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RBI副總督viral acharya在周五，在廣告施擊紀念講座中提供了講座，孟加拉隊認為，不尊重中央銀行獨立的政府將迅速或以后促進金融市場的憤怒，點燃經濟火災，并在他們的日子里來到他們的日子破壞了一個重要的監管機構。
這是他演講的全文：
沒有比喻是完美的;然而，類比幫助改善了事物。有時，必須建立一個稻草人，以簡潔地制作實際甚至是學術點。然而，偶爾，現實生活示例非常漂亮地實現了通信者的工作。讓我今天從2010年開始就開始一個前提，因為它特別適用于我的談話主題：
“我在中央銀行的時間已經上升，這就是為什么我決定將職位留下來，隨著我的職責滿足，”阿根廷央行首席的馬丁雷德羅德羅先生在1月29日致周五介紹了新聞發布會，2010年。
“由于國家政府的機構永久踐踏，我們已經到了這種情況，”他說?！盎旧希艺诤葱l兩個主要概念：中央銀行在我們的決策過程中的獨立性，儲備應用于貨幣和金融穩定?！?/p>這一戲劇性出口的根源在2010年12月14日由CristinaFernandéz領導的阿根廷政府通過的緊急法令中奠定了一項緊急法令，這將設立雙方穩定和減少債務基金，以融資當年的公共債務成熟。這涉及轉移
為國家財政部儲備66億美元的央行儲備。索賠是中央銀行在“超額儲備中”擁有180億美元。
[事實上，雷德羅先生拒絕轉移資金;所以政府試圖在2010年1月7日的另一個緊急法令中射擊他不當行為和瀆職;然而，這種嘗試失敗了，因為它是違憲的。]
除了在2001年經濟崩潰以來阿根廷的最糟糕的憲法危機之一外，事件鏈導致了對其主權風險的嚴重重新評估。
在Redrado先生的辭職中，阿根廷主權債券收益率和在阿根廷政府債券的違約損失中購買保險的年度優質費用（以主權信貸違約交換差價計算）占據大約2.5％或250個基點，超過他們之前的四分之一。
我很感謝州長Urjitr Patel博士，印度儲備銀行（RBI）為他探索這一主題的建議，以便將我推薦給Deena Khatkhate（2005）的工作，并為他的不斷鼓勵，反饋和指導。我也感謝與耶魯大學的Rakesh Mohan教授和RBI前副州長的富有洞察力交流;比爾和梅林達·蓋茨基金會的Nachiket博士，在他的任期里作為RBI的中央板成員;我的副州長，N.S.Vishwanathan;我的同事，Michael D. Patra博士，執行董事和貨幣政策委員會成員;以及RBI的Jose Kattoor，Mridul Saggar和Vineet Srivastava。留下的所有錯誤是我自己的。
Goldman Sachs的阿貝托拉莫斯（Alberto Ramos）于2010年2月7日指出：“使用央行儲備支付政府義務并非積極發展，超額儲備的概念肯定是辯論。它削弱了中央銀行的資產負債表為政府提供錯誤的激勵，因為它削弱了控制支出的快速擴張和促進2010年財政賬戶的綜合促進的激勵。“
甚至更加遺忘，雷德拉多州長警告所說的風險。紐約法官1月初，紐約法官托馬斯格里薩凍結了紐約美聯儲銀行銀行舉行的阿根廷中央銀行的賬戶，追隨投資者的索賠，中央銀行不再是一個自治機構，但在拇指下該國的行政部門。
（上述摘要部分是基于阿根廷央行首席辭職，裘德韋伯，金融時報，2010年1月30日;和阿根廷：作為Redrado出口的銀行獨立，Jason Mitchell，Euromoney，2010年2月7日）這一復雜的主權行使其權力，中央銀行人的出口和市場的起義，將于今天的言論中心，為什么對于擁有獨立的中央銀行，即獨立于政府的行政部門的央行，這是一個良好的運作良好的經濟。我還會試圖制定為什么破壞中央銀行的獨立性的風險是潛在的災難性的，這是一個“自我目標”的種類，因為它可以引起各國政府（和其他人）所分布的資本市場的信心危機經濟）經營財務狀況。為什么國家成功（或失?。?/p>在我進入這個復雜的相互作用之前，我希望將中央銀行的獨立性放在更長的環境中。政治經濟學家的學術話語認可法治和法治所發揮的關鍵作用
各國政府對各國蓬勃發展的責任。
弗朗西斯福山（2011年政治秩序的起源）考慮了這兩個要素，以及充足的國家和機構建設，這一切都對于“丹麥”或換句話說至關重要，創造穩定，和平，繁榮，包容性和誠實的社會。
Daron Acemoglu和James Robinson（為什么國家失敗，2012年）總結了他們對制度的職位，以解釋國家的政治和經濟成功或失敗。采取例子“雙”國家案例研究（如韓國和朝鮮），本書詳細闡述了以下重要區別：
- 自我監督和政治機構涉及多項決策，有助于保證法治和促進人才和創造力;在存在這樣的機構，經濟學和政治不會成為可能因變革受傷的一套現金的人質。
相比之下，采掘機構限制了國家對統治精英的經濟和財政資源，阻礙了改變和創新，隨著時間的推移，導致該國潛力的停滯和萎縮。
在紐約大學斯特恩商業學院（紐約斯特恩）的談話中，通常將經濟體分類為鼓勵和支持任何價值創造的例程，其中企業家認為他們的成功的成功奠定了挑戰性，或者租賃提取，其中企業發現價值主要來自加入返回的國家政策，并擠出其他沒有此類訪問的其他人。
無論是制度重要性的首選理論和術語如何，它都被認為，除其他外，司法機構和他們的執法，司法機構和選舉辦公室，而不是杰克，而是允許經營獨立和功能有效地實現了事實上。
有點不太慶祝是一個獨立的中央銀行的機構，也許不僅僅是因為中央銀行是街區的一個相對較新的孩子（在大多數情況下少于一個百年的老年），而且因為它雖然它與公眾較少互動真正的影響是攻擊。
政府和中央銀行 - 兩個視野的故事
央行對經濟執行了幾個重要功能：它控制了貨幣供應;設定借貸和貸款金額的興趣率;管理包括匯率的外部部門;監督和規范金融部門，特別是銀行;它經常調節信貸和外匯市場;并尋求確保金融穩定，國內以及在外部前面。
世界過度，中央銀行被設立為與政府分開的機構;換句話說，這不是政府執行職能的部門;其權力被列入通過相關立法分開。它的任務變得有些復雜和技術，央行是理想的領導，由技術或領域的專家載人 - 通常是經濟學家，學者，商業銀行家，偶爾私營部門的代表，由政府任命，但沒選到辦公室。這種架構反映了對論文的接受，即應允許中央銀行行使其權力獨立。
為什么中央銀行與政府分開？我將提供我認為是一個特別直觀的解釋：（1）解釋的第一部分涉及政府決策的地平線，據中央銀行。政府的決策視野是短暫的，就像T20比賽的持續時間（使用蟋蟀類比），通過幾次考慮。隨著選舉方法，各種國家，州，中期等的選舉總是有一些選舉，宣布過去宣布的宣言是收購緊迫性;據說無法交付宣言，需要用即時性安排民粹主義的替代品。
在目前的情景中不太重要，但最近，唯一的戰爭都必須受到努力，融資和贏得所有費用。當宣布他宣布“Apres Moi，Le Suluge的歷史上，政府的近期或短期主義最重要“（在我之后，洪水?。?。相比之下，一個央行扮演測試賽，試圖贏得每個會話，但重要的是還在它中生存，以便有機會贏得下一個會話，依此類推。
特別是，中央銀行并不直接受到政治時間壓力和誘導未來的忽視;憑借提名而非選舉產生，央行有決策的視野這往往比政府，跨國選舉周期或戰爭期的長期更長。雖然他們顯然必須要考慮到他們的政策決策的直接后果，央行人員可以承擔暫停，反思，并詢問問題，以及政府的長期后果以及政府的政策。實際上，通過他們的任務委員會致力于穩定經濟對商業和金融周期，因此必須同行進入中長期。
不出所料，中央銀行努力通過一系列艱難的選擇來建立可信度，反映價格或金融穩定等長期成果的短期收益。
（2）關于為什么央行與政府分開的解釋的第二部分涉及觀察中央銀行的內容管理或影響 - 金錢創造，信貸創造，外部部門管理和金融穩定 - 涉及對經濟的潛在潛在的前置益處，但具有伴隨的可能性“尾部風險”，以財務多余或不穩定的背包成本的形式。例如，
（i）更大的金錢供應可以促進易于金融交易，包括政府赤字的融資，但這可能導致經濟在適當的過程中以過熱，并引發（超級）通脹壓力甚至最終的全吹危機要求更清晰的貨幣收縮;
（ii）銀行資本和流動性要求的過度降低利率和/或放松可導致短期內的信貸創造，資產價格通脹和強勁的經濟增長，但信貸增長過多伴隨著貸款沿著長期觸發MAL-投資，資產價格崩潰和金融危機的質量曲線;
（iii）允許外國資本流入經濟泛濫，可以暫時緩解擴大政府資產負債表和擁擠的普遍存在部門的融資壓力，但未來這些流動的“突然停止”或出漏可以引發崩潰匯率不利經濟溢出;和，
（iv）通過妥協監管和監管標準在地毯下的席卷銀行貸款損失可以在短期內造成金融穩定性的外觀，但不可避免地導致脆弱的卡片在未來某個觀點的堆中落入堆中，可能會有一個更大的納稅人賬單和潛在產出的損失。雖然并非總是如此，但穩定增長的所需干預措施通常是政府與前期財政支出的結構改革;然而，這些可能會損害民粹主義支出或需要令人滿意的現任者。因此，它可能似乎是政府提出/任務/任務/指導中央銀行追求戰略，以追求短期收益但有效地為經濟產生尾風險的戰略。為了保護經濟免受這種短期主義，中央銀行旨在與政府行政部門安全的安全距離。
破壞中央銀行的獨立性
現在，雖然中央銀行正式組織成與政府分開，但政府的短期收益可以減少決策的有效視野，如果它是如此愿意，尤其是愿意，除其他外，
（i）任命政府（或政府附屬）官員而不是關鍵中央銀行職位，例如州長，更普遍，高級管理人員;
（ii）通過直接或間接地在政府分離中央銀行的型號立法修正案，追求穩定的耗材和央行法定權力;
（iii）阻止或反對基于規則的中央銀行政策，并有利于酌情或聯合決策與直接政府干預;和，
（iv）建立較弱的法定權力的并行監管機構和/或鼓勵發展中央銀行審查范圍以外的不受管制（或輕型監管）實體的未經監管的實體。
如果此類努力成功，他們會誘導政策近視在經濟中替代宏觀經濟穩定與金融危機的標點到來。
因此，有幾個原因為什么加入和維護中央銀行獨立最終是對經濟的包容性改革;并相反，破壞了這樣的獨立性，提取了一個：
（i）當政府經常努力努力淡化中央銀行的政策，并有效地將央行脅迫進入這種稀釋措施，銀行和私營部門花費更多的時間游說雜文，以雜文適應他們，以集體好的成本，相反而不是投資價值創造和增長。
（ii）（ii）當中央銀行的治理受到破壞時，不太可能吸引或能夠保留最聰明的思想，以便自由地爭論，獨立思考和效果變化;中央銀行權力的疲勞會導致其人力資本的消耗和隨著時間的推移對其效率和專業知識的惡化。
（iii）當金融中介的重要部分不在央行之外，系統風險可以在“影子銀行”中建立在“陰影銀行”，私人收益在美好時光到一小部分球員，但實質性成本對后代的實質性成本不受控制的金融脆弱性的形式。在政府和中央銀行之間決策的地平線的恐懼，我強調的是，只要它被這兩方都受到很好的方式和良好的接受，我們都不需要導致任何操作不兼容鑒于這種恐懼，中央銀行與執行辦公室正式分開，并意味著以獨立的方式進行其職能。中央銀行當然可以犯錯誤，通常通過議會審查和透明度規范公開負責。這樣，獨立性，透明度和對公眾的問責制的制度排列不僅平衡但也加強了央行的自主權。但是，政府在央行業務任務方面的直接干預和干擾否定了其功能自主權。
“死亡之吻” - 招致市場的憤怒
視線的政府領導人可能能夠獲得令人信服的選民對投資宏觀經濟穩定的重要性的好處;例如，通過聲稱通過允許中央銀行在決策和交付其核心職能方面獲得的金融部門結果的長期性質。當這樣的測量視角獨立中央銀行作為持久經濟繁榮的關鍵因素缺失和/或政府近視如此普遍，因為導致定期進入中央銀行設備和決定，可能會出現不幸的事故。
宏觀經濟管理可以在確保穩定性和造成誤導之間成為一場戰爭;日常業務決策導致權力斗爭;并且，隨著中央銀行被迫倒退以保持信譽，面對將侵蝕其獨立性的即將發生的壓力，反擊努力減少其獨立升級。
隨著這種動態發揮出來，市場敏銳地觀察，如果不確定性在中央銀行獨立和信譽侵蝕的情況下發展和信心，那么市場上的撥打債券收益率和指關節的匯率！
讓我詳細說明。
現代經濟體是，寬大而不是自動偽造;他們依靠資本市場來融資他們的投資。這尤其如此，各國政府尤其如此，以相對大的君主（和準君主）債務市場，以國內貨幣和外幣計價。作為通貨膨脹或金融不穩定的長期風險，市場報酬主權債務并可能完全融資。這可以立即溢出到其他市場，例如外匯和外國投資，潛在地投入風險，也是經濟的外部部門穩定性。
因此，這個第三球員的存在 - 市場 - 在政府和央行之間的來回（更一般，監管機構）是一個重要的反饋機制。市場可以紀律政府不侵蝕央行獨立，也可以使政府支付的違法行為。有趣的是，市場還迫使中央銀行仍然是責任和獨立的政府壓力。
除了在2010年的阿根廷集團期間的市場反抗和狹窄之外，我討論了在我的介紹性言論中，還應指出，今年的新興市場主權債券和貨幣崩潰通過對政府對央行貨幣政策的影響感到致催化，包括通過政府的零星溝通，以公眾為控制中央銀行決策的愿望。在一種情況下，造成通脹上升和安裝財政赤字的速度造成損失;另一方面，即使通貨膨脹處于兩位數的地形，它也是關于利率徒步旅行的“邪惡”的首要聲明。
實際上，市場譴責不必限于新興市場。在世界上最大的避險經濟中，在世界上最大的避險經濟中，政府令人困惑和失望的公眾表達，在通貨膨脹和財政赤字上漲，在投資者方案中提出了其儲備貨幣狀況不能再被視為理所當然的（關于中央銀行獨立的辯論是逾期，經濟學家，2018年10月20日）。
加利福尼亞大學經濟和政治學教授Barry Eichengreen，伯克利，在他最近的一塊（2018年）中封面，這是市場的關鍵反饋作用：
“有很好的原因，為什么國家…將貨幣政策決定委托給所指定專業知識的技術決策。他們可以拍攝漫長的觀點。它們可以抵制操縱以操縱貨幣條件的短期增益。作為歷史表明的歷史表現出的特權長期穩定性是對經濟表現的積極態度。而正是在這次演出，當選領導者，正確或錯誤地判斷。
周到的政治家了解這一點。因此，他們支持中央銀行獨立性及其尊重，他們應該避免尋求影響央行決定。不幸的是，并非所有政治家都在體貼。并非所有人都有耐心等待長期收益。當被任命拒絕向他們的愿望屈服時，并非所有人都很高興。并非所有人都尊重繼承的機構和公約，他們是央行獨立或更廣泛地，權力的專動權。
問題是他們是否關注市場。“
什么Barry Eichengreen是關于觀察的，即如果政府要注意市場，它將意識到中央銀行獨立實際上是它的力量和中央銀行的一種真正的朋友，將告訴政府令人不愉快但殘忍誠實的真理和糾正到政府政策的任何不利長期后果。
現在讓我談談所有這些都與印度儲備銀行有關。德納·卡特卡特已故的Deena Khatkhate在印度儲備銀行提供了一系列的學術評估：權力分離與磨損的研究（2005）。下面的一些討論從他的評估中大量劃大，從那時起就更新了發展。對中央銀行的自主和獨立在印度背景下的其他優秀討論均載于印度前總督博士C.Rangarajan（1993）和Y.V. Reddy博士（2001,2007）的講座中載于印度前總督博士的講座。正如我們將在下面那樣看到的，其他州長和副州長也通過他們的職權將持久主題。對于他們中的一些人來說，即使是儲備銀行的獨立性一直不清楚，政府最終有智慧支持它事實;然而，對于其他人來說，儲備銀行的獨立性仍然是一項進展的工作，這是一個持久的挑戰，即民間持續的爭議。
恢復印度儲備銀行獨立性的漸進演變儲備銀行儲備銀行始終從1935年的儲備銀行法案中獲得了幾個重要的權力，1949年，銀行監管法案，重要的是，這些權力可以在實踐中行使的有效獨立性。隨著時間的推移，偉大的進步由央行，若干經濟學家和UMPTEEN委員會報告的連續政府進行，恢復儲備銀行的運營獨立性。我將觸及三個這樣的健康進步領域。
貨幣政策：儲備銀行，如同許多中央銀行，迅速被困進入獨立后政府的社會主義計劃政策，不僅僅是對金錢的利益率，而是實際上所有的信貸率在不同的情況下，以及執行部門信用分配到實體經濟。
在20世紀90年代的利率放松管制，貨幣政策取得了更現代化的維度。要開始，有一個“多個指標”方法來設定利率。有太多的貨幣政策目標違反了“一個客觀，一名樂器”的Tinbergen原則;它還易于理解或傳達利率設定在任何時候才能實現的事情。
重要的是，這種方法令人享受了許多監管自由裁量權，往往是在純粹的差異viz的水平。儲備銀行總督。這取得了獨立于特定的貨幣政策;換句話說，它允許政府壓力輕松蠕變，以便在一個幌子或另一個的財政擴張時保持低的率。
這正是規則比自由裁量權更好的環境，特別是在20世紀70年代和20世紀80年代初期突出的時間不一致的問題。Kydland和Prescott（1977）考慮人們（包括投資者）可以展望未來并期望自私自治政府的行為，以便酌情金融政策最終受到政府壓力的影響，使通脹預期無拘無常，而致力于規則的貨幣政策將難以彎曲并在海灣保持通貨膨脹期望。
在幾次整體通脹之后，終于2013年9月終于啟動了對通貨膨脹和通脹期望的戰爭，并由當時的州長Raghuram G Rajan發動;王妃帕特爾委員會報告修改和加強貨幣政策框架于2014年發布;最后，印度儲備銀行法案于2016年8月修改，以構成貨幣政策委員會（MPC）。
MPC由三名RBI成員組成，包括保留投票的總督，以及政府任命的三名外部成員。MPC已經立法授予了在中期達到4％的消費者價格指數（CPI）通貨膨脹的靈活性促進授權，同時關注增長，以實現其運營獨立，并在透明度方面對責任負責圍繞MPC的決議，分鐘總結了每個唯一的委員會成員的決定，雙年度貨幣政策報告，以及在目標通脹水平周圍的+/- 2％頻段的情況下向政府提出書面報告被侵犯了三個季度。
另請參閱BUITER和SIBERT（2000），他為有效的貨幣政策制定了所需的法律和體制安排，主要是央行的獨立獨立性的理論依據。
兩年歷史的MPC已經通過其速率設定決策，以建立通脹目標的可信度，一般認為和經驗記錄的過程，以幫助降低長期債券產量以及穩定的過程匯率。雖然陪審團將在靈活的通脹目標框架的經濟影響一段時間內仍然存在，但它是無法解決的，MPC給予貨幣政策是一個獨立的機構基礎。
政府在立法方面，政府非常受訪，以加強中央銀行獨立和在貨幣決策的過程中加強這一方面（除了在MPC上任命外部成員）的過程中，加強了這一方面。
債務管理：在獨立后的幾十年中，儲備銀行參加了印度政府的短期財務條例草案（軸承非同訴訟），以資助其財政赤字。儲備銀行還公開承認其開放式市場業務（OMOS）主要是為了管理政府債券收益率。這意味著中央銀行資產負債表總是作為資源提供 - 就像稅收收據一樣 - 準備被貨幣過度降解支出。不出所料的是，印度的高通脹被設計成米爾頓弗里德曼和托馬斯·薩金特，即，這始終是貨幣和財政現象，因為這兩種經濟學諾貝爾·洛杉磯分別爭論（弗里德曼，1970年和Sargent，1982）。
最終，認識到在1994 - 1997年1994 - 1997年1994 - 1997年的儲備銀行和政府之間聯合努力，從儲備銀行到封存方式，儲備銀行和政府之間的共同努力，儲備銀行和政府之間的共同努力和通脹風險。
2003年的財政責任和預算管理法案（FRBM）法案明確禁止儲備銀行參加政府證券的主要發行。開放式市場運營旨在旨在消毒對國內貨幣供應的影響和/或滿足經濟的持久流動性需求，而不是資金赤字。雖然已經復發了舊習慣，但總體而言，這些變化使得政府債務管理的任務與儲備銀行主要是拍賣政府債務之一，并幫助其在證券或開展回購之間切換，而不是在財政規劃中的錯綜復雜地參與更重要的是，在資金中。
此外，法定液體比率（SLR）和現金儲備率（CRR）的抑制水平確保了儲蓄存款的大量部分被指向政府，或者通過貨幣擴張進行貶值，現在已經合理化為或多或少符合國際審慎標準。例如，在SLR的情況下，該水平已經穩定地降低，該計劃是用基準電池III流動性覆蓋率（LCR）來協調它。
匯率管理：在獨立后的五年計劃中，假設包括匯率的價格是不變的;然而，由于盧比的真正價值隨市場價格和宏觀經濟條件而波動，因此純粹的控股別無選擇，只能受到過度的擊中。盧比的基本真正價值也受到嚴重影響 - 但沒有反映在現實中 - 通過隱含地支持政府氣球的貨幣政策和債務管理行動赤字?！柏斦涞匚弧敝泄潭▍R率制度的結果是，儲備銀行基本上是一個沉默的觀眾，在不可避免的匯率不平衡的建立中（盡管可以說，這是世界上的大部分地區時間）。
自1976年以來，當盧比的水平被轉移到對一籃子貨幣的“管理浮標”，特別是自1993年以來，匯率逐漸發展不到全面的固定利率，以便為所有實際目的而確定的市場確定。
儲備銀行部署對外資流量的儲備管理和宏觀審慎控制，以管理過大的運動。對于利率政策和財政赤字資助的靈活性通貨膨脹授權，不再是貨幣行動的目標，所需的匯率管理與儲備銀行休息。
然而，保持印度儲備銀行獨立性的持續挑戰，然而，持續疲軟的重要口袋仍然保持維持儲備銀行的獨立性。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WB）的2017年金融部門評估計劃（FSAP）和世界銀行（WB）作為加強儲備銀行獨立，這是一個區域的一些領域FSAP匯率印度為“物質不符合”。
公共部門銀行的監管：一個重要的限制是，儲備銀行是在法律上有限的，用于承擔公共部門銀行（PSB）的全部行動范圍 - 例如資產吸引力，更換管理和董事會，牌照撤銷和銷售等解決行動 - 所有這些都可以在私人銀行進行部署。這種限制的重大影響在2018年3月的州長Patel的講話中，銀行監管能力應當突出顯示，應該是所有權中立的。為了重申FSAP（第39段在總結職責，目標，權力，獨立和核查，巴塞爾核心原則詳細評估報告）：
“應修改立法，以使RBI擴展目前私營部門銀行對PSBS的所有權力;特別是，關于董事會成員解雇，并購和許可撤銷。… 當RBI撤銷許可時，還應刪除對政府呼吁的選擇。如果法定變革很困難，RBI和政府應考慮采用框架協議，即政府會承認RBI的全部運營權限和監督和監管的獨立性，因為他們最近進行了貨幣政策。“
儲備銀行的資產負債表實力：擁有足夠的儲備承擔中央銀行業務產生的任何損失，并有適當的規則分配利潤（包括管理資本和儲備積累的規則）被認為是央行與政府獨立的重要組成部分（例如，參見， Moser-Boehm，2006）。這一前面的棘手持續的問題一直是從儲備銀行到政府的盈余轉移規則（Cogencis，2018年，“Govt Pegs RBI超額資金在3.6 Trln Rupees，它將其視為盈余”），這是一個密切相關的問題在我的介紹性備注中舉例說明了“領先的Argentine示例”。它在Rakesh Mohan（2018）中已在其最后一部分關于儲備銀行的最近一篇文章的最后一篇文章中覆蓋，標題為保護RBI的資產負債表;在其中，他闡明了為什么央行需要強大的資產負債表來執行其全部批判性經濟的功能。我在下面引用他的要點：
“首…先，如果政府今天發布新證券以為支出提供資金的新證券，那么長期財政后果將是相同的。[r]幫助RBI的資本隨著時間的推移，沒有在凈基礎上創造新的政府收入，并且只在短期內提供免費的免費資金幻覺。“
“…第二，這種轉移的使用將侵蝕政府在實踐財政審慎的意圖中存在的任何信心?！?p>“…第三，理論上，中央銀行可以適當地實施貨幣政策，含量廣泛的資本水平，包括低于零的級別。在實踐中，危險是它可能會失去與金融市場和公眾的信譽，然后如果它具有大量損失并且被視為資本不足，則無法獲得目標。擔心可能的中央銀行損失幻想嗎？根據國際住區銀行（BIS），108個中央銀行中的43名報告了1984年至2005年間至少一年的損失。
它還認為，政府可以隨時在必要時重組中央銀行。這原則上肯定是真實的，但在政府本身遭受財政壓力并保持相對高的債務 - 國內生產總值的比例時，實際上困難，就像印度的情況一樣。同樣重要的是，中央銀行獨立的侵蝕，也許，也許更重要的是，在光學中。…再次，更好的意義占據了更好的意義，政府沒有襲擊RBI的資產負債表。“
監管范圍：最終問題是監管范圍之一，最近的案例是通過任命單獨的付款監管機構（也是他的系列，同上，在他的系列中覆蓋了Rakesh Mohan涵蓋了央行通過付款和結算系統繞過央行的推薦的建議。儲備銀行于2018年10月19日發布了對該建議的禁止票據。
結論讓我在一些感恩和奉獻精神的記錄中得出結論，以及一些進一步反思。
馬格拉姆先生一直是印度儲備銀行的長期顧問，朋友和善行，以及其前董事會成員。他是我個人欽佩他的智力，思維和緣故的清晰度。我感謝Malegam先生，邀請我提供今年的D Shroff Memorial講座。
阿德尚達達·達拉巴夫·斯塔洛夫于1944年擔任印度的非官方代表，在“聯合國”布雷頓伍茲大會“戰后財政和貨幣安排。他的一個主要問題是在國際貨幣基金組織和世界銀行的執行委員會尋求常任理事國，不幸的是沒有實現。Tome，他最重要的貢獻是1954年的共同成立于1954年，通過開放對話的自由論壇企業智庫向社會主義傾向提出了在獨立后時代政府扎根的社會主義趨勢的對立面。Sucheta Dalal的傳記，A。D. Shroff - 財務和自由企業的泰坦（2000），喬治伍茲是世界銀行最受歡迎的總統之一，他說：“沒有人可以指責A. D.躲避他的觀點和他生命的后期掠奪，很少是印度時尚的觀點。然而，很少有愛國者比他對印度國家交朋友，并在全世界的那些國家之間建立朋友的信心，這些國家是為健全的投資機會提供資本。“
在所有謙卑中，為了使廣告施擊的自由批評政策“由試圖促進我國的利益的單一動機”（從儲備銀行的第一首州長奧斯本史密斯的信中發言），我選擇了今天的場合是獨立監管機構重要性的主題，特別是一個獨立于國家的過度拱起的央行的主題。這個主題肯定是一個良好的敏感性之一，但我認為對我們的經濟前景甚至更重要。我認真希望我對獨立的經濟話語和政策制作做了一些司法。在這個過程中，我試圖說服你在獲得儲備銀行的獨立方面取得了良好的進展，最值得注意的是貨幣政策框架（隨著破產和破產守則和商品和服務稅以及商品和服務稅以及穆迪在升級印度的主權等級提升的關鍵結構改革被視為至關重要的結構改革幾個月后）。為了獲得更大的財務和宏觀經濟穩定，這些努力需要擴展到公共部門銀行，資產負債表實力及其監管范圍的監管和監管權的儲備銀行的有效獨立性。
這種努力將是印度經濟未來的真正包容性改革。值得慶幸的是，只有一個做出正確選擇的問題，我認為這是一個我們可以充分周到的社會“什么 - 如果”分析;我勾勒出一種情景，世界幾個地區是目前目前，對國家的危險風險很大，破壞了央行的獨立性。
在他出色的傳記中，沃爾克：勝利（2012年），我的前紐約州斯特恩同事，比爾·斯特比爾伯在20世紀80年代的生動細節描述，當時美聯儲州長保羅·沃爾克人采取了一種魁偉的方法，將利率設定為靶標。除了抵制任何和所有壓力以保持低的率，這將有效地允許廉價資金 - 在短期內 - 總統的大學總統的基于赤字的宣言，Volcker與總統一起從事，在雙倍后立即從總統那里傳達康復赤牌赤字的危險-digit通脹剛剛被馴服。最終，Volcker贏得了當天舉行的一天，因為明智的忠告普遍存在，赤字被剝奪，通貨膨脹進一步馴服。我會爭辯說，通過Volcker對政府的風險的風險和坦率的艱難立場財政計劃，美聯儲的機構實際上是里根總統真正的朋友。
隨著世界上許多地方今天等待更大的政府尊重央行獨立，獨立的中央銀行人員將保持不羈。不尊重中央銀行獨立的政府將迅速或以后會產生金融市場的憤怒，點燃經濟的火災，并在他們破壞重要的監管機構的那一天來享受蕓香;他們投資中央銀行獨立的明智同行將借入借貸的較低成本，對國際投資者的熱愛以及更長的生活跨度。
