CNBC-TV18公民的MPC表示，RBI可能會削減25個BPS，可能會堅持中立的立場

本周晚些時候在印度金融政策委員會（MPC）會議上提前，CNBC-TV18組建了“公民”MPC“，討論面板托管的問題和對利率變動的投票。CNBC-TV18面板上的所有經濟學家都會一致投票為25個基點，其中四名成員中有四個期望RBI保持“中性”立場。RBI的下一個貨幣政策將于6月6日公布。

公民隊長，印度國會議議員，首席印度經濟學家，南瓜·漢普（Sajjid Chinoy），首席印度經濟學家，JPMORGAN; Samiran Chakraborty，Citi首席印度經濟學家，Citi; Soumya Kanti Ghosh，Group Cea，SBI和Pronab Sen，First顧問，顧問，計劃委員會。

以下是摘錄：

我們剛剛獲得了國內生產總值（GDP）數字。增長放緩問題有多糟糕？

varma：實際放緩實際上是預期的線條，無論我們如何切割或骰子數據，它都顯然顯示出潛在的勢頭放緩。實際上建議的是，經濟因全球休克和國內休克而受到襲擊，因為私人消費和投資都放緩了。更重要的問題是增長沖動前進。截至目前，4月份和早期跡象的數字可能表明增長勢頭實際上仍然繼續放緩。因此，在這個階段的擔憂是，國內和全球的增長沖動，對財政年度的增長概況的弱勢和風險都是下行的。

貨幣政策委員會（MPC）初級授權是通脹控制。但現在隨著Sonal Varma指出的是全球和國內放緩，是通貨膨脹軌跡可能甚至低于4月份的RBI預測？

Chinoy：現在，在接下來的三個或四個季度的四個百分之四個目標沒有在立即威脅下，將會更加舒適。直到幾個月前，擔心的是，核心通脹在去年年底持續約5.5％左右約為六個月。食品通貨膨脹特別較低，始終是，在某些時候，食物價格會反彈，與核心通貨膨脹相同將以高于4％的標題號?，F在，過去三四個月的核心動量放緩，這也許是Sonal Varma所說的最佳表現，增長已經放緩。我認為國內消費已經放緩，出口將在即將到來的宿舍在全球觀察員中，當兩個引擎突然緩慢時，經濟滯后時，就會突然緩慢。

因此，隨著核心通脹軟化，它做了兩件事 - 首先，它對MPC來說，它的增長勢頭被減緩，他們已經對兩個月前開放的產出差距發表了兩件事。他們可能會認為產出差距變得更大，而第二，即使食品價格的平均逆轉，4％的目標也受到保護。上一篇審查之間的增量信息和本評價是，現在可能的通貨膨脹可能不超過4％，更令人擔憂，以至于國內增長和全球增長勢頭都進一步放緩。

傳統上，一個寬松的貨幣政策或當你放松貨幣政策時，你必須在財政上有一只眼睛。預算是一個月之遙，但去年的稅收收入達到了1.6億盧比。在這一基礎上，2月預算預計稅收收入增長了15％。它顯然看起來像一個財政違規行為。這一點好嗎？

Chakraborty：傳統上，MPC沒有第二次猜到了政府的預算，因此他們可能會等待實際的預算公告，然后再致電財政問題。但如果我們對我們的特征在于，增長肯定放緩和通貨膨脹風險不在地平線上，那么你就可以容忍一點財政滑點，只要它是暫時的時期，它將來回到課程。所以從那個角度來看，我不認為在6月政策中，MPC將擔心財政滑雪。這是一個想到更多增長，少財政的時間。

MPC的任務是在集中于增長的同時保持控制下的通貨膨脹。所以這次你非常肯定，那個警告很好地照顧了通貨膨脹控制嗎？

Chakraborty：從某種意義上說，隨著Sajjid Chinoy的提及，至少對于可預見的未來，我們沒有看到通貨膨脹突破4％的標記，并且在過去的情況下，如果您需要相對長的平均水平，則持續持續4％以下。因此，我們可以有所謹慎地擁有一項更嚴格的貨幣政策，因為我們從一個非常高的通貨膨脹中推出。因此，需要保持政策更嚴格以改變通脹預期。現在我們已經實現了它，這就是為什么我們可以更加密切地看待增長。

整個問題似乎是甚至尚未傳輸速率削減。即使我們削減利率，我們也無法有效地松開政策。你如何評估這種情況？

Ghosh：這種傳輸一直是銀行業的常年問題。我認為涉及有幾種特質。第一部分是，銀行借入倉庫窗口的總負債的1％以上，這基本上是傳輸的信號。在過去的兩三個月中，如果您調查數據，去年系統的總貨幣泄漏已達到3萬盧比，實際上歷史新高。問題是銀行必須維持法定流動性比率（SLR）和流動性覆蓋率（LCR）。目前，如果您進行簡單的計算，則可以雕刻15.5％的速度為19％。因此，由于LCR加上2％的保證金，銀行必須有效地維持19％的單反相機加上3.5％，因此，銀行必須在政府證券中持有約24.5-25％。現在這個數字就會顯著下降。目前目前約為26.2％。因此，否則除非押金增長率高達達到高峰，否則銀行不能維持信貸增長，并且在接下來的幾個月內，這種情況不太可能因為有重大的貨幣泄漏而恢復。如果是這種情況，那么銀行無法削減存款率。如果銀行不能削減存款率，那么貸款率傳輸將同樣困難。所以鑒于這個問題我認為傳輸將在接下來的幾個月內仍然是一個問題，而且RBI必須考慮如何做到這一點。

你能把所有的診斷放在一起嗎？我們對通脹增長，流動性存款增長和財政狀況進行了談過。您如何評估局勢并診斷MPC的問題？

森：我認為每個人似乎都達到了通貨膨脹軌跡，增長的弱化似乎或多或少地商定了，這是我們目前在銀行制度流動性的情況下的事實是一個關注的事實，但我們沒有談過的一件事---事實上，Soumya Kanti Ghosh談到了它，泄漏了3萬億盧比的流動性進入貨幣。問題是發生的事情。這不是出乎意料的;選舉前一直在發生之前，總是有現金提取的選舉目的。真正的百萬美元問題是其中的大部分是將返回銀行系統，以及其中多少將保留在現金經濟中。現在，這是下個月或半月的東西。因此，我們將在大約一個月左右的銀行流動資金發生的情況下具有相當不錯的想法，這是我們需要密切關注的事情。但即使它沒有回到銀行制度，我們也需要很清楚，并且在現金經濟中也有流動性限制。如果這種流動性限制得到緩解，那么人們應該期望看到一些增長基本上從現金經濟反彈中返回，這不會在立即在GDP數據中出現。最終將在稍后發現三四個季度的方式。

所以我不是在增長那么悲觀，我應該收集嗎？

森：是和否。我認為，就標題PS而言，這是季度GDP PS。我很悲觀。我認為這將繼續下降一段時間，而且這是微，中小企業（MSMES）部門的放緩的后果。他們現在開始在企業結果中脫穎而出，需要一些時間來逆轉，因為該過程確實有一個相當長的問題。所以在接下來的兩三個季度我希望數字變得更糟，更糟糕。

您認為MPC應該做些什么？

varma：我們需要回到繪圖板上，提出問題現在應該是MPC的優先事項。我認為這個階段的首要任務是財務穩定。系統非常脆弱。我們已經看到了八個月的NBFC壓力繼續，因此NBFC，共同基金和銀行之間的互連，問題持續了一段時間。其次，當我們討論和第三個時，課程的生長問題就像你說這一切都是關于在一天結束時傳輸的。速率削減沒有傳播，部分是因為流動性很緊。所以我認為如果我們一起將所有這三件事保留在一起，那么這里的普通因素是流動性條件需要積極，扭曲的流動性需要積極。因此，RBI應該給予的第一次承諾，其次是與膨脹在目標內的通貨膨脹，其增長低于目標和財務穩定性現在是首要的首要任務。我認為它肯定要求歸檔，并搶先刪除需要交付的任何速率。

您是否會同意裁判不夠，需要有一些關于流動性的信號，MPC甚至可以清楚地清楚地明確，即使是財政滑度，也可能這次可能會對增長保持口音。你認為應該是傳達的信息嗎？

Chinoy：幾件事。一，我們不應與通貨膨脹的框架過載，這比儀器更多的目標。我同意，金融穩定是一個令人擔憂，但有一個人可以使用的監管措施。我同意NBFC部門被凍結，但我們一直在爭論某種資產質量審查（AQR）是為了打破非對稱信息循環。

我認為框架應該回到通貨膨脹的地方，如果通貨膨脹低于4％，則在哪里增長?，F在，在您的傳輸問題上，我認為利潤率，流動性將有所幫助，但政府可以采取一些步驟來實現更高的貨幣傳播。例如，這些小儲蓄率在他們的水平上，他們的存款增長越來越難以接受，并且當增量信用存款比率達到他們的水平時，銀行將難以傳播速度。除了最后三個星期之外，曲線大部分都是非常陡峭的。我會爭辯，因為公共部門借貸要求接近GDP的9％。所以我的觀點是流動資金會有所幫助，政府可以做一些財政事項，小儲蓄計劃的東西，這將有助于使貨幣傳播。

現在，Pradhan Mantri Kisan Yojana（PMKY）不僅適用于擁有五英畝但所有農民的農民，所以將在經濟中存在一種壓力。隨著Soumya Kanti Ghosh表示，隨著Soumya Kanti Ghosh的說法，存款增長與信貸增長之間的差距如此之高，銀行只是為了存款而渴望。即使是流動性問題，RBI以呼叫率保持速度的方式，如果致力于這樣做，那么他們將如何引入更多流動性，他們將如何傳播它們對于柔軟的一面？

Chakraborty：您的問題的一部分是一個絕對的結構問題，節省了投資余額。我認為我們沒有任何短期解決方案，以增加節省的結構問題，甚至減少公共部門借貸需求過夜。

即使這種小儲蓄率降低，存款率也沒有如此迅速上升？

Chakraborty：這是問題的第一部分是一個非常結構性質，那么就可以改變的東西是什么。因此，在家庭財政儲蓄中，您可以更好地促進銀行存款的一點儲蓄。因此，在這種程度上，銀行系統的流動性可能會改善一點，但再次這不會是一個瞬間的過程。市場想要的瞬時解決方案是RBI的流動性規定，這在某種意義上只是踢掉了這條路。因此，如果RBI存在某種指導，即流動性將在當前水平的數量定義感受中保持舒適，我認為這將為市場提供巨大的舒適度。

市場不希望流動性盈余和加權平均呼叫率從回購率降至反向倉儲率;這在目前的貨幣政策運營框架中不會發生。我們必須接受這一點，但在該框架內，如果流動性保持在某種意義上更中性，我認為本身將是一點積極的。

這是足夠的，因為脫位是在住房財務公司（HFCS）空間，人或銀行甚至愿意借貸。所以只是一種寬敞的政策或舒適的立場，或者你認為額外的東西需要作為最后一個手段的貸款人，購買強調的資產，2009年的東西？

Ghosh：在進入這一點之前，只有一個關于Chinoy對小儲蓄的點。我認為落下小的儲蓄總是一個非常好的建議，但我不確定政府是否能夠降低，因為在過去的幾年里，政府一直在為小儲蓄的財政赤字融資，因為曾經是因為一次減少對市場借貸的依賴，收益率不會受到影響。所以從那個角度來看，我不知道是否有可能。

關于2009年的某種窗口，我認為NBFCS的當前問題主要是償付能力問題，因為發生了更好的評級NBFCS正在獲得資金，并且沒有更好的NBFC，不知怎樣區別。我認為這是一個問題的自然過程。

關于Samiran Chakraborty在數量方面的觀點，我認為這是一個好主意，但我的感覺是需要做兩件事。RBI需要非常清楚地注入耐用的流動性，而不是用摩擦流動性或瞬態流動性更換耐用的流動性，如政府現金余額。其次，我想把球放在RBI的法院，即RBI是否可以向銀行提供一些基準，外部基準，我認為在公共領域已經出現了一段時間的銀行需要要查看他們是否實際上可以找到一些機制，無論責任方面是否在一起移動，否則除非我們不走在那里，除非我們在那里走下去，那么每個人都將非常困難地傳播央行想要的方式。

如果您可以將所有這些處方放在一起，您是否認為需要一個單獨的窗口來為NBFCS提供舒適？MPC思考應該是什么，流動性，CRR切割，所有樂器，你會怎么做？

森：我認為正在制造的積分覆蓋得非常全面?？梢杂袃蓚€問題需要查看。第一個問題是NBFC問題和Sonal Varma正在談論的金融穩定性問題，然后我們有替代的觀點來到后來說，讓系統修復了一段時間。我的個人觀點是我們需要得到這個NBFC的東西，也許可以讓它以有機方式整理，而不是通過直接的政策干預來排序，因為我們所擁有的是過去10-15歲或所以NBFC與銀行業之間的關系以一種不受歡迎的方式改變。現在，我認為這需要進行整理，很多較弱的NBFC需要去，必須合并NBFC部門，以便類似于銀行業發生的事情，這是更強大的銀行開始接管較弱銀行，這種事情將在NBFCS中發生。這是非?？扇〉?。

第二個問題與流動性有關，這是整個問題的核心。流動性不僅僅用于增加貸款或發生變速器。我們還必須關注匯率發生的事情，匯率再次不會充滿歡樂。由于世界經濟疲軟，如果印度盧比繼續獲得，實際上它肯定是越來越多，對任何人都不好。所以我想象現在的重點應該是流動性，而且利率較少。我不認為利率很大。

最后關于外部基準的問題，作為一個相信市場的人，我的腸道反應是，如果你要修復銀行利率，無論您是否稱之為外部基準或稱之為菲亞特，它來自同一件事。我猶豫了擺脫一個樂器，這些樂器告訴我一些關于我需要內化和反應的市場的東西。因此，損失信息并不幫助任何人，外部基準將導致信息損失。

是時候開始投票了。你期望削減的動作是什么？多少？

varma：我們期待25個基點率。

Chinoy：我們還認為MPC將削減25個基點，因為它們將擔心輸出差距開放。

Chakraborty：我們預計25個基點率削減。

Ghosh：我們期待25個基點率切割或大于25個BPS。

森：我們預計25個BPS率切斷。

姿態應該是什么？

varma：這有點太晚了，所以我們認為這個舞臺上的立場可能會留在中性。

Chinoy：這將是中立的。

Chakroborty：這將是中立的，因為他們錯過了最后一項政策的船。

Ghosh：它基本上是中立的，一點點轉向適應性，但我同意其余成員的意見，現在已經太晚改變了姿態。

森：我認為這將是寬敞的。

您認為包括在6月6日在內的剪輯有多少次裁員？

Chakraborty：八月率切割可能性現在是開放的，還有一個。

Ghosh：還有一個，但這取決于你這次削減了多少。