美股熔斷的歷史時刻能為港股帶來哪些機會？

沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed Bin Salman）向全世界證明：沙特仍掌控著左右全球金融市場起跌的影響力，這至少得到了美國總統特朗普的“背書”隔夜美股開市不久即觸發熔斷機制，特朗普在Twitter上發表評論指“沙特阿拉伯和俄羅斯就油價和流動性的爭端，以及假新聞是市場下跌的原因！”

上周末，在新型冠狀病毒疫情對全球需求造成嚴重沖擊之際，以沙特為首的石油輸出國組織與俄羅斯就減產協議談崩，沙特率先發起進取的價格戰。據彭博報道，沙特阿拉伯計劃下個月將石油產量由本月每天970萬桶提高到遠超1000萬桶的水平，而據知情人士指沙特還能將產量進一步提高至1200萬桶。

此消息引發油價大跌，布油從上周五開市價每桶50.25美元跌至36.46美元，跌幅達27.44%；WTI原油則由上周五開市價每桶46.77美元跌至37.02美元，跌幅達20.85%。

另一方面，俄羅斯財政部指能夠承受油價于未來6-10年內維持在25-30美元的水平，有消息人士指俄羅斯石油公司預計4月起增加石油產量。

以此來看，沙特阿拉伯與俄羅斯雙方都無意讓步。需求疲弱、供應陡增定然令油價受壓。以俄羅斯財政部的價格區間來看，25美元似乎讓美國的頁巖油難有利可圖。

美股觸發熔斷

美股在二月份最后一個星期經歷了一個“黑色星期一”，隨后美聯儲緊急降息半厘。可能由于美聯儲的降息來得突然，而且帶有受總統影響的質疑，降息未能帶來立竿見影的提振效果，這對市場情緒無疑是一個小小的沖擊。

三月的第二個星期，“黑色星期一”再臨，這次直接引發熔斷。美國在1987年“黑色星期一”三個月之后推出了股指熔斷機制，后分別于1998年和2013年進行了修正，標的由原來的道指改為標普500指數，分為7%、13%和20%三檔，在美股交易時間（9時至15:25時）觸發第一、第二檔則停止交易15分鐘，在15:25時之后（16時收盤）觸發則不會停牌。若觸發第三檔，即20%，則余下時間交易暫停。

在此之后，只有1997年10月27日金融危機時真正觸發過一次，當日道指下跌7.2%。隨后于2010年5月6日因為個股高頻交易引發“閃電崩盤”，從而催生了個股的熔斷機制。

2020年3月9日北京時間21時34分，我們再一次見證歷史，標普500指數挫7%觸發熔斷，最終收市跌7.60%，報2746.56點。道指收市跌7.79%，報23851.02點。納斯達克指數跌7.29%，收報7950.68點。

全球資產價格下挫

負面情緒蔓延全球資本市場，除了油價和美股下挫外，大宗商品價格亦普遍下跌，LME銅價跌至2017年三月以來的低點，報5570.5美元/噸，LME期鋅跌0.2%，報每噸1980美元，期鋁漲0.33%，報每噸1690.5美元……

外匯市場波動，避險貨幣日元和瑞郎升至高位水平，而石油輸出國如挪威、加拿大和墨西哥等的貨幣則受到重創。據Wind數據，美元指數跌1.12%，報95.0404，創2018年10月以來新低。

出走的資金尋找避險天堂，貴金屬繼續創近期新高；債市大漲，美債收益率全線大跌，3個月美債收益率跌23.8個基點報0.386%，2年期美債收益率跌12.7個基點報0.401%，5年期美債收益率跌13個基點報0.482%，10年期美債收益率跌22個基點報0.548%，30年期美債收益率一度跌破1%，報1.005%。

“黑色星期一”的必然性分析

美股大跌似乎是一場醞釀已久的風暴，筆者認為有以下原因所致：

這幾年，美國經濟在政府嚴重財赤、催促改變貿易狀況的推動下有所回升，失業率處于低位水平，通脹也有溫和表現，但是工資水平未見顯著提升，這就不由得讓人想到：經濟增長是否存在水分？

有調查顯示，美國經濟有大約三分之二是依靠消費者的支出，而消費者的支出卻與華爾街的財富效應掛鉤。美國的持續低息環境、特朗普不顧后果的脆谷經濟措施，令華爾街經歷了幾年的繁榮，而這一繁榮真的建立在經濟健康發展的水平上，還是僅僅得益于低利息貸款的虛假支持？

美聯儲提早減息半厘，市場卻并不賣賬，或體現了市場對于美聯儲能否保持獨立性的不信任，同時也反映了市場對于美聯儲正在耗盡彈藥的憂慮。

在過去幾年，多國央行嘗試推行負利率，然而最近瑞典在實行負利率五年后決定終止負利率，因為并沒有起到作用。

每次降息之后，經濟未見多大起色，華爾街倒是先漲起來，最近這個魔法失靈就不由得讓人擔心美聯儲降息促經濟的老辦法能否奏效？尤其是上述美債孳息率接近零。

所以，這次熔斷式的大跌說不定是一次理性回歸。

今年年初的新型冠狀疫情令中國的農歷年春節顯得格外自律。在迎來春暖花開之際，中國的疫情漸見好轉，并正努力修復供應鏈。

但是境外疫情擴散風險卻在上升，全球供應鏈面臨第二次打擊，而這一次可能傾向于下游廠商。小到微不足道的包裝材料，大到救命器材，在全球化的生產模式下，蝴蝶效應在放大，任何一環的缺失都是致命。

盡管中國正努力修復供應鏈，但全球疫情的擴散將影響到受疫情影響國家的內部分工，從而傳導到整條供應鏈。

這正是華爾街最為擔心的問題。

在全球供應鏈受影響，經濟面臨的風險增加導致全球需求收縮之際，沙特阿拉伯和俄羅斯卻在增產，這無疑會令國際油價下跌。

美國這兩年已經悄無聲息地憑借頁巖油技術成為重要的石油出口國。然而美國的頁巖油生產和運輸成本高于油儲量豐富的石油輸出國組織和俄羅斯，在這場以本傷人的價格戰下，美國明顯處于劣勢。它是否會憑借它的強勢影響這些國家？這可能是讓華爾街畏懼的不確定因素。

港股市場的機會

從盤面上來看，中國處于有利的位置。有效的抗疫防疫工作讓中國能夠迅速恢復生產，作為最大的石油進口國，中國無疑亦受惠于低油價。

黑色星期一之后，亞洲股市早盤一如預期沒有跟隨外圍市場下跌，反而轉頭向上。其中A股和港股表現最佳，上證現漲1.7%，報2993.39點，深證成指漲2.33%，報11367.88點，恒指漲1.90%，報25515.09點。

港股市場的機會有哪些？

油價下跌，煉油廠無疑受惠，例如煉油業務占比較大的中石化(00386-HK)。

其次新經濟依然是疫情下的異軍，這包括騰訊(00700-HK)、阿里巴巴(09988-HK)、平安好醫生(01833-HK)、美團點評(03690-HK)等。還有線上教育股。

受惠于新基建政策提振的板塊：5G基建，例如中興通訊(00763-HK)；芯片股，例如中芯國際(00981-HK)；軌道交通，例如中國中車(01766-HK)和中國通號(03969-HK)。

航空股無疑是今天的明星，到本文撰寫之時，東航(00670-HK)、南航(01055-HK)和國航(00753-HK)分別漲3.68%、3.17%和5.06%，報3.38港元、4.23港元和6.44港元。

除了受惠于油價下跌外，中國民航局于3月9日提出多項有利措施，包括降低境內、港澳臺及外國航空公司機場、空管收費標準。一類、二類機場起降收費標準基準價降低10%。境內航空公司境內航班航空煤油進銷差價基準價降低8%。從2020年1月23日起實施。

2019年上半年，國航的航空油料成本和起降及停機費用占營業成本的比重分別達到32.16%和14.71%（按中國會計準則，下同）；東航上半年航空油料消耗占營業成本的比重為31.83%，機場起降費的占比為15.01%；南航上半年航油成本占總成本的31.99%，起降費用占比為13.25%。

由此可見，這些措施或多或少可以幫助三航降費增效，以緩沖年初客流量下降的負面影響。