陽江信息港
最近的幾個違約，延遲支付和錯過的幾個大型債券市場借款人的支付已經提高了信用評級機構的作用。暗示是信用評級機構一般對其評級的額外問責制較少發表樂觀評級。雖然前者是一種敏感的感知問題，但后者是真的 - 這反過來，如果評級機構已經犯了一個錯誤，那么如果有的話，那就是評級機構的結果。為此，印度的證券和交易委員會（SEBI）最近發布了一套新的指導方針，其中包括評級機構的披露要求。更重要的是，SEBI介紹了默認概率（PD）的概念。這是一個歡迎的監管，但只有第一步。SEBI需要采取另外兩種步驟 - 這是對評級類別的統一解釋和費用的持有人，以確保評級機構有前后的問責制，以更好地對準投資者的評級機構的利益。
在2019年6月13日的循環日期，SEBI增加了信用評級機構的披露要求，并且首次要求評級機構披露每個評級類別的違約概率（PD）基準。這意味著每個評級機構現在必須向其評級類別提供一個號碼。評級機構現在將公開陳述，什么是“AAA”或“BBB”的評級手段。例如，根據SEBI循環，“AAA”評級必須意味著在三年時間范圍內的默認值為0％。雖然SEBI已經向PD表示了幾個類別，但對于大多數其他類別，評級機構必須在與SEBI協商后提出自己的PD。根據SEBI通函，這是“使投資者能夠更好地辨別信用評級機構的表現”。
這是真的。迄今為止，很難蒸發'AAA'或'AA'或'BBB +'（SO）評級的解除警報含義。評級機構將使用諸如“最高安全”之類的詞來描述“AAA”評級或“高度安全”，以描述“AA”評級或“中等安全”來描述“BBB”評級。但是，沒有辦法判斷像“最高安全”或“高度安全”或“適度安全”這樣的短語，實際上意味著投資者。當然，有評級轉換矩陣和歷史違約率，但它們只是歷史數據。評級機構既不是一份正式聲明，將其評級類別與投資者在未來的內容中聯系起來。但那現在變化了。
每個評級機構現在必須使用定量數字將其評級類別鏈接。不再隱藏在“高度安全”或“適度安全”之類的單詞后面。這允許對評級機構的批判性評估。如果，一個評級機構表示，“BBB”評級意味著為期10％的三年違約率，如果實際違約率為15％，則可以指向評級機構的手指，并表示他們已經達到了LAX標準在這個特殊的隊列中的前三年。迄今為止，這是不可能的。新規則為評級機構表現提供了一種定量和客觀方式。歡迎這一點。但這還不夠。SEBI必須做的另外兩件事，在PD概念上建立，更好地對準評級機構的激勵機構與投資者的激勵。
首先是跨評級機構標準化PD基準。一個“AAA”或“BBB”評級應該表示對投資者的同樣的事情，而不管哪個評級機構給予評級。在本法規中，一家評級機構可能將“BBB”評級定義為10％的PD，而另一個評級機構將其定義為15％的PD。相反，評級類別應該在各機構和各機構中標準化的評級類別的解釋是根據其辛勤評估來分配不同的評級。這是一個相對較小的變化，因為向退房時發布的指南要求評級機構準備自己的PD，但與SEBI進行磋商。因此，推測SEBI在不同評級類別上不會允許PDS的顯著差異。其中，假設說話，一個機構的“BBB”評級對應于PD術語的“BB”評級，對投資者來說非常令人困惑，應該避免。
第二個是如果額外的評級性能與ex-ante公開的pds不同步，則提供額定費用的額定費用的規定。與PD的偏差越高，收入率越高，爪覆蓋。此收入應返回原來的投資者或Sebi的投資者保護基金。這確保了如果評級機構確實犯錯誤，它不僅喪失了臉部，而且損失了利潤。今天，如果評級機構有較差的軌道記錄，它會失去面孔，但這是關于它的。鑒于評級行業本質上是寡頭壟斷的，經常失去業務的風險也很低。例如，2007年全球金融危機并沒有對評級機構造成任何持久的損害，或者將其中任何人丟棄出來。重點是評級機構保守的任何基本激勵措施。
解決此問題的一種方法是將評級收入與評級結果聯系起來。如果評級機構必須為每個評級類別承擔PD，則現在可以提供這一點。這只是建立在最近的SEBI圓形上。這就是通過特別和消費商品公司提供“保修”的標準做法，特別是在公司和消費商品公司提供“保證”。這些公司提供了保修，即該產品將為某些規范履行某些規格的購買后購買。如果沒有，公司維修替代產品，以其成本。沒有理由為什么評級機構關于服務債券的意見不應受到這一原則的影響。
當然，這一原則不能移植，因為評級機構涉及商業和經濟的運作，這比機器的運作更加精確。因此，必須修改這一原理。因此，代替將CLAWBACK原理應用于每個額定樂器，它應該應用于投資組合級別（適用于每個類別），這允許一些意外的場景互相消除。只有在一定的邊緣超過PD閾值之后，才能踢的折疊速度 - 說出一半標準偏差。
對此可能的可能性是，這將使這將使評級機構保守并提高一些發行人的資本成本。但是，讓評級機構成為保守派的客觀。如果這意味著一些宇宙結構面臨更高的資本成本或某些類型的借貸和貸款變得不可行，那么就是這樣。這不是評級機構的工作，以確保任何借款人的低成本融資的可用性。評級機構的工作是向投資者提供客觀評估發行人。評級機構的主要問責制位于投資者，而不是借款人。
Ashutosh Datar是十年內IIFL的機構股票桌面的經濟學家。他現在是一個獨立的經濟學家和印度Datahub.com的創始人。IndiaDatahub.com是一個匯集與印度相關的所有公共數據的平臺，以用戶友好的格式為經濟或社交。
閱讀Ashutosh Datar的ColumnShere。
