迪斯尼重重困境下如何突圍？對沖基金大佬呼吁結束派息

盡管華特迪士尼公司 (NYSE:DIS)是一家偉大的公司，但這家傳媒巨頭目前正面臨著巨大的壓力。由于公共衛生事件，主題公園和電影院一直處于關閉狀態，近日，迪士尼宣布將圍繞Disney+進行業務重組。這樣的策略轉變能否得到投資者的認同呢？

過于專注流媒體

考慮到迪士尼是媒體和娛樂業的大型企業集團，該公司在去年才開始將業務重心轉向直接面對消費者(DTC)，這也表明了該公司正處于絕望時期，尤其是考慮到Disney+視頻流媒體服務接近于不收取相當于電影院平均票價的月費。

在2020年第三財度，Disney+用戶激增至5750萬，但平均月費僅為4.62美元。該公司每月僅從SVOD服務中獲得2.66億美元的營收，同時還為消費者提供了該公司所有內容的訪問權限。相比之下，在公共衛生事件爆發前，迪士尼單部電影的單月營收就超過了這些業務營收。

同樣，由于與Disney+捆綁銷售，ESPN+的月訂閱費也較去年下降了22%，僅為4.18美元。

盡管該公司目前擁有超過1億的DTC用戶，但Media Networks和DTC & International業務營收在第三季度有所下滑，其中部分原因是由于目前經濟環境惡劣，以及大部分用戶在未來可能不再會回到有線電視網絡。此外，在如今人們更容易地選擇在Disney+上看電影的情況下，人們也好奇迪士尼電影在未來的表現。

在宣布戰略重組中，該公司CEO Bob Chapek就公司新戰略表示：

“相比于分銷內容，管理內容創作將使我們能夠更有效、更靈活地讓消費者獲得最想要的內容，并以消費者喜歡的方式提供內容。我們的創意團隊將專注于他們做得最好的事情——制作世界級的、基于特許經營權的內容，而我們新集中的全球分銷團隊將專注于以最理想的方式在所有平臺上交付和盈利，包括Disney+、Hulu、ESPN+和即將到來的明星國際流媒體服務?！?/p>

“從本質上講，公司未來將專注于一個部門負責內容創造，而其他部門則專注于如何分銷和盈利。但其中可能存在一個大問題就是，這種脫節式的策略是否會出現無法盈利的產品?！?/p>

股價過高

盡管在2019年，投資者對于Disney+的非理性興奮使其股價接近于150美元，但該股實際上并未真正突破130美元。隨著加州等地區的主題公園陸續關閉，以及許多電影被推遲至2021年，該行業出現了種種混亂，而目前的商業環境也似乎無法使該公司的庫存水平獲得足夠的回報。

由于業務中斷，分析師對該股的每股收益估計較之前的水平出現大幅下降，但較低的數字也源于DTC業務的更高支出。在本季度，DTC&I業務預計將產生11億美元的巨額運營虧損。

相關分析師表示，預計在2023財年每股收益達到6.1美元之前，該公司2019財年的每股收益不會超過5.77美元，目前分析師對迪士尼2022財年的每股估值約為5.19美元。

無論如何，迪斯尼必須做出行動打破質疑，才能使該股重獲投資者的青睞。對于目前媒體和娛樂業仍有許多未知數，該股的上行趨勢似乎已經見頂，下行趨勢可能更合乎邏輯。

對沖基金經理呼吁迪士尼結束年度派息

對此，Third Point Capital對沖基金經理Dan Loeb呼吁迪士尼CEO Bob Chapek結束該公司的30億美元的年度股息，以將更多資金轉移到Disney+內容上。

Loeb表示，他非常欣賞迪士尼將重點轉移至DTC，他也同意《漢密爾頓》和《花布蘭》進入DTC頻道，他渴望在即將到來的投資者日聽到更多的消息。此外，他還重申道，早期的失敗是學習和改進策略的機會。

盡管Loeb提出這一建議看似是為了制造轟動效應，但其中也確實說明了一個重點：迪士尼需縮小與Netflix(NFLX.US)的估值差距。

首先，Loeb指出，股息對股票的估值并不重要。他認為，結束派息并大膽進軍內容創作可能使Disney+的用戶流失率從5%降低到Netflix2%的黃金標準，這將加速Disney+的增長速度，隨著時間的推移，迪士尼可能會將其定價提高至13美元。

Loeb還認為，此舉將使迪士尼與其他競爭對手，如AT&T(T.US)旗下的華納傳媒（Warner Media）、探索頻道（DISCA.US）、ViacomCBS（VIAC.US）、康卡斯特（CMCSA.US）以及其他無法跟上的競爭對手區分開來。

此外，盡管Leob并沒有建議分拆主題公園業務或其他類似的舉措，但確實建議將迪士尼所有的DTC產品整合成一個整體。與其提供一堆令人困惑的DTC產品，迪士尼或許把自身打造成一個明確的競爭者來得更實際。

總的來說，Leob的提議確實值得迪士尼深思。

總結

投資者需重點關注的是，迪士尼未來將如何調整業務為股東帶來豐厚回報。短期內，該公司各項業務仍面臨過多干擾因素，且額外成本也是個問題，因此，股價可能難以繼續上揚。