看法：下半年借款日歷可以緩解恐懼，酷源，但懷疑徘徊

印度金融市場的退伍軍人將記住憑借貸款匯款術語。它已經過去經常用于描述銀行系統存款增長無法與信貸增長保持同步的情況。

那么在這種情況下給出了什么？它曾經是銀行的投資書。銀行用于減少其過度的法定流動性比率（SLR）以資助超過存款增長的信貸增長。讓我們看看本年度的情況。

銀行系統迄今為止的總押金增量約為6.8萬億盧比，而整體貸款書實際下降1.45萬億盧比。最重要的是，由于RBI對流動性和重要的FX流入的措施，我們將銀行系統流動性處于舒適的盈余。所以需要什么？銀行的投資書！在早期情況的精確鏡像中，本年度迄今為止的銀行SLR書已經增長了6.6萬億盧比，導致銀行資產負債表上的更高的標志上市風險。

借貸的任何進一步增加將進一步強調銀行的上述問題。市場上有一種恐懼，政府將沒有選擇，但在稅收收集稅后和關于國家政府GST CESS補償框架框架的框架下征收更高的市場借款。

在這方面，借款日歷的宣布對市場來說是一個巨大的救濟，因為政府不僅對今年的原始借款計劃進行了原來的借款計劃，但他們也將下半年借款調整為他們的綠色鞋選金額在上半場借款日歷中行使。這導致了債券市場中的浮雕。

不變的借貸計劃將導致每周拍賣規模?270-280億盧比。此外，來自州政府的積極意外“借款Q3的日歷遠遠低于市場預期，將有助于情緒，可能導致國家開發貸款（SDL）的一些傳播壓縮。與上一季度相比，T-Bill日歷還看到每周供應尖銳的逐漸變細。如果在上一季度保持同樣的速度，那么從短期借款的政府可能是今年?1萬億盧比，這可以很容易于明年重新融資。

除了從借款公告中的尾風方面，對債券市場保持積極的一些其他因素是1）系統流動性剩余的足夠盈余2）信貸額繼續保持低位，這可能意味著銀行沒有選擇但是銀行沒有選擇但是購買更多政府債券3）RBI / MPC的前瞻性指導保持寬松。鑒于這些積極態度，鑒于借款計劃的不確定性現在不可思議，收益率可以發現空間軟化一點。

與H1中所見的相比，在10-14歲的部分和較長債券中的10-14歲段和更高的分配中，借款計劃的男高音調整也有趣。這與預期的RBI干預一起有助于在曲線的腹部提供一些緩解，但我們可以看到曲線長尾的一些陡峭。

但是，一個人也必須與一些令人擔憂的領域平衡積極態度。從中心和國家的每周拍賣的平均大小仍然保持在較高側，類似于H1，并且不能為兩者排除對綠色鞋選選項的進一步依賴。令人擔憂的是，大多數分析師估計在既有收入滑出的后面的高達8.0％的國內生產總值的財政赤字和GDP中的收縮，導致分子和分母效應。

我們預計該中心將使用其他融資財政赤字的來源，包括外部資金，短期借款和現金抽取組件，以便緩沖撞擊。然而，在凈基礎上，我們仍然希望該中心在本財政年度過去2個月內借入約1萬億盧比。這可能是中央政府借款計劃計劃在1月結束時包裹的原因之一。

總而言之，不變的借貸計劃可能導致近期的一些短期救濟，但仍將持續一些嘮叨的疑慮將留下。

在貨幣政策上，市場將密切關注新的外部成員及其傾向于增長和通貨膨脹的宣布。增長與通貨膨脹之間的權衡周圍的不確定性持續存在，（雖然在我們的期間，觀看增長問題需要在未來的通脹問題上需要。

這將由我們和MPCS對基礎，強大的食品糧食生產和油價降低勢頭的較低軌跡的預期，即使預計將保持靜音。鑒于這些因素，我們維持了Q3中的回報率暫停的觀點，其中Q4的Q4的可能速率達到了25個BPS，當通脹接近RBI / MPC的舒適區時，Qup的Q4。

市場將繼續期望RBI通過需求誘導措施來吸收政府紙張。此外，鑒于需求/供應方案，我們認為10-14年的部分應優于曲線的其余部分。