供應風險逐漸形成！疫情對需求沖擊減弱，警惕供應風險溢價
2020-06-10 15:30:48
來源：匯通網
供應風險逐漸形成！疫情對需求沖擊減弱，警惕供應風險溢價 隨著東亞、歐洲、北美疫情逐漸進入拐點，工業活動開始重啟，南亞、非洲、南美等地?區爆發第三波疫情，引發市場對于原油市場供應及需求的擔憂。前兩波疫情下，石油消費總量大幅下滑，目前看已有邊際改善，但完全恢復尚需時日。?第三波疫情對油價的影響有所不同，供應風險逐漸形成。原油遠期曲線上，現貨貼水可能改變。一方面，近端可能迎來供應風險溢價，而受需求的負面影響較弱；另一方面，?遠端則可能受累于遠期需求增長的擔憂。
歐美疫情沖擊需求總量，已有邊際改善?
疫情對需求總量沖擊最嚴重的時候可能已經過去，但完全恢復尚需時日。從目前進展看，國內油品消費恢復較快，但難有增量貢獻，歐美復工后，交通用油邊際改善，但完全恢復尚需時日。?國內油品消費難有增量貢獻隨著國內疫情得以控制，交通用油恢復較快，但居民?出行習慣恢復尚需時日。在2020年5月20日報告《能源：國內油品消費繼續?改善，工業用油復蘇明顯》中提到，煤油消費同比降幅仍然達到-76.5%，而汽油消費同比降幅也達到-21%；工業用油扭轉頹勢，貢獻凈增量。最近國內柴油消費同比轉正，瀝青消費統一增長。?美國汽油消費復蘇，但可能和居民出行習慣改變有關進入五月份后，美國汽油消費企穩反彈，同比增速從疫情最嚴重期間的-30%提升至-20%附近；但與此同時，和?公共交通關系密切的柴油消費增速繼續下探，同比增速仍然達到-20%。但通過?Citymapper?的數據也看到，芝加哥、洛杉磯、波士頓等主要城市出行指數仍然僅為?正常水平的?10%~20%，遠未回歸正常水平。相比之下，從高頻出行數據看，歐洲各?國出行指數恢復更為明顯，柏林、巴黎、倫敦等地區均回到?30%以上水平。?第三波疫情對需求總量沖擊較小，警惕供應風險?
隨著第三波疫情沖擊到印度、俄羅斯、巴西等亞洲、非洲、南美洲國家，原油遠期曲線上，近端可能迎來供應風險溢價，受需求的負面影響較弱，遠端可能受累于遠期需求增長的擔憂。?和第二波比較，需求當量較小第二波疫情主要集中在歐洲、日本、北美等發達國?家，需求占全球消費比重接近半數，造成全球油品消費大幅下滑。相比之下，第三?波疫情主要集中在巴西、俄羅斯、印度等發展中國家，整體需求占全球總消費比重?不足兩成。?和第二波比較，可能帶來需求遠期增長的擔憂目前日均新增確診人數仍在?2000?人以上的?10?個國家（除去美國），2019年間貢獻了全球油品消費增長的?30%，?是需求的主要增長點。未來需求增長前景也將被蒙上更多陰影，需求的恢復將會是一個漫長的過程，遠期油價可能因此受累。?第三波疫情下，供應風險逐漸形成第二波疫情期間，美國、歐洲均為原油凈進口?國，其中，美國凈進口約360萬桶/日，歐洲凈進口約為1200?萬桶/日，日本凈進口360萬桶/日。而第三波疫情則主要沖擊原油供應國，其中俄羅斯原油凈出口達到800?萬桶/日，沙特凈出口達到860萬桶/日。?來源：中金公司
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