Samvat 2076：Manish Chokhani，Raamdeo Agrawal和S Naren在印度市場前方的道路上：這是完整的成績單

由于消費，信貸緊縮和一般選舉放緩，印度市場一直經歷了揮發性階段。然而，預計政府宣布的刺激措施預計將改善Samvat 2076中的增長恢復和促進股票市場，該市場觀察員始于Diwali的印度日歷年。

雖然投資者難以時間的市場階段，但市場專家仍然持續下來。與CNBC-TV18交談，恩納姆控股總監Manish Chokhani，Motilal Oswal金融服務主席Raamdeo Agrawal和ICICI議長AMC執行董事和CIO S Naren在市場上分享了他們的觀點。

從討論中編輯摘錄：

已經有一種看漲。我們距離10,600標記有一段距離，漂亮至少有1,000。2076看起來像它可以提高，我們是否超過了最壞的？

Chokhani：你實際上在最后一行中表達了很好。我認為最糟糕的是我們身后。你總是來到屠妖節秀看起來很樂觀，沒有人想邀請屠龍秀的熊。我們始終在樂觀的票據上開始。就像我們剛剛說話的那樣，即使在先前表明我已經完成了你，當你經過正常的經濟周期時，循環的底部就是當你意識到當局即將到來并拋出他們在問題所能的一切。所以政府正在給你稅收削減，印度儲備銀行給你的利率削減，每個人都試圖恢復經濟和所有行業協會都被聽到，總理最近去了美國，顯然有一些承諾投資者和企業來到印度。所以沒有理由相信我們一直持久的很多痛苦都會永遠繼續，我會覺得我們回顧的時候，2019年將看起來像一個你肯定形成一個底部的基礎形成年份不要指望v形恢復，但肯定應該在途中。

你會同意嗎？我在90年代后期切斷了我的牙齒，RBI正在削減率，我們已經從18％的PLR下來到了2002年的8％或Thereabout，你有很多錢被拋棄，而Vajpayee政府做得很好像金色四邊形一樣的東西，但我們花了四五年的時間。您是否有一個感覺，我們在市場中看到的康復會在四分之一或兩個季度中展示經濟恢復？

Naren：對于長期投資者來說，您投資的時間更加清晰，當經濟下降在便宜的股票中，從長遠來看，您會得到非常好的回報。我們看看經濟的五個指標，一個是信用增長，二是電力需求，第三是石油需求，第四個是集裝箱交通，第五個是汽車數字，所有這些都是高頻，質量好。所有這些都在告訴你，經濟相對造成糟糕的形狀。因此，我們告訴人們的艱巨任務是，當經濟處于糟糕的形狀時，投資小帽子。當經濟處于良好的狀態時，您將能夠賺錢或者在經濟處于糟糕的狀態時賺錢，或者您賺錢。

我唯一的區別在于經濟處于糟糕的形狀的同時，許多大帽或巨型帽都不便宜。通常，當經濟處于糟糕的形狀時，您將看到整個市場便宜，但這次您可以清楚地看到Mega Caps并不便宜，但其余的市場都是合理的重視。因此，如果您今天投資長期 - 經濟將要恢復的時間，這是一個辯論，我們沒有答案。我的信念是應該需要更長時間，但這并不意味著這不是一個長期投資的時間。

你站在哪里？你覺得我們已經看到了最壞的情況嗎？

Agrawal：只有在某個時間之后，我們將意識到這是最糟糕的。我覺得我們已經完成的悲觀主義 - 只有時間才會講述，因為很多這六個參數納倫談到了狗。我們看到了一些悲觀主義 - 激烈的悲觀主義，我們看到導致政府帶回了很多步驟，他們致力于做更多的事情。他們從字面上拋棄了這一財政問題 - RBI對流動性，金錢成本非常積極主動，無論是可能的，那么最終的數量都有88％的下降，信用流程 - 我認為這是你的最頑固的統計數據。所以發生了什么，我們會明白，我認為這不會比這更糟糕。悲觀主義處于一個非常低的水平。

因此，每當市場處于非常悲觀的模式時，當然會發生某種放緩的證據，??減速了。悲觀主義是在大的時間內，盡管市場強大，但有更多的悲觀主義者。對我來說，它只是一個CNBC-TV18討論是要做的，我100％投入，我將始終完全投資。無論錢如何，我們都必須找到兩種想法并購買，因為我們正在購買質量和增長（Q＆g）。今天市場看起來很高或幾乎是歷史新高，因為QG股表現得很好。因此，我的投資組合位于這種特殊的集會，而不是它已經完成了一些大數字，但它至少沒有呈現太多的缺點。

我們有你的號碼，但我不知道Naren是否曾經掌過郵寄給我們的郵件。他正在談到小帽子，你已經發了派出 - 我們將向您展示給您大量公司的數據，這些公司超過100億盧比的市場上限，他們始終損失了67％。527個公司，您已計算在100億盧比市場上限，下降67％。此表中的消息是什么？

Chokhani：首先，您應該向公司數據提供贊助這項索賠。

我認為他想要做的那一點是，阿拉米德奧的前50家公司表示已經在市場上占據了大部分流量。另外另一個朋友最近發給了我一些數據，因為去年的規范涉及局部共同基金無法做出任何能夠在大型帽子之間做風格漂移，而且較小的盧比為盧比，那么較小的盧比是3,000盧比千萬。如果某些東西從25,000盧比達到22,000億盧比，該基金被迫以某種方式銷售它而不是加入其位置。這可能有一種痛苦的痛苦。

所以你把這兩件事放在一起，在更廣泛的市場中發生的狂歡是前所未有的，這就是為什么Raamdeo正確地說，投資者之間的情緒如此悲觀。

我猜想很多專業人士早早接受了那種發生的事情是，在這種整個流失中，由商品和服務稅（GST）和走向更符合規定的社會，這是每個部門的獲獎者和領導者是越符合市場份額的符合要求的人，因此，每個人的投資組合都向這些人傾斜，它包括通常涉及人們的部門，

例如，去年 - 我不知道你是否會展示數據 - 即使在房地產中，戈德雷夫或威望和其他人也令人難以置信。因此，它不僅在財務人員或僅在消費者中，甚至是領導者的行業也已經不成比例地做得不成比例，這是你不能讓整個國家被摧毀的潛在消息。如果確實是復興必須到來，在某些時候，交易將遠離質量，因為再次像Raamdeo和我經常表達，市場折扣是什么改變率是什么，所以你可能會從糟糕的壞，可能給予你是一個改變率，這不一定是長期擁有長期的最佳投資組合，但那邊有交易。

讓我們試著確定會導致這種情緒的轉變是什么，因為我們已經處于極端悲觀狀態。一些悲觀主義已經消失，但它會變成樂觀，并且需要什么。在您的評估中，我們看到了政府正在做的事情，RBI正在做的事情，我們討論了一些其中一些，但是會導致人們想要購買股票的情緒的根本轉變，購買資產？

納倫：如果你問我，問題不在股票市場。人們正在購買股票。問題是，今天我們擁有我們認為是AA的公司和公司;他們以高利率提高資金。我相信問題是人們不愿意承擔債務風險，并在我看來，這是整個問題而不是股票市場的問題，因為發生了什么需要債務的所有公司，這是體面而不是垃圾，他們無法獲得債務金錢，這已經成為一個問題，因為某些人想要拯救公司或者他們幸福保持債務的金錢閑置，所以他們已經上漲了， 如果你問我。因此，有必要要求人們承擔債務風險。

第二個是，在建設的項目中陷入了房地產的現象數量，以及大量房地產的項目，甚至完成，被困，以某種方式不愿意將價格放在那里和賣出，這已經成為一個問題，因為在一天結束時，如果你已經錯過了印度的一個大挑戰，政府正在處理的最大挑戰是逃避或企業誤會金錢，你怎么樣解決它，這是一個非常復雜的辯論，政府在這段時間內經歷，他們能夠解決這個問題的那一天，我認為我們將通過。

所以我會說你需要誤放大慢慢下來的房地產，你需要人們需要更多的債務風險，并且你需要一些動物精神的商人和宣布新單位的稅收特許權的稅收是一個非常的好的步驟，我相信我們需要一個更弱的盧比，以便激勵出口，并通過這些步驟，我們將通過問題，我相信過夜這些問題不會得到解決。時間將是最大的治療師，慢慢地經濟恢復是我在這一段時間的看法，但我們顯然朝著底部，因此，這是長期投資者的一個有趣的時期。

為我們提供一些想法，以便為Samvat 2076 ruminate。哪些部門或股票或趨勢是您已經投注或賭注不久的？

納倫：在過去的6個月中，我們一直在說，基本上你賭注于交付12年沒有退貨的公司和部門;權力，電信，一些紅外空格和公司銀行。越來越多的話，如果你看起來從2017年開始，甚至許多小型甚至幾乎沒有一些優質的小型，也幾乎沒有交付回報。因此，我相信您擁有各種各樣的股票和部門，這些股票和部門沒有返回12年，這看起來令人愉悅有趣，因為如果您沒有交付12年的回報，則沒有人進入一個部門，因此，新進入者的競爭競爭歸結為零，許多現有的進入者也結束并消失。所以我相信你可以拿起12年沒有做好的東西，行業和我認為接下來的5到10年會非常好。

這很有趣; 2007年的質量，如Pharma和Tech非常便宜，并且在那時候人們常常說你不能押注質量;你必須打賭infra?，F在我們逆轉;人們說你敢打賭的QualAcaps，不要打擾其他任何東西，但是當你有70-80的PE和Marketcap的股票交易，我相信價值很少，而有巨大的價值在所有已經做到了12年的部門。這就是我們如何看待它，并且有很多股票。

您將購買12年的理論？

Agrawal：當Naren發表它時，聽到但是我的股票方式 - 在股市中有多種賺錢的方式。拿出逆轉的人賺錢。

Icici，Bharti - 所有證明他所說的話。

Agrawal：我可以欣賞并對他所說明顯的說法感到興奮，有智慧，但我們的風格不是那樣的。我們的策略是QGLP;我們將購買質量，增長，長壽和合理的價格（QGLP）。所以留下來，也許我們會賺一些錢。我們的風格略有青睞，現在有很多贊成。顯然你必須支付價格，但潛在的指數是廣泛的QGLP;我已經完成了整個50家公司，除了3-4垃圾一切都是---當你看到你競爭的時候，你害怕。

印度指數非?；钴S，它不是被動的。它非?；钴S，由已有領導公司組成，實際上納倫正在談論的一些公司也在那里。所以所有領導人都有所有的企業，所有這些企業都是盈利制作和皮夾，以爭奪競爭和擊敗它們，您需要一個非常有意識的策略或投資組合，我們決定堅持我們的QGLP過程我們做了什么研究，這就是我們理解的，這就是我們對我們感到滿意的。所以只有時間才能告訴。質量在良好的時光和時間內工作。許多策略只在好時機工作。所以我們正在等待許多工作的工作時間。所以隨著公共資金，特別是我寧愿堅持一直工作的東西，全天候股票。

12年沒有一次？

Agrawal：不，對此沒有評論。他正在購買待發展的表現。

當那個時候，它會很大？

Agrawal：這將是一個像所有PSU一樣的爆炸; HPCL，BPCL，煤炭印度 - 所有人，他們已經死了12年，死亡的意思是死亡的這次; 5-6 PE多元，7-8-10％的PIDEND產量，現在政府實際上說我們要賣。人們對整個過程非常擔心。

Pestment是你將為Samvat 2076及以后玩的主題？

Chokhani：讓我通過說經濟周期如何開始前言。您遵循任何新興市場的典型六個階段或在階段的經濟中有一個小的利潤機會，每個人都持懷疑態度，如果您在提到2002-03的vajpayee政府時，他們就開始了這一點循環患有刺耳和私有化，一家公司去了塔塔，一個人去依賴，一個去了Anil Agarwal，一個去了外國人的鈴木。他們在那里傳播動物精神，并且有一個催化劑來自世界上的商品價格開始起飛，鋼鐵令人難以置信 - 這是一個階段，但它會遇到懷疑主義，因為人們說這不會持久政府，商品等等，利潤差價，因為有承包商或受益人開始看到，然后你看到廣泛的盈利增長，然后在市場結束時，在市場開始進來，然后外國經紀人和所有人都會來出于新的主題，這次是不同的，'金磚石'（巴西，俄羅斯，印度，中國和南非）將成為新的世界發動機等，所以你形成一個令人難以置信的高位，我們將價格達到無限的股票通過IPOS來市場，我們在2008年看到了電力和房地產，然后你得到了一些市場領導者或某人陷入困境的夏普暢銷，這是出乎意料的那些遺漏的人他們嘗試回來回購，但市場開始縮小，并且越來越多的質量，然后利率和通貨膨脹是達到峰值，所以rbi開始追隨你的案件，然后有一個突發，你就像我們今天的情況一樣政府，RBI，投資者，銀行家，整個世界都在跳上這個問題。

錢可用，沒有人想要;沒有人想貸款，沒有人想借用。這就是我們所謂的階段零，催化劑通常以新的利潤機會開頭，這很容易，你是一種令人難以置信的，這是如何簡單的，以這種方式，我很高興最終政府已經回到第一名您必須開始修復印度的資產負債表和企業盈利能力。您在過去的7-8年過去7-8年吹噓的資產負債表中，從RBI，政府，GST，Semonetisation的任何一切良好的結構動作，它已經開始到質量，但現實是企業部門利潤從7開始-8％的GDP占3％，而美國較近10％。

因此，除非我們修復利潤周期，否則減稅是一個很好的開始，刺激和私有化將是必要的第二步。第三步將找到政府開始支持的2-3個部門，我們希望在這里創造利潤。說明性地，我將舉個例子，紡織業例如在印度是一個非常大的雇主，我們在我們的貨幣崩潰時有3％的全球市場份額，我們是袁，2008年，我們可能接近11.隨著這種折舊程度，我們的出口尚未上漲，我不知道人們想要什么，盧比將達到100，奇跡般地出口會上升，我不知道。孟加拉國和越南市場份額在紡織品中是印度的兩倍，它們是6％。土耳其等于印度，我們有一切都在增長，然后旅游;如果您想創建您想要創造利潤機會的就業機會，政府必須選擇它想要追求的行業并創造出來。所以我很高興私有化已經到來并表示，BPCL，我認為去年的預期耗盡了80％。它是排燈節的排燈節80％，他（Raamdeo Agrawal）在最后排排燈節傾斜，所以還有很多空間。大多數PSU都低于65-80％，PSU的總市場上限幾乎沒有10萬億盧比，如果你說失去投資是每年1萬盧比，并假設政府不會出售超過51％，那么在2- 3年，我們不屬于消防目標。

因此私有化是不可避免的，我們必須這樣做，一旦這一開始進入，如果這些估值本身成為2x或3x，我就不會感到驚訝，因為它們并沒有從那些高度下降，這方面是指我們希望的將從他（Raamdeo Agrawal）組合中的BPCL PS開始被視為質量。它是質量的，只是因為它是psu并不意味著你把它寫下來，有足夠的例子。

當私營部門和唯一的企業造成資本配置的錯誤等時，你也暗示了這場辯論，以及各國政府如何進入偉大的好處？我的意思是你暗示了這個問題。你回來了嗎，你有想到的想法政府應該在這方面做些什么，修復一個部門或兩個人？

納倫：我認為你必須明確到經濟，特別是你不能擁有，讓我們說中央孟買1-500萬美元，只是沒有乘客的一半建造或完全建造。我相信必須要做一些事情來解決資本分配錯誤，破產代碼是這方面的一項卓越的階段，我們希望通過破產代碼快速地與房地產折扣一起通過破產代碼來了解更多舊問題的關閉這需要在孟買中部和德里和諾伊達和峽谷匯發生。我認為如果這兩件事發生了，這本身就把經濟推向了現在的增長，我們現在擁有的任何增長1-1.5％，然后我們必須決定哪些領域，我們需要像政府那樣接受領導似乎正在采取一些步驟例如，在電動汽車中，我認為在這一時刻，在這一點上，在這一時期，在這一點上有大量的機會，這是世界變得更加古老，并且需要價格廉價的醫療保健服務。就像我們在IT服務中所做的就一樣，醫療保健服務有潛力。

所以我相信我們必須識別3-4個地區。我覺得潔凈紡織，皮革和水產養殖等地區的談話 - 所有領域都有一定程度的就業可能性以及出口。我認為這些都是卓越的地區，也是農業。

我想在這一切中，結論是印度無法管理，沒有一定數量的盧比折舊。盧比觸及2013年68 /美元兌換六年后徘徊，我覺得瑪什正確指出，需要盧比棄權，因為通貨膨脹差異仍然存在，但我認為沒有盧比變得更便宜在印度推出出口和出口方面是非常困難的，這一直是大多數企業所做的。我不是說它可以像中國這樣做，但至少我們需要比我們今天更好的出口部門。

你對財務世界的承擔是什么？您是否已經買了 - 只是薩姆特2076的水晶凝視，您是否期望成為政府的外力，因為政府即將來臨，因此您已經開始投注它，即您如何接近金融部門？

Agrawal：讓我把什么放在金融部門。即使是今天的25-30％的投資組合仍在財務部門。為什么？

HDFC銀行？

Agrawal：是的當然。由此引導。其中一件事是經濟中的信譽強度約為國內生產總值（GDP）的70％ - 所以我們的GDP盧比盧比，杰出信貸必須約為140-150盧比船。但是，在發生的情況下，接下來的3萬億美元將具有明顯更高的信貸強度。因此，如果信用流量不存在，則沒有GDP。

您可以使其減去100％，沒有GDP增長。那種東西。它只是一對一的相關性。所以這是一座信用塔。所以，我的意識是，我們將達到3萬億美元，我們在2008年寫下了這一萬億美元經濟。所以我們在過去的十年里看了它，它也將達到6萬億美元，而且還將達到12萬億美元，但讓我們談談這一6萬美元，這將在2026-2027發生這種情況。

發生這種情況時，您需要在未來六七年內承保200-250 Lakh Crore of Credit。

你怎么不能打賭金融？

Agrawal：其次，這是院校。公共部門的承諾（PSU）銀行 - 表現已有什么表現，我沒有看到它顯著改善他們所做的任何事情，整合和所有。其次，非銀行金融公司（NBFC）是過去十年的真正發現，他們已經開始提供最后一英里和一切，即使已經消失了猛拉。所以至少它需要一些時間再回來。所以我的感覺是所有這筆信用送貨機構，四六個銀行，無論在那里，他們都會有 - 它是一個貸款人的市場，你將在他們身邊有責任成本，貸款價格將在那里，運營成本會低，因為數字和其他事情正在發生，收入的成本不斷下降。因此，如果您擁有該機構的最高凈利息邊距（NIMS），我們將不會感到驚訝 - 此機構的最高息息日（NIMS） - 而不是4.3-4.4但更接近4.7-4.8，除非有急劇變化。

Chokhani：我完全支持，隨著經濟越來越多的認證，我去年回憶起，即使我們談到私人銀行，我們談到了資產管理公司，這令人難以置信，我們談到了人壽保險，這也做了很多出色地。主題方式是一個在這個空間中的禁智。

就像他正確地說，這是一個成為勝利者，因為較弱的管理層或者較少的能力管理或者較少的管理層都是由路邊落下的。我似乎很奇怪，3萬億美元的國家將沒有1000億美元的銀行。HDFC尚未獲得1000億美元，肯定將是最大的Marketcap銀行 - 它已經是 - 它將是印度領先的最大市場公司。

每次有人說，這是下一個HDFC銀行，我們都靜靜地去買更多的HDFC銀行，因為在你前面有這樣一個長的跑道時，沒有使用。同樣適用于資產管理公司，人壽保險等。

我們希望從你們所有人那里結束一個單音節答案。告訴我們一個部門或一股股票，適用于2076 Samvat。

納倫：我認為藥品和權力將是兩個部門，我們喜歡中期和長期。兩者都做了很長一段時間，但我看不出人們沒有看到電力或醫療保健支出的金額正在下降。如此清楚地對我來說，藥品和權力都是我的最高領域。

AAP到股票BOL所做的。

Agrawal：股票到Nahi Bolenge。我認為有機會在所有的金融部門，私人財務，但獲獎者是否是保險，無論是私人保險，無論是私人保險，無論是執業的，無論是LIC，GIC，銀行，NBFC，住房融資公司（HFCS），所有細分將是 - 但你必須在正確的賭注，整合會發生，并且可能整合是真實的。