當前市場放大了不確定性 IBM(IBM.US)當前估值被低估了

智通財經APP觀察到，盡管IBM提前公布了第三季度業績，但其季度業績仍讓投資者失望。10月19日公布財報后，IBM股價大幅下跌，目前IBM因拆分給投資者帶來的興奮感已經消失。但這家科技巨頭的估值有望大幅回升，尤其是在股價一路跌至115美元之后。

云業務剝離

第三季度，IBM營收同比下降2.6%，至176億美元。盡管受衛生事件影響，這些數字并非完全令人失望，但市場仍對這家科技巨頭重新陷入長期收入下滑的局面感到失望。

投資者只需要看看第三季度各部門的業績就能明白IBM為什么要拆分公司。該季度，云計算和認知軟件部門的收入增長了9%，而其他部門的收入均出現下滑。系統部門目前的季度營收僅為13億美元，規模相對較小，但全球業務和全球科技集團的營收均同比下降4%，總營收為104億美元。

云和認知軟件業務同比增長了19%，而交易處理平臺的收入下降了9%，認知應用的收入持平。從本質上說，云計算是唯一在增長部門。

全球業務和技術部門的云業務增長了近10%，而總收入卻出現了下降。過去12個月，該公司的云計算總收入達到244億美元，經剝離業務和貨幣調整后增長25%。

這種增長表明，該公司其他部門的收入大幅下降。IBM在市場超萬億美元的混合云市場上正在爭奪新商機，但該公司不能放棄云以外的500億美元營收基礎。更不用說，IBM并沒有明確說要將其它業務并入新的云業務。

深層價值

要想推高股價，這家科技巨頭需要就如何恢復收入增長提供一些指導。首席財務官未能就季節性強勁的第四季業績提供指引，導致股市出現令人失望的反應。該公司暗示更多的經濟不確定性對這一過程沒有幫助，并增加了對該公司為了擺脫部門管理而拆分的擔憂。

在第三季度財報電話會議上，新任首席執行官阿溫德·克里希納(Arvind Krishna)闡述了拆分為兩家公司帶來機會的理由:

作為獨立的業務，每個都可以利用各自的使命。兩家公司都將更加靈活地專注于運營和財務模式。雙方都將有更大的自由與他人合作，并將使其投資和資本結構與戰略重點領域保持一致。

雖然這是事實，但管理層沒有說明拆分后的部門作為一家獨立公司會有什么更好的表現。在這種情況下，股價將難以反彈，而且剝離工作要經過漫長的一年才能完成。

盡管過去兩季業務環境嚴峻，但IBM過去12個月仍錄得1580萬美元營運現金流和108億美元自由現金流。自由現金流很容易就能支付每年60億美元的股息，股息收益率為5.7%，即使目前該公司仍處在在艱難的環境下，但派發股息尚未停止。

IBM為股東提供了巨大的價值和強勁的股息收益，但該公司需要更好的業務解決方案來回報股東。新任首席執行官需要實現整體增長，而不僅僅是通過有利的增長動力剝離部分業務。

其每股收益有望重返12美元，而衛生事件之前的目標為14美元。雖然IBM知道隨著時間的推移，業務將會恢復正常，但缺乏指導和公司拆分的不幸之處在于，二者之間的脫節導致之前高達15%利潤率目標落空，而IBM應該通過其混合云產品把握正在增長的市場。

總結

投資者從中得到的關鍵教訓是，IBM的股票仍然很便宜，但該公司需要在衛生事件后重建整個業務，以推動股價走高。云計算業務的增長是積極的，但其深層價值只來自于隨著2021年的推進，這些損失的收益被收回，而不是公司的拆分。