飛鶴收購原生態平添變數 乳企奶源爭奪戰愈演愈烈

財聯社（北京，記者 楊澤世）訊，奶業市場向來不缺乏熱點。這邊廂，業內都在關注伊利股份 (SS:600887)? 要約收購中地乳業的進展；那邊廂，中國飛鶴 (HK:6186)? 收購原生態牧業 (HK:1431)? 卻橫生枝節。

飛鶴與原生態牧業近日發布公告稱，由于飛鶴的疏忽大意，收購要約須經中國反壟斷批準這一事項，未在此前收購的聯合公告前提請證監會企業融資部的執行董事或執行董事之任何代表（以下簡稱“執行人員”）注意，且該要求未于此前公告披露，執行人員將調查此事。

“中國飛鶴就收購要約原生態事宜，公司正積極配合相應法規要求，在有序推進中。若有進一步消息將及時以公告形式告知。”飛鶴相關負責人向財聯社記者表示。

其實，飛鶴收購原生態牧業布局上游奶源，只是乳企奶源爭奪戰的一個縮影。近段時間，伊利、蒙牛（02319.HK）、新希望乳業等，均在奶源布局上有所動作。乳業專家宋亮向財聯社記者指出，“從目前來看，伊利和蒙牛的奶源布局較為充分，未來5到10年奶源供應都有所保障，收購奶源或進一步控制牧場是因為優質奶源都屬于戰略性規劃，且提前布局也可防止未來出現奶牛存欄數下降引發奶源問題。而新希望乳業等區域性乳企則是想布局超巴奶，與蒙牛、伊利等搶占市場?！?/p>

是需求也是阻擊

對于飛鶴此前沒有披露須中國反壟斷批準相關事宜，執行人員稱，“現階段不發表任何建議，并保留就此事采取適當行動的權利?！憋w鶴方面則表示，目前正在準備反壟斷申報文件。

據了解，此前中信里昂代表飛鶴提出自愿性有條件現金要約，收購原生態牧業已發行股本中所有已發行股本，注銷所有尚未行使購股權。前者發布的公告顯示，股份要約價每股0.63港元，相當于后者9月3日所報收市價每股0.62港元溢價1.6%，股份要約價值約30.71億港元。

“本次要約進一步加強飛鶴于高端嬰幼兒配方奶粉產品市場的地位，以及可以控制整條價值鏈及進一步提升經營效益?！憋w鶴方面認為，“原生態牧業作為飛鶴鮮奶供應商之一，其牧場靠近飛鶴下游加工廠房，飛鶴將能確保獲得穩定的鮮奶供應，亦能進一步提升原生態牧業的表現并推動戰略發展?！?/p>

“奶源爭奪已經成為頭部企業未來建立核心競爭力的工具及途徑，飛鶴隨著業績、品牌的提升，未來可能不單會做奶粉，還會做其他品類乳制品，對于奶源的核心需求會提升。”食品產業分析師朱丹蓬向財聯主記者分析稱，“控股原生態，會降低未來的經營風險，對奶源的產量等也會可控，從中長期來看，該決策會對未來發展有所加持?！?/p>

據了解，原生態牧業為飛鶴主要供應商之一。后者曾明確指出，依賴有限數目的乳制品生產商作為鮮奶主要供應商，供應的任何短缺或中斷均可能延遲飛鶴產品的生產及使銷量下降；生產營運及供應鏈中斷可能對業務產生重大不利影響。而前者三個大客戶分別為飛鶴、蒙牛和光明乳業，2019年來自這三大客戶的收益占原生態牧業總收益的約94.4%。

“原生態主要客戶中有蒙牛，而蒙牛一直在奶源端積極布局，飛鶴此次控股原生態牧業也是防備原生態牧業被競爭對手得手，從而對自身奶源供應造成影響?！敝斓づ钫f。

值得一提的是，此前有做空機構質疑飛鶴與原生態牧業的關系，因為飛鶴董事長冷友斌為原生態牧業創始人多年業務合作伙伴，還曾向原生態牧業出售兩家牧場。在業內人士看來，“此次收購也可規避做空報告中的質疑。原生態牧業與飛鶴同根同祖，此前飛鶴將原生態剝離，現在飛鶴在港股上市，資金富裕，屬于將原生態牧業回購?！?/p>

奶源收割眾生相

對奶源的爭奪，在乳制品行業從未停止過。伊利于9月27日對外宣布，將通過新設立的控股子公司Wholesome Harvest Limited（以下簡稱“發行方”）以要約收購方式收購中地乳業股份，全面要約價格為每股1.132港元。股權認購后，發行方將持有中地乳業43.75%的股份，而伊利則通過全資子公司金港控股持有發行方72.84%的股份，以此推算，伊利將成為中地乳業最大股東。伊利方面稱，本次交易將有利于提高對上游大型牧業資源的參與度和掌控度，有利于鞏固公司乳制品行業龍頭地位。

此外，有消息稱，伊利持股的優然牧業目前正進行新一輪私募融資，計劃募集3億-4億美金，而該輪Pre-IPO融資后將啟動赴港上市。資料顯示，優然牧業旗下涵蓋奶牛養殖等業務，擁有原料奶生產基地。而此前優然乳業收購同為上游企業的賽科星58.36%股份，成為其控股股東，也是在擴充伊利的上游奶源。不過，推動悠然牧業上市的消息，并未得到伊利方面的證實，該公司相關負責人僅向財聯社記者表示，“目前對優然的事情沒有評論。”

而在伊利大舉擴張的同時，蒙牛也在加速前行。今年7月，中國圣牧對外宣布，同意向蒙牛全資附屬公司Start Great Holdings Limited發行認股權證，股權交割結束后，蒙牛將成為其單一大股東。

“成為圣牧大股東，可以保證蒙牛獲得穩定的奶源供應。且也與蒙牛千億目標有關，未來乳業的競爭是一體化競爭，包括供應鏈體系、產品創新、渠道等，在供應鏈體系中，奶源建設無疑是重中之重?！彼瘟林赋?。

乳業龍頭的加緊布局，也帶動區域型乳企的參與。近日，有媒體報道稱，越秀集團和新希望集團提交關于輝山乳業重整計劃的方案，二者旗下分別擁有風行乳業和新希望乳業。新希望集團相關工作人員向財聯社記者表示，“這件事應該是新希望乳業做的?！倍孪Ｍ闃I董事長席剛則僅告訴記者，“關注公告。”

“新希望和越秀布局奶源應該是想運作超巴奶，因為這部分產品的市場會逐步被蒙牛、伊利、君樂寶等占領，而伊利、蒙牛布局奶源也是想要加快對超巴奶市場的布局?！彼瘟琳J為，“超巴奶保質期比巴氏奶長，可以配送半徑更廣泛的地區，受眾群體可以更多，可以從一二線城市進入到更下線的市場，使市場容量進一步擴大?！?/p>

在大型和區域型乳企“走馬圈地”式的奶源收割下，小型乳企也未放棄對奶源的布局。紅星美羚相關負責人向財聯社記者表示，“公司通過自建或托管奶站、共建養殖小區等形式，提高奶源供應效率，保障奶源供應安全，該經營模式可以保證企業獲得發展所需奶源的數量及質量。未來，隨著羊乳企業持續加大自有牧場的投資和建設力度，自有原料乳的比重將會繼續提高，更有效的保證原料乳供應。”