貨幣政策二季報傳遞新信號

央行8月6日發布《2020年第二季度中國貨幣政策執行報告》。在中國經濟從疫情初期大幅下跌，過度到恢復性增長；流動性寬松帶來資產價格快速上漲，杠桿率增加以及美國繼續天量放水等背景下，央行貨幣政策二季報透露明確信號，即把現實穩增長和防風險長期均衡作為新目標。

針對疫情等對經濟的影響，央行一季度貨幣政策報告強調加大逆周期調節力度。二季度貨幣政策則刪掉了“逆周期調節”，說明央行對流動性態度有所偏緊，并強調了結構性政策。

在融資和信貸投放方面，貨幣政策表述也有所偏緊。從一季度的“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”變為“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”“促進貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配”。

為什么會出現這樣的變化？首先是基于對未來宏觀經濟形勢的研判。央行報告認為，我國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。經濟已由第一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進為第二季度的“供給快速恢復、需求逐步改善”，下半年經濟增速有望回到潛在增長水平。

央行報告用很大篇幅闡釋“低利率”環境的負面影響。報告稱，當前部分發達經濟體實施了零利率甚至負利率政策，目前，低利率的局限性已引起發達經濟體貨幣當局的反思。

報告認為，利率過低會導致“資源錯配”“脫實向虛”等諸多負面影響。如降低金融資源配置的效率，會加劇結構扭曲；如容易鼓勵金融機構的冒險行為，過度加杠桿，加大金融體系脆弱性；如導致經濟“脫實向虛”等。

顯然，在中國經濟進入恢復性增長，并有望回到潛在增長水平的環境下，貨幣政策回歸穩健和適度，平衡保增長與防風險的關系，是貨幣當局的最新態度。