至削減，庫存將支持全球經濟。

所以我認為全球的邊緣已經停止變成一個逆風，可能成為一點點尾風。我認為中央銀行的困境是以下兩種句子。例如，當您使用量身定制的規則時，您發現輸出差距顯然是負數，最后的核心通脹打印月份是本系列歷史上的第一個收縮。所以定價能力很弱。這應該爭論更加寬松，但隨后你看看未來六個月的通貨膨脹，它們都超過5％。

我們知道食物是推動通貨膨脹期望的。因此，您擁有這種非常奇怪的困境，增長非常弱，食品價格越來越高，越來越高，越來越根深蒂固，可能會推動期望。這是對這些事情的相對方式。目前，增長仍然必須是主導重點。

最后一件事我會說的是現在少關于政策率削減，更??多關于銀行貸款的削減只是為了把這一點置于透視，我們在前八個月內達到110個BPS，最后削減了110個BPS。我們有貸款利率數據，直到他們在2015年循環中只通過了大約45個BPS。此時在循環中，您擁有75輛政策削減和65英尺的貸款率切割。因此，重點必須遠離政策削減。如果實際上需求太弱，你如何獲得銀行來削減貸款利率？這需要成為覆蓋的重點。

問：你能把所有這一切都放在一起，告訴我們，MPC的復合方法應該是增長和通貨膨脹以及如何啟動？

森：隨著薩吉希德·努力表示，情況很復雜。這很復雜。我們一直在談論通脹期望以及如何被食物驅動，然后它們可以隨著相對價格的變化而產生第二輪效應。

然而，食物也有另一種維度。在需求增長疲軟的情況下，食品通脹將傾向于削弱所有非食品的需求增長。這是你必須讓你的眼睛開放的東西。

早些時候，當消費需求相對強勁時，這并不擔心。所以我們現在 - 至少我是 - 目前 - 目前盯著農業以外的情況，我們不知道這將如何發揮出來，我們正在研究大型條件中出現通出趨勢的可能性行業。這是他們必須留意的東西，因為這不會只是穩定當前層面或開始轉動。

我認為我們在核心通貨膨脹中看到的趨勢是需要非常認真的。

問：只是為了表明，由于電信關稅已經上漲，核心通貨膨脹將會上升。那么你所說的是透過5％完全看，專注于這種愚蠢的增長，對吧？

森：我所說的是，當需求開始趨勢下來時，任何被視為必要性的東西的向上運動就會向下面的一切都向下壓力。食物落在那個類別中，我非常強烈懷疑這么電信也是如此。

問：在儀器方面，貨幣政策應該是什么，因為貨幣儀器尚未得到任何效力，就小組已經指出？他們應該做什么只是表明剪切或更好的東西？

varma：首先，我們處于某種情況，如果您是正確的，并且印度有點邁向銀行的三重資產負債表問題，非銀行和公司將是一個漫長的循環，因此我們需要想到更多的集體公共政策反應需要做些什么。它不僅僅是追回率。具體而言，當涉及到RBI和MPC應該做的事情 - 我覺得一個 - 我們需要專注于12個月平均通貨膨脹而不是僅僅是點估計，而其他人在近期通貨膨脹的情況下突出顯示在目標之上，如果您實際上看過12個月的前方平均值，實際上在3.5-4％之內。因此，我認為增長和通脹之間沒有巨大的困境，因此實際上支持降低回購速率的情況。

顯然，銀行系統流動性需要保持盈余，以實現傳播，但第二是我們真正需要做的，以便在信用風險感知方面以緩解信貸條件和特定于NBFC部門的方式，這仍然造成胃果之間的恐懼還有沒有，必須是一種明確的方法，我們需要解決這個問題，因為沒有我們可以繼續削減利率，但它不會非常有效。為了解決信用風險問題是否正在進行資產質量審查，將壞資產放在單獨的車輛中，但我認為我們需要解決該問題的問題。這當然在MPC任務之外，但我認為這是一個非常重要的。

三，我們需要考慮獲得更多風險資本的方法，以資助我們的未來增長，也可以在更多的外部進入，這可以通過提供更具私人資本進入的更具私人資金來進入。我認為我們的情況現在就目前的增長以及未來的增長前景實際上需要更廣泛的努力，僅僅是倉庫率。

問：如果MPC表明是時候收到FISC的時間，所以許多鼓勵的增長都來自FISC。我的意思是在MGNREGS上花費更多，或者非常公然地違反財政赤字目標，一切都與政府確實在政府中，貨幣政策的不足之處在于所有人可以看到？MPC可以說或做什么？公開地說銀行赤字？

Chakraborty：讓我們首先讓上下文首先要以名義上的縮小方式經歷一段時間，無論是工資增長，無論是資產價格，無論是貨物價格通貨膨脹還是其是標稱的GDP，一切都令人貶低在那種環境中，基本上，政策率也可以徹底放下。但是發生了什么，因為我們現在正在進行這種轉型過程，它正在制造系統中的大量中斷，我們甚至不確定最終均衡的地方。

在中間，在這個助焊劑中，我們正在尋找不同的方式來恢復整個均衡，而不是接受新的均衡在標稱變量方面可能更低。我認為這是挑戰的所在，如果我們想回到與我們之前的相同名義均衡，那么顯然你會建議像大量財政政策那樣的事情，然后是貨幣政策的財政統治地，因為你使用了這個詞的貨幣政策。但是，我猜這是一旦你這樣做的挑戰，它就設置了優先級，然后在每一個下降周期中，它將被用作一次又一次地進行的參數之一，我們都知道我們都知道我們的財務穩定性視角可能是最偉大的想法。

以有限的方式，扭曲較小，因為它并沒有真正為政府赤字提供資金，它只管理一筆款項。

問：你有什么意義的，如果他們強調有流動性更加強調的東西，MPC可以表明推動貨幣政策進一步有效地推動銀行削減率或減少溢價嗎？

Ghosh：在我回答這種快速的傳播點之前，我認為將有趣的是，根據政策聲明，稅率必須每季度前綴。因此，無論RBI在10月和12月都在削減利率，現在銀行都是外部基準和12月，如果有累計將在累計基礎上感受到影響。所以可能的傳輸將從下一季度獲得更快的是，給出了外部基準的方式。

據說我同意Sonal Varma有一個三重平衡的問題，但我想進一步說，平衡器的問題不是三倍，但可能是四倍的，因為家庭杠桿比率處于高水平和事實是在上季度，當你看到私人最終消費支出跳躍時，我不確定是否是債務財務消費。所以在所有三個實體的平衡器的情況下，我們不應該試圖走下去，使系統容易發生財務不穩定。

因此，歡迎速度削減，但超越了幾件事您實際上有幾件事。 Samiran提到了一些，給了一個提示，我認為這些是除了依靠這一財政和貨幣之外的更重要。如果您在過去的4 - 5年里舉個歐洲聯盟的一個例子，并查看了希臘和葡萄牙的收益率，并看看今天的位置，這是因為他們已經進行了重大的結構改革。我們需要走下那條道路，而不是依靠這些速度削減，也是財政政策作為額外的措施。

問：你是第一次購買這個論點，它是Samiran正在制作的一個非常重要的論點。它是一個新的低通脹價值，新的盈利增長，所有的增長指標，我們曾經在6日匯合通貨膨脹和增長，現在通脹和增長正在為4.50趨同，可能通貨膨脹率較高。這是時候說MPC的授權是2：6通脹應該直接這么說 - 我們沒有陷入4？

Chinoy：不，我認為這是一場艱苦的戰斗，我想我們傾向于忘記五年前的短片，即未來一年的家庭通脹預期在兩位數上運行，并在增長之間進行權衡德里和孟買在德里和孟買的政策制定者更糟糕的是，努力得到我們所在的工作。你可以在不造成通脹期望的情況下做事，你可以聯系。我完全同意，暫時是一個臨時供應方面的瞬態食物休克，正是中央銀行應該通過的事情，這就是為什么2-6樂隊準確地賦予這些情況。

問：他們應該強調它嗎？

Chinoy：我認為有一種方法可以強調，而不會破壞在中期膨脹期望至關重要的中期通貨膨脹的4％平均通貨膨脹的氣氛。關鍵是你有這個樂隊，因為當你的輸出差距為負，通貨膨脹率為4到6個月，你應該透過它來看看森議員也提到的原因。我認為在這個新的名義重置方面，這已經發生在世界各地。世界一直在尋找最近10年的通貨膨脹，中央銀行無法創造通貨膨脹，因此有這個名義重置。但這不應該改變我們的貨幣政策，因為最終你關心的是什么是產出差距。即使標稱GDP可能為6％，真實為4.50％，新正?？赡懿皇桥f正常的，但輸出差距很大。

看著核心通貨膨脹，我只是一直說人們說印度的新正常是5％的增長，如果潛在的增長已經下降，實際增長差距差距不會開放，核心通脹不會有。但是看動態，2018年過去六個月的核心通貨膨脹正在跟蹤6％，現在追蹤2％的意思是在系統中有很大的松弛，這意味著你有負輸出差距。所以貨幣政策并不像我們所做的那樣復雜，現在產出缺口是負面的，你是暫時的供應側震驚，你應該看它現在，希望這種食物通貨膨脹接收，不持久足夠長的時間導致期望獲得聯系。

問：在某種程度上，MPC必須表明，目前飆升4的瞬間是臨時的，或者可能會說我的任務是2-6，而不是4。在某種程度上，他們必須這樣做？

Chinoy：破壞了他們過去五年所做的事情的神圣性。

問：我對你有一些重要的問題，迄今為止，RBI尚未承認的另一件事是財政赤字可能遠高于3.3。純粹落入名義上的通貨膨脹表明，隨著預算表明，國內生產總值可能是203萬億盧比，而不是211萬億。因此，算術赤字算法將是3.5％。那么，他們應該承認正確的財政赤字，我的大問題是他們應該告訴政府或者告訴經濟，即RBI必須在政府將過度過沖的程度上，應該是明確的嗎？

森：我不認為他們會這樣做。如果他們這樣做，但問題的事實是今天我們有一個政府財政赤字的情況，實際財政赤字的情況遠高于報告的情況，并且有故意低估了財政赤字基本上不支付給各機構的賬單。

州政府沒有賺錢，PSU沒有獲得金錢，供應商和承包商沒有賺錢。所以有大量的未付賬單已經堆積了。所以問題的事實是，RBI不會有很多選擇，而且他們不會在這件事上擁有獨立性。如果政府決定情況要求承認真正的財政赤字和支付會費，這將被迫進入并進行OMOS。我不認為他們在此事中有一個選擇。它不是MPC可以辯論的事情。

所以我完全同意薩吉，讓我們留著布 - 這就是所有MPC就可以在此刻做到。金融事工確實是什么以及RBI如何反應它是在未來幾個月內展開的東西。

問：確實認為承認財政赤字更高，承認我們要借更多，盧比50,000億盧比實際上是市場的積極態度嗎？

Chakraborty：如果它來自政府方面，那么現在掛在債券市場的不確定性的劍，我認為這將消失，也許這會給債券市場帶來救濟。唯一的挑戰，即使政府也不肯定的是，有多少滑動將被賦予一些流動的大塊性質。

問：12月5日的剪裁，徒步旅行多少？

Ghosh：削減25個bps。

Chakraborty：削減25個bps。

Chinoy：削減25個bps。

varma：削減25個bps。

森：削減50 bps。

問：姿態 - 會有任何變化，他們會擔心通貨膨脹和中立嗎？

Ghosh：保持寬敞。

Chakraborty：住在舒適的立場。

Chinoy：住宿。

varma：保持寬敞。

森：中性的。

問：循環結束時的最終回購率是多少？

Ghosh：我將保持4.65％至4.9％。

Chakraborty：4.65％。

Chinoy：4.65％。

varma：4.65％。