在當前上下文中RBI之前的策略選項

在目前的不安經濟背景之后，人們經常談論印度儲備銀行（RBI）的需求，以解決高的實際利率和弱貨幣傳播。

rbi可以做任何事情來減少借貸成本嗎？如果他們能，他們應該嗎？

經濟背景

事情在地上看起來不太好。

有持續的農村痛苦跡象，包括2016年中期以來的軟食價格。電力，房地產，建筑，航空，電信，基礎設施，制造和出口等部門繼續抓住深層座位，長期存在的問題。

最近，印度的IIP（工業生產指數）增長率平均在過去四個月中僅為1.1％。CY2019的第一季汽車和兩輪車銷售額下降7.5％。FMCG公司報告了不斷的銷售。

一些非銀行金融公司（NBFC）面臨嚴重的信任赤字，即使共同基金（MFS）降低了他們的曝光。收入基金在第19財年撤回了1.2萬億的撤回違約和紙張下調，心情仍然緊張。

盡管有一些嚴重的財政泵啟動，但這種弱勢環境仍然存在。占印度食品公司等食品公司代替食物補貼，羅伊（印度政府）提供服務債券代替政府支付，現金會計和政府對PSU的擠奶（公共部門承諾）盈余的發行可能有助于低估真正的中央財政赤字1％的GDP（國內生產總值）。

RBI可以在這里提供救濟嗎？

即使是少數人認為我們的經濟正在做得很好，現在看看RBI作為貨幣救濟。

畢竟，標題CPI（消費者價格指數）現在五個月低于3％。甚至在全國MPC（貨幣政策委員會）的3.8％的晉級CPI投標的3.8％，目前的政策回購率為6％似乎很高。在7.4％的枸杞債券為7.4％，術語保費是陡峭的。盡管2019年，REC，rec，rec，rec，rec，rec，盡管是2019年的25個基點（bps）政策押韻，但剛剛籌集了一些三年的錢，以驚人的8.5％。銀行存款和NBFC借貸率仍然很高。

RBI可以幫助緩解利率嗎？

承認約束。鑒于我們的財政情況，政府和公共部門借貸高，并延長了利率期限的壓力。銀行正在追逐并支付術語存款，以遵守巴塞爾LCR法規。小儲蓄率很高，錨定其他借貸率。多年來，凈家庭財政儲蓄似乎已下跌。rbi可以面對這一切嗎？

盡管有這些制約因素，但仍然可以通過審查其銀行流動性框架來緩解這種情況。

自2011年以來，當RBI工作組審議貨幣政策的運營程序時，RBI仍然希望在近永久赤字中保持銀行流動性 - 無論經濟背景如何。這意味著銀行通常需要每天在倉庫窗口中從RBI借款，只是為了滿足他們的資金要求。

如果RBI的政策制定者實際上在銀行的資產責任委員會（ALCO）中曾致力于攜帶的學術回聲室內的閱讀論文，他們將認識到銀行流動性是傳輸貨幣姿態的強大工具。

當銀行有盈余流動資金并且需要不斷與RBI轉儲額外資金時，他們的alcos將專注于貸款和購買債券，而不是提高存款 - 從而傳播較低的速率。

相反，當銀行缺乏流動資金并且需要不斷從RBI借錢只是為了滿足他們的資金需求時，他們的alcos將專注于籌集存款和銷售債券，而不是發出貸款 - 從而保持高速。

剩余/中立/赤字銀行流動性是一個強有力的輔助程序，分別傳播容納/中性/收緊貨幣姿勢。

在今天的背景下，RBI可以通過將銀行流動性轉化為一致的剩余來幫助將較低的速率傳遞到經濟中。

RBI可以緩解流動性和率 - 但應該是嗎？

令人遺憾的是，RBI應該提供銀行流動性救濟。畢竟，除了為金融服務業提供救濟之外，較低的利率可能會有助于推動一些消費和住房需求。

但對于前面列出的大多數經濟問題，較低的利率處于最佳姑息，而不是真正治愈。

例如，電力部門需要燃料供應協議，及時支付泄漏的國家轟炸機，可行的電力購買協議以及未能提出嘗試解決這些復雜問題的生態系統。

我們的制造和出口需要靈活的土地和勞動法，更好的基礎設施。我們的商品貿易逆差為600億美元，大中華區反映了我們在這里的巨大潛力。

房地產和NBFC需要較少的假裝和勇敢，治理和披露，以及更多的資本。截至2018年9月，NBFC披露了6.1％的預付款的總NPA。很少相信這個號碼，給予銀行的數量為10.8％的GNPA。銀行經歷了艱苦的RBI-LED資產質量評論（AQR）練習，NBFC沒有。

銀行繼續要求改革以提高其治理和效率。

MFS和資本市場需要更好的二級市場流動性，更好的市場基礎設施，更好的披露和更誠實的銷售程序。

我們的宏觀經濟數據的可信度 - 包括我們的財政數學 - 需要改進。

總之，我們的經濟需要向前延遲，深度和艱難的實際改革，以解決我們正在進行的問題。通過此過程，較低的利率和流動性將最佳地提供外圍姑息類。

但是流動性姑息性的危害是什么？

即使它只是姑息性而不是治愈，也造成流動性和較低率作為經濟疼痛的危害？

可悲的是，這種姑息性可能具有負面的副作用。

對于其中一個，我們過去易于易于貨幣和財政政策的經驗已經看到我們變得容易受到財務不穩定的影響。截至2009-13期間，這通常在外部不平衡中表現出 - 財政消費可以大幅提高經常賬戶赤字，降低利率可以使投資者和進口商拿出金錢的更便宜。也許這次是不同的 - 因為我們總是說它 - 但至少，我們必須謹慎。

其次，流動性盈余推動金融部門貸款，這可能導致風險資產的不健康追逐。在短期內，這可能意味著釋放強調資金的強調部門 - 但缺乏真正的改革，這只能踢到路上的路上，而潛在的風險和問題可以進一步建立。

過度流動性也可以扭曲資產價格。正如其中漂亮的盈利在過去的五年中只增長了4％，而漂亮的零售流量在股票市場急劇增加的后面每年增長12％。RBI的FY19購買了3萬億盧比債券，以進入流動性推動債券價格，當時實際財政滑雪急劇上漲。

最后，止痛藥可以從真實治療中進一步關注。無論如何幾乎沒有任何討論所需的實際改革 - 將RBI和流動資金擊敗是通常的嫌疑人，而不是照亮經濟，查明責任和承擔艱苦改革的缺點。

總之

總體而言，這是一個艱難的呼吁，RBI是否應該提供流動性救濟。

強調了我們的經濟背景，即使是國內和外部不確定性徘徊。

只要其他利益攸關方承擔了較長的突出，真實，誠實的改革，一個妥協可以為rbi提供銀行流動性和較低的利率。

即便如此，通過仔細選擇貨幣和宏觀審慎工具，RBI仍然必須防范上述風險。