RBI政策：'藍天'期望遇到一些云

貨幣政策委員會（MPC）決定在保持姿態中性的同時減少25個基點（4：2多數）。印度儲備銀行（RBI）已切斷，其增長以及通脹預測。 prima面臨的抱怨在這一政策中是什么。

然而，這有點失望與市場期望。雖然正式期待“只有25個BPS削減，但參與者也希望同時改變立場。額外的近期持續拖動是允許另外2％的單反SLR作為1級高質量液體資產（HQLAS），以便計算流動性覆蓋率（LCR）。Ceteris Paribus這是在這種程度上運行過度的法定流動性比率（SLR）的抑制因素，盡管處于階段的實施可能會鈍化這種抑制作用。以下是來自政策的一些關鍵外賣：

生長：對全球經濟的評估是經濟活動中進一步喪失，并且放緩更加同步。對印度的評估也聽起來尤為穩健。制造業中的高頻指標是“遲鈍”，而在服務業中，他們建議“活動中的重大溫度”。

信用流程為大型產業提供了改進，但仍然是微型，小型和中型企業的不斷溫和。出口增長較弱，而非石油非黃金進口急劇下降。此處的突出符合數據點是，根據RBI的訂單簿，庫存和產能利用調查（Obicus），產能利用率從Q2的74.8％提高到75.9％，超過其長期平均值。所有人都說，GDP 20 FY 20的增長預測已被降至7.2％，風險均勻平衡。

通貨膨脹：雖然食品通貨膨脹措施稍微恢復，但燃料組通貨膨脹率進一步崩潰。核心消費者價格指數（CPI）已反彈，潛在組件的混合變化。值得注意的是，根據RBI對家庭的調查的通脹預期已經為未來3個月和1年前視野而進一步下降了40個BPS?？赡軙涀。谇耙惠喼?，3個月的期望通過80 bps和1年的130個BPS軟化。因此，由于12月以來，所有人都表示這一構成對期望的合理軟化。此外，RBI調查中生產者的投入和輸出價格預期也進一步調節?？偠灾珻PI預測已進一步降低，Q4FY19的2.4％，H1FY20的2.9-3％，在H2FY20中的3.5-3.8％，風險較為平衡。重要的是，3.8％的Q4FY20的預測仍低于RBI目標范圍的中點。隨附的貨幣政策報告（MPR）PEG Q4FY21估計為4.1％。對于FY21結構模型表示通貨膨脹將在3.8-4.1％的范圍內，假設正常的季風，沒有主要的外源或政策沖擊。

最后，評估以非常強大的聲明結束：“MPC指出，產出差距仍然是消極的，國內經濟面臨逆風，特別是在全球正面。需求是通過刺激私人投資來加強國內增長沖動，這些私人投資保持遲鈍。“

外帶

如上所述，市場對其自身期望的行動有所不堪。當推動進一步的速率行動或考慮輕微的積極流動性的可能性以促進傳播時，總督在政策后舉行議會中完全不承諾。這是預期的，因為目前的行動總結了所有當前審議的總和，總督沒有任何職位，以單方面承諾進一步行動。然而，它還旨在倒入市場的“藍天”期望的近期冷水。

面對它，市場是對感覺有些不符合的權利。根據RBI的評估CPI，FY20將平均為3.3％，在200y21中達到約4％，假設正常的季風，沒有主要的外生或政策沖擊。應該記住，這是2018財年和財團的背面，已經低于4％的平均CPI。鑒于這一點，在質疑缺乏更強調的行動時可能是合理的。如果策略因對可預測性的信心較低而被扣留，那么它是需要更多工作的模型。如果它正在擔心像季風這樣的沖擊，那么框架本身就需要重新探討。這是因為季風是一年一度的現象。更重要的是，它們構成了供應休克，只要沒有第二輪效果，應該瀏覽它們。即使對CPI的風險表示均衡為平衡，RBI成員私下認為它們偏向于上行。

其他好奇心是關于增長預測的。盡管對地方和全球前景進行了較低的當前評估，但RBI預計將增長19財年的7％，2010財年的7.2％至7.4％。這種非常樂觀的預測也可能導致缺乏緊迫性，即使CPI表現得非常好，也可能更加果斷。值得注意的是，預測加速仍然是國際機構的全球增長放緩，也由RBI引用。我們最有可能推論的是，RBI的反應職能確實在新州長下變得更加強調，這將在未來幾個月內繼續進一步揭示。

從債券市場的角度來看，鑒于該活動的期望，有一些接近的術語令人失望。但是，鑒于全球和本地背景，我們預計將在很大程度上包含不利反應。具體來說，我們期望在管道中有更容易實現的。對于流動性的外匯交換工具的引入對短期率具有非常良好的效果，因為它導致對沖成本跌幅約為100個BPS。4-5年的公司債券到10年之間的傳播現已上升至近70個BPS。這可能是為什么10年也可能傾向于找到錨的一個很大原因。我們的偏好仍然是在10年來的SDL和AAA公司等傳播資產。傳播與基礎政府債券萎縮與3月初的東西，我們相信可能會有更多的空間來賦予潛在的環境和政策轉變。