美聯儲無限量印鈔令美元購買力“失血”不止，金價2000美元只是牛市小開端

現貨黃金價格今年以來加速走高，上周有史以來首次突破2000美元/盎司心理關口。對于金價超出預期的漲勢，市場分析人士試圖用多方面的原因去解釋，包括全球疫情前景不確定性之下持續居高不下的買需、主要市場債市收益率持續低迷引發的替代性投資，甚至還包括疫情本身對金礦開采產能的限制。然而，大家所公認的最重要的原因，卻是貨幣供應量大量增加所引發的單位面額貨幣“含金量”的隨之下降。事實上，不光是美元，以全球主流發達與新興經濟體貨幣計量的黃金價格，都在今年創出了歷史新高，而這之后的背景，正是各國央行面對影響力空前的新型冠狀病毒疫情時，不約而同地加大了寬松貨幣政策支持力度，令更多貨幣供應量涌入實體經濟，于是，以貴金屬為基準，各國貨幣的對應購買力便不約而同地出現了縮水。這與以往以美元計價的金價單獨波動的狀況不同。之前，以美元計價的黃金走強的原因，通常很大部分來自于美元匯率因為自身的原因走低，這種情況下，以歐元、日元或瑞郎等非美貨幣計價的金價有可能漲幅不及美元，甚至可能不漲反跌。但今年以來，貴金屬市場的價格波動幅度顯然遠遠大于外匯市場，比如自3月份以來，美元相對以歐元為首的一籃子發達經濟體貨幣最多下挫10%，但與此同時金價的漲幅卻達到了40%。這樣的場面，之前在2008-2011年的上一輪全球金融危機期間及之后也同樣出現過，同樣是因為經濟危機期間全球各國央行使用凱恩斯主義手段向經濟注入超額流動性。而這就凸顯了黃金等貴金屬商品的真實價值所在，與可以人為調節供應量的“法定貨幣”不同，貴金屬的生產率很難短時間內通過人為手段無限量擴張，因此一旦市場上流通的現金快速增加，而貴金屬供應量卻無法跟上，那么單位重量的貴金屬就需要用更多的現金才能買到，實際上這也就標志著現金實際購買力的下降，雖然在種種復雜供需因素下，市場商品價格可能仍然上漲緩慢甚至不漲反跌，但金價的漲勢卻仍無誤地告訴大家錢已經沒有原來那么值錢。這也就是以黃金為代表的貴金屬資產所扮演的“最終等價物”的角色，其仍在相當意義上被視作貨幣價值的終極尺度，雖然，在1971年之后，各發達國家發鈔已經不再需要使用黃金作為最終保證金，令經濟危機期間各國央行可以“肆無忌憚”閘門全開放水，但金價的走勢仍然無誤地告訴著大家貨幣的貶值程度。在1971年之前，1盎司黃金的固定折換價格是35美元，而今年以來現貨黃金的均價達到了1750美元，上漲了足足50倍。這意味著在不到半個世紀的時間內，美元已經事實上失去了98%的購買力。相比起金價而言，普通民眾可能對消費品物價更加敏感，因而，生活物資物價漲幅滯緩或者不漲反跌的局面，令以美聯儲為首的發達經濟體央行更可以在CPI漲幅滯后的的狀況下有恃無恐地增發貨幣。然而，CPI不大幅上漲的原因在于央行釋放出的資金被投入并固定在了股市、債市和房地產等資本項目之中，這引發了資本市場的急速通脹，或者說泡沫化格局。自然，貨幣因為央行超發現金出現的貶值是理性的投資者所不愿看到的，因而在央行持續寬松的背景下，更多投資者會買入基本不會因為人為因素大幅貶值，并因而具有“保值”作用的貴金屬資產，這令金價更是錄得變本加厲的漲勢。而今年以來，為了應對疫情，全球央行“無限量寬松“之舉更已是路人皆知，所以上至企業和投資基金，下至個人投資者和普通家庭，大家都開始避免持有購買力正在被不斷稀釋貶值的現金。因為，在疫情來襲，全球發達經濟體企業和家庭蒙受利潤與收入損失的狀況下，美聯儲等央行就更加需要印出更多的錢，來假裝經濟沒有遭受太大損失。然而，經濟學的基本原理告訴大家這只不過是掩耳盜鈴，貨幣供應量的增加并不能增加社會財富總量，只是會讓單位數量貨幣所對應的實際財富縮水而已。于是，大家為了資產的保值開始購買股票、房產和大宗商品期貨，而“保值”的貴金屬資產則更是遭到近乎搶購式的集中購入，這卻僅僅是為了確保自己的“血汗錢”不至于縮水而已。在如此的狀況下，只要央行不關閉印鈔的閘門，貨幣的事實競賽性貶值就會在所難免。考慮到此前美聯儲官員已經在眾多場合承諾至少會在未來兩年內維持當前寬松力度，美元相對貴金屬失去購買力的新一輪進程也只是剛剛開始，這意味著2000美元也只是美元計價黃金價格牛市的開端而非終點。