為什么空中印度消毒可能是銷售零件

傳奇的投資者查理芒格，當被問及分析公司，著名的陳述，“倒置。始終反轉。“他的爭論是反轉一個問題是完全理解它的最佳方法之一。這源于Mathematician Carl Jacobi的工作。而這樣的方法確實拋出了分析公司的有趣角度。在空中印度的情況下，這種方法不僅有助于了解問題所在的位置，而且還有價值的口袋。

這些數字是黯淡的，但不同的子公司有不同的盈利能力

傳統分析空氣印度一直是自上而下的觀點。事實上，數字繪制了一個恥辱圖片?？紤]FY19損失為7,635億盧比，綜合債務58,351億盧比。這在一年內有幾個機會利用競爭對手挑戰和劣勢。然而，綜合數字不會給出公平的畫面。只有通過將部件視為獨立實體，才能建立航空公司的真實價值。

不同子公司的盈利能力概況處于顯著的對比度。考慮區域航空公司ARM，為最后一年的財政年度（FY18）為最后一次可用的財政年度（FY18），而空中印度快遞則提供相同金額的凈利潤?；蛴《鹊木频旯居邢薰居蓛蓚€酒店和兩個飛行餐飲單位組成，與地面搬運手臂的凈利潤相比，損失了55億盧比。

最大的挑戰是核心航空公司，它已經出血現金。為期一段時間為2015年 - 18，現金損失超過了29,000億盧比 - 足以利用全球國際航空公司的金額。盈利能力的途徑無處可行。

沒有負債戒指圍欄戰略投資者無法確定潛在價值

尋求旨在老虎機，雙橫向權利，維護設施和其他資產等資產的戰略投資者面臨巨大挑戰。這是因為政府表示，資產不會以一頓飯方式出售?；旧?，這意味著購買整個實體或子公司，然后剝奪盈利能力的成本。同時，整合在銷售非核心和非戰略資產的同時進行戰略意義的零件。唯一的挑戰：負債不是環繞的。

沒有戒指責任的負債，幾乎不可能確定全部成本。特別關注的是或然負債。舉止核心航空公司。由于供應商由于支付，共有49個寬體噴氣機，6個接地。再次評估將這些飛機飛行的成本變化，并且沒有保證受影響的任何締約方的違法者。因此，對于任何潛在的投資者來說，這是一種威懾。

政府將不可避免地將在某種程度上煽動負債 - 但這尚未傳達。

通過SPV減少負債是一個很好的一步，但可能是反效率的

達到28,887億盧比的債務。和債務水平，其中的高甚至百分之五十的百分之幅度太高，無法吸引任何買家。其次，鑒于對航空的貸款受到高度約束的，在幾個情況下，投標人的價值提取或價值吸收可能來自非核心資產。隨著這些厭惡，銷售的吸引力實際上減少了。

最后，普遍經濟氣氛進一步復雜化資產銷售的挑戰。例如，土地銀行應特別是現金生成的。然而，跡象并不積極。錯過了由2019財年的土地資產銷售將提出的500億盧比的非常合理的目標。FY20S目標可能更加積極地反對房地產需求下降的背景下，以及面臨流動性緊縮的開發人員。

在可能的情況下，對意向與影響的案例研究，通過非核心資產銷售額降低負債的SPV可能實際上是對整體努力的反向效率。

銷售是最后的度假村 - 仍然沒有其他選擇

一個國家承運人，具有既定的航線結構和世界上增長最快的航空市場的大量資產。但投資者仍然是謹慎的 - 不僅適用于印度的空氣，而是整個印度航空。（閱讀更多。）如果上一輪是任何指示，那么標志不好。雖然最后一輪的出價參數本身被阻止買家，但現在已經重新完成了出價參數。但是，在這種背景下，塔塔（假設是領先的競爭者）已經宣布他們不會在不久的將來參與任何大型購買。在其他競爭的航空公司中，只有靛藍和SPICEJET將擁有這樣一個收購的途徑。即使在那里，Indigo也明確表明它只是對印度空氣的某些部分感興趣。他們只是在尋找價值增生的關鍵資產。特別是：機庫，培訓設施和冠中的寶石：Air India Express。外國航空公司或資金將需要印度合作伙伴，幾乎確定了大量所有權和有效控制的問題。如果涉及法院，任何買家都留下了耗時和昂貴的法律迷宮。

然而，對于政府仍有很少的選擇。眾所周知，適應癥已經明確說，現狀不會繼續使用印度，并繼續損失資金是不可持續的。如果沒有任何確定的盈利途徑與潛在買家的有限興趣相結合，政府可能必須重新考慮涉及銷售零件的完整實體的銷售。

對于投資者購買未來關于現金流量的索賠，只有兩個子公司正在進行中

在考慮銷售零件時，如果在利潤和現金流動的穩定性方面進行審查，兩個極為寶貴的子公司出現。即，印度空氣表達 - 低成本國際臂，和空中航空運輸服務有限公司（AIATSL） - 地面搬運手臂。兩者都在他們的細分市場內部良好地定位，并沒有像對方一樣帶有相同的債務負擔。AIATSL雖然確實有一些需要解決的人事問題。最重要的是，兩者都得到了很好的管理，過去五年的凈水平有利可圖。

確實競爭的航空公司，如靛藍或SPICEJET可能會密切研究這些子公司，因為這些是價值的增值和現金流量增值和加速增長計劃。它們也更容易與運營集成，而不是綜合實體。在估值前，考慮到當前估值倍數，政府可以輕松預期這些實體的5000-7000億盧比。

總體而言，爭論是，鑒于上述挑戰，政府將被迫審議零件銷售印度的銷售。似乎沒有其他選擇。

Satyendra Pandey是在快速增長的航空公司的前戰略主管。此前，他與航空中心（CAPA）為中心，他領導了咨詢和研究團隊.Satyendra一直涉及到壁壘，縮放和轉變。