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印度儲備銀行周四發布于2019年2月5日至7日在孟買舉行的貨幣政策委員會會議。
有了這個，回購率為6.25％。逆向倉儲率也調整為6％。六項MPC成員投票支持，支持從大多數專家的“校準緊縮”的“中立”變化。經濟學家。
這是2月舉行的RBI MPC會議紀錄的全文。
根據1934年印度儲備銀行第45億條的金融政策委員會（MPC）的第十五次會議于2019年2月5日至7日在印度居民孟買舉行。
2.所有成員都參加了會議 - 印度統計研究所教授Chetan Ghate博士;德里經濟學院議長Pami Dua博士;哈丁教授，印度管理學院，艾哈邁達巴德博士哈丁德拉博士;邁克爾德布拉塔博士，執行董事（由中央委員會提名的儲備銀行官員，由印度儲備銀行第1934號法院（2）（2）（2）（C）），1934年）; Viral V. Acharya博士，貨幣政策負責副省長 - 并由Shri Shaktikanta Das，州長擔任主席。
3.根據印度法院儲備銀行第45章，1934年，儲備銀行應在貨幣政策委員會每次會議后第十四天發表，會議記錄的會議記錄包括以下內容，即：
（a）貨幣政策委員會會議通過的決議;
（b）根據上述會議通過的決議賦予此類會員的每個成員的投票;和
（c）根據上述會議通過的決議案的第（11）條根據“第（11）條”下的貨幣政策委員會下的每個成員的聲明。
4.MPC審查了儲備銀行進行的調查，以衡量消費者信心，家庭的通貨膨脹期望，企業部門績效，信貸條件，工業，服務和基礎設施行業的前景以及專業預報員的預測。MPC還詳細介紹了員工的宏觀經濟預測，以及各種風險的替代方案。繪制上述貨幣政策階段的廣泛討論，MPC采用了下面規定的決議。
解析度
5.在今天的會議上評估當前和不斷發展的宏觀經濟形勢的基礎上，貨幣政策委員會（MPC）決定：將流動性調整設施（LAF）下的政策收益率降低25個基點，從6.5％到6.25百分比立即效果。
因此，LAF下的反向倉儲調整為6.0％，邊際站立設施（MSF）率和銀行率為6.5％。
MPC還決定將貨幣政策階段從校準收緊到中性改變。
這些決定與實現消費者價格指數（CPI）的中期目標在+/- 2％的樂隊中實現了4％的目標，同時支持增長。
決定的主要考慮因素載于以下聲明。
評估
6.自2018年12月的最后一次MPC會議以來，全球經濟活動的放緩。在主要的先進經濟體（AES）中，美國的經濟活動失去了Q4：2018年的一些蒸汽。
季度審議的前景是由部分政府關閉的云，雖然勞動力市場條件仍然很強勁。在歐元區，經濟活動失去了弱勢工業活動的勢頭。日本經濟正在逐步恢復，預計寬松的貨幣政策立場將抵御國內支出。
7.經濟活動也在一些主要的新興市場經濟體（EMES）中放緩。在中國，在第四季度：2018年增長減緩。俄羅斯的經濟活動失去了速度，軟油價造成增長的下行風險。巴西經濟似乎已經在2018年結束了2018年，通過改善國內支出和出口驅動，盡管工業活動繼續從H1：2018的中斷恢復。在南非，第四季度的經濟復蘇仍然是逐步逐步的，疲軟的工業活動和抑制出口。
8.1月初從他們的12月低位恢復了原油價格在10月份的生產削減，但仍然低于其高峰水平。基礎金屬，目睹了12月銷售壓力在持續對美國 - 中國貿易摩擦的不確定性，1月份收回貿易爭端和生產中斷的期望。黃金價格上漲，受到避風港的避險需求的基礎，以應對地質政治不確定性和股票市場波動。主要AES和許多關鍵EME中的通貨膨脹率下降。
9.在一個動蕩的12月后，全球金融市場開始了一個平靜的筆記。在AES中，美國的股票市場從12月的急劇拋售中恢復，由美聯儲，貿易緊張局勢和即將關閉的貨幣政策緊縮。EM股票市場在12月拒絕了一系列軟化經濟數據，最近注冊了一些主要經濟體中均衡貨幣政策立場的收益。
美國10年的產量下降到12月份的多月份低位，1月份上漲，上漲了原油價格和積極的風險情緒，盡管美聯儲立場的軟化限制了收益。在其他AES之外，歐元區和日本的債券收益率減少了對全球增長的樂觀效力。在大多數EME中，債券產量也有所緩解。在貨幣市場中，美元仍然受到壓力，盡管對易于貿易緊張局勢的預期提供了一些支持。EME貨幣對宿舍暫停周期的暫停，通過美國 - 中國貿易談判的積極結果的宿舍循環。
10.轉向國內經濟，2019年1月7日，中央統計局（CSO）發布了2018 - 1919年的第一次提前估計數（FAE），將印度的實際國內生產總值（GDP）增長在7.2％ - 相同的水平2017 - 18年（第一次修訂估計數）。FAE為2018 - 19年的FAE，以總固定資本形成（GFCF）提供了加速度，以及消費支出放緩（私人和政府）。從凈出口拖累估計2018-19幅度下降。
11.一些投資需求指標，QIZ。11月/ 12月的資本商品的生產和進口。信貸流向行業仍然靜音?？捎脭祿砻鳎m然中心的收入支出，不包括在第三季度的利息支付和補貼，但各國的締約國的收費率大幅提高，從而保持政府的總體增長開支。
12.在供應方面，FAE在2018-19?19?19?19年的7.0％中增加了（GVA）的實際增長的增長，而2017-18}則為6.9％。估計納入農業GVA生長緩慢和工業GVA生長的加速度。由于在貿易，酒店，運輸，溝通中延長活動，GVA增長將被軟化為軟化和其他服務。公共行政和國防服務的增長也可能適中。
13.rabi播種到目前為止（截至2019年2月1日）已經低于上一年，但在季節接近時，各種作物的整體缺口將趕上4.0％。較低的rabi播種反映了東北季風的缺陷（低于長期平均值的44％）;然而，在主要水庫中的儲存 - Rabi季節期間的主要灌溉來源 - 占全面水庫級別的44％（截至2019年1月31日）略微高于去年。今年冬季的寒冷天氣的延長時期很可能會增加小麥產量，這將部分抵消播種區域的短缺，如果有的話。
14.在10月份節日的上漲之后，由工業生產指數（IIP）衡量的工業活動（IIP），于11月放緩。核心行業的同比（Y-O-Y）增長在12月減速到2.6％（Y-O-Y），通過電力和煤炭的生產放緩來降低;石油煉油廠的收縮和收縮，原油和肥料輸出。制造業的產能利用率（CU），由儲備銀行的訂單書籍，庫存和產能利用調查（Obicus）衡量，Q1中的73.8％增加到74.8％;季節性調整的CU也從74.9％提高到75.3％。雖然儲備銀行的業務工業展望調查（iOS）評估指數Q3：2018-19建議在制造業的需求條件下削弱，業務期望指數（BEI）指出Q4的改善。1月份的制造商代購管理人員指數（PMI）仍在擴建產出增加和新訂單的后面。
15.服務業的高頻指標表明活動步伐略有調度。摩托車和拖拉機的銷售意味著12月的農村需求削弱。乘用車的銷售 - 城市需求的指標 - 承包，可能反映燃料價格波動，并授權長期保險費支付。商業車輛銷售于2018年12月也從去年的高地萎縮。酒店子女段的牽頭指標，外國旅游抵達和空運交通，11月至12月的軟化點。在通信子部分，電話用戶基地于11月至11月簽訂，而寬帶則在10月繼續擴大。盡管上個月的傾向，服務PMI仍在2019年1月繼續擴大。建筑部門的投資者，鋼鐵和水泥生產的消費，繼續表現出健康的增長，但2018年11月的水泥生產的增長較低，反映了基礎效應。
16.CPI的Y-O-y變化測量的零售通貨膨脹從2018年10月的3.4％下降到12月份的2.2％，最近十八個月的印刷最低。在食品中繼續放氣，燃料通脹的急劇下降，令人興奮的膨脹通脹不包括食品和燃料的造成促成的頭條通貨膨脹的下降。
17.食品組的五個成分 - 蔬菜，糖，脈沖，雞蛋和水果，占食物集團的約30％ - 在12月的通貨緊縮。對其他主要食物小組 - 谷物，牛奶和油脂和脂肪的通貨膨脹被抑制。在谷物中，米價格在12月連續第四個月下降。肉類和魚類和非酒精飲料價格的通貨膨脹率呈現出較高的膳食粘稠。
18.燃料和輕型集團的通貨膨脹從10月份下降到12月份的4.5％至4.5％，以液化石油氣（LPG）的價格急劇下降，反映了國際石油產品價格的軟化。由于其管理價格的校準增加，煤油通脹繼續前進。
19.在10月份的6.2％中，CPI通脹除了食品和燃料減速至5.6％，主要拖延了汽油和柴油價格的適度，符合國際石油產品價格下降。住房通貨膨脹繼續邊緣作為房屋租金津貼（HRA）增加對中央政府雇員的影響。但是，在幾個小組中的通貨膨脹 - 家庭商品和服務;健康;娛樂和娛樂;和教育 - 在12月建立起來，抵消了汽油，柴油和住房的較低通脹的影響。
20.對家庭的通貨膨脹預期，由2018年12月的儲備銀行調查衡量，在上一輪的三個月前瞻性地平線和130個基點的80個基點和最后一輪的前瞻性地平線上的130個基點，反映了持續下降在食品和燃料價格。由儲備銀行的工業展望調查調查的制造公司報告，生產者對投入價格的評估在第三季度（Q3）有所緩解。
21.盡管有一些軟化，但仍然升高了農場投入和工業原料價格的通貨膨脹。10月份農村工資增長。
22.12月20日以20天的12月12日，2月2日和2月6日（最長截至2月6日），加權平均呼叫率（WACR）交易到12月20日的12月份。WACR在12月和2月平均每年12月和11個基點平均下降4個基點。在12月和1月期間，流通中的貨幣急劇擴大。
儲備銀行通過注入耐用的流動資金，每年12月和1月通過開放式市場運營（OMOS）下的購買量，儲備銀行通過持久流動性而產生的流動資金。因此，到目前為止，通過OMOS注入的總耐用流動性在2018-19期間匯總了?2.36萬億。在LAF下注入的流動性在12月份的?9960億美元，平均每日凈凈基礎，1月份?3290億。然而，2月，平均每日流動性地位變成了盈余，平均吸收?2790億。
23.2018年11月和12月，Y-O-y的出口增長幾乎是平的，主要是由于高基礎效應和全球需求疲軟。雖然石油產品出口的增長仍然是積極的，但由于寶石和珠寶，工程品，肉類和家禽的較低貨物拖累，拖累了非石油出口。進口增長減緩了Innovember 2018年12月的負面損失。雖然進口石油（原油和產品）符合進口量的增加，但珍珠和寶石等非石油進口，金，電子產品和運輸設備，記錄下跌。2018年4月至2018年12月的商品貿易逆差是一年一年高于水平的陰涼處。2018年10月和2018年11月的凈服務出口與低油價相結合，可能對第三季度的經常賬戶赤字產生了良好的影響。在融資方面，2018年4月至11月期間的凈額FDI流到印度。2019年11月和2018年12月反彈后，外國投資組合流量在2019年1月遭遇負數。2019年2月1日，印度的外匯儲備為4002億美元。外表
24.在2018年12月的第五個雙月貨幣政策決議中，2018 - 1919年的CPI通貨膨脹預計在H2：2018-19中預計為2.7-3.2％，在H1：2019-20中有3.8-4.2％。風險傾斜到上行。Q3：2018-19 Q 3：2018-19的實際通脹結果略微低于預測。通貨膨脹預測在今年期間已經向下修訂，主要反映了在食物小組上記錄的前所未有的軟通貨膨脹。
25.有幾個因素將塑造通脹路徑，前進。首先，糧食通脹在缺點方面持續驚訝于，在幾種物品上持續通貨緊縮以及谷物中充氣的顯著溫度。幾個食物集團正在在國內和國際上遇到過剩的供應條件。因此，盡管基礎影響不良，但食物通脹的短期前景似乎特別良性。其次，燃料組的溫度大于預期。近期難以置疑，在柴火和芯片等農村消費物品中的通貨膨脹率倒塌。電力價格也表現出意想不到的溫和，為燃料組提供了更柔和的展望。第三，雖然不包括食品和燃料的通貨膨脹仍然升高，但最近的衛生和教育價格的不尋常接收可能是一次性現象。第四，原油價格前景與12月政策相同。第五，儲備銀行的調查表明，對家庭的通脹期望以及對生產者的投入和產出價格預期顯著提高了。最后，中央政府雇員的HRA增加的效果完全沿預期的線條消失?？紤]到這些發展并在2019年假設正常的季風，CPI通貨膨脹的道路下調至第四季度：2018 - 2019-20季度七六七年：2019年至2019 - 20年度的2.2-3.4％和3.9％ - 20，風險圍繞中心均寬泛平衡彈道。
26.轉向增長前景，12月政策的2018 - 19年的GDP增長預計為7.4％（H2的7.2-7.3％），7.5％的H1：2019-20為7.5％，風險有點缺陷。CSO估計2018 - 198-19的GDP增長率為7.2％。超越本年度，增長前景可能會受到以下因素的影響。首先，總銀行信貸和對商業部門的整體財務流量仍然強勁，但尚未以廣泛為本。其次，盡管柔軟的原油價格和最近對印度盧比貶值對凈出口的折舊影響，全球需求放緩可能會造成逆風。特別是，貿易緊張局勢和相關的不確定性似乎是適度的全球增長?？紤]到上述因素，2019 - 20年的GDP增長率為7.4％ - H1的7.2-7.4％，Q3中的7.5％ - 風險均勻平衡。
27.預計頭條通貨膨脹率在近期近期保持軟，反映了當前的通脹水平和良性食品通脹前景。除了近期之外，一些不確定性需要仔細監測。首先，近期蔬菜價格一直存在不穩定;蔬菜價格的逆轉可以賦予食品通脹軌跡的上行風險。其次，油價前景仍然是朦朧的。第三，貿易緊張局勢進一步提高了貿易緊張和地地區的不確定性，也可以稱量全球增長前景，抑制全球需求和軟化的全球商品價格，特別是油價。第四，需要密切關注健康和教育價格的不尋常飆升。第五，金融市場仍然存在揮發性。六，季風結果被認為是正常的;降雨中的任何空間或時間變化可能會改變食品通脹前景。最后，2019 - 20年的聯盟預算中的若干提案可能會通過提高一次性收入來提高總需求，但是一些措施的全部效果可能會在一段時間內實現。
28.MPC指出，由于實際輸出小于潛力，輸出間隙正常打開。投資活動正在恢復，但主要通過基礎設施支出的主要支出。需要是加強私人投資活動和支撐私人消費。
29.在此背景下，MPC決定將貨幣政策的立場改為校準緊縮，以減少25個基點的政策回購率。
30.改變貨幣政策立場的決定是一致的。關于政策回購率的減少，帕米杜瓦博士拉韋琳德博士博士，邁克爾德拉塔博士和Shri Shaktikanta DAS投票贊成這一決定。Chetan Ghate博士和病毒博士V. Acharya投票贊成，保持政策率不變。MPC重申其承諾，以實現標題通貨膨脹的中期目標為4％耐用的基礎。MPC會議的幾分鐘將于2019年2月21日出版。
31.MPC的下一次會議于2019年4月2日至4日。7表決權決議將政策收回率降低25億噸至6.25％
會員投票。Chetan Ghate Nodr。 PAMI DUA是的。Ravindra H. Dhelakia是的。Michael Debabrata Patras Yesdr。病毒V. ACHAREA NOSHRI SHAKTIKANTA DAS是的Chetan Ghate博士的聲明
32.在最后幾個評論中，我強調了需要在4％的目標處保持耐用地錨定的通貨膨脹期望。雖然3個月和1年的通脹期望數仍然保持提升，但最近一輪的中位通脹期望下降了三個月（乘80個基點）和未來1年（130個基點）令人鼓舞。這是自調查歷史之后的第一次，通脹期望的變化一直大，因為它具有“低”水平。
33.展望，較低的石油和食品價格 - 如果持續 - 將有助于通脹預期進一步逐漸逐漸達到4％目標的耐用性。
34.自10月初高峰以來，油價下跌超過30％，主要反映了全球供應的增加和前瞻性。12月份食品通貨膨脹是通貨膨脹（-1.5％，Y-O-y）。很少有商品（脈沖，糖）繼續具有持久的通貨緊縮，盡管脈沖放氣量從兩位數降低到單位數?，F有各種食品商品的國際市場上的露齒將限制食品出口范圍，在未來幾個月內保持封面的食品商品通貨膨脹。采購不足也有助于將通過更高的MSP價格限制為標準通貨膨脹。
35.RBI對Q3 FY的預測19-20個標題通貨膨脹率為3.9％。然而，這些預測對食品通脹的假設勢頭敏感。例如，如果蔬菜價格在4月至8月以更強大的方式反彈，這些預測將很容易突破。蔬菜價格的反彈不是一個不合理的假設在過去6年左右糧食通脹的高加權貢獻的視角。此外，到目前為止播種的Rabi作物下的區域較低。像這樣的因素使其適當等待觀察，看看食品價格子指數如何在未來幾個月內發展。
36.盡管今年11月的5.8％下降至12月份的5.6％，但膨脹率升高的膨脹水平仍在挑戰。抵消底座和動量效應使得膨脹率先食物和燃料粘稠。2018年12月的M-O-M季節性調整后的年化速率（SaAR）為膨脹食品燃料升高5.4％。
37.因此，通貨膨脹已經軟化，但不是以廣泛的方式。
38.盡管出現了軟斑，我將增長圖片視為堅固?；贑SO的最新修訂的過去四年（自上來的通脹目標以來）的經濟增長平均為7.7％，這與核心通貨膨脹升高和幾乎封閉的產出差距一致。非食品銀行信貸（NFBC）增長率下降在過去的幾個月里，它仍然很高（2019年1月18日14.6％）。根據RBI數據，2018年12月，非銀行金融公司（NBFCS）的信貸增長也高于55.1％。自2018年7月以來，這一級別高于40％。該服務和制造PMIS ContinueTo在過去幾個月中是擴展模式。季節調整后的產能利用率在第2季度連續第二季度上漲：18-19至75.3％。消費者情緒也有重大改善.39。在缺點，IIP在0.5％Y-O-y下降到17個月，雖然這反映了10月12月窗口典型的典型波動率略高于，因為節日節日。消費者耐用商品生產在2018年11月也簽訂了0.9％。由于交易緊張局勢和相關的，今年，許多經濟體的增長已經放緩不確定。這云印度的出口前景，應仔細觀看。
40.我還擔心印度在財政情況下沒有合并，盡管社會福利和刺激計劃的額外預算支出可能不會實現（除非國家與自己的倡議相匹配）。選舉后的財政支出質量也可能改善。
41.鑒于上述原因，維持稅率的現狀將與經濟可持續增長一致，并在中期實現通脹目標。
42.然而，我投票反應，將姿態改變為中立的“校準緊縮”。
Pami Dua博士的聲明
43.11月12月的標題通貨膨脹從11月的2.3％緩和到10月份和10月份的3.4％，主要是由于10月份的食品通脹降至11月至-1.7％的食品通貨膨脹和-1.5％十二月。不包括食品和燃料的通貨膨脹從10月份的6.2％下降到11月份的5.7％和5.6％分別為12月。中央政府雇員的房屋租賃津貼的影響現已褪色，而在健康和教育中有一個不尋常的尖峰。與此同時，運輸和溝通的通貨膨脹也會適度。
44.RBI的標題通貨膨脹的預計軌跡在2018-19季度的第四季度也有所緩解至2.8％（最后一項政策循環的3.2％），2019-20季度的3.4％（下降4.2％）。此外，各種調查在通貨膨脹期望中的信號調節。通脹預期2018年12月回國銀行對家庭調查的調查減輕了80個基點和130個基點，分別為最后一輪以上視野，同一性觀察。儲備銀行的工業展望調查表明，據報道，2018 - 19年第四季度的投入價格適度通過制造公司。2019年1月的采購管理人員指數表明，投入成本和銷售價格仍然適度。經濟周期研究所（ECRI）印度未來的通貨膨脹計，一個通貨膨脹的預兆，也有所下降，信號在未來的通貨膨脹中的適度。12月份的一期未來的商業通脹預期也有所下降，根據Iim-Ahmedab??ad在12月份的一個月進行的調查。
45.期待，通脹前景的下行風險包括持續適度的食品通貨膨脹。全球增長放緩也可能導致柔軟的原油價格和通脹溫度的溫和。上行風險包括原油和地緣政治緊張局勢的供應中斷。
46.在產出方面，雖然RBI降低了其增長投影，但預計2019 - 20年的第一季度GDP將增長7.2％，Q3中上升至7.5％。消費者信心在2018年12月改善了2018年12月，未來預期指數接近2016年12月的歷史新高。前瞻性的指標，如RBI的“制造業的展示指數”指標，在第四季度基于對生產，訂單，出口和產能利用的高度樂觀方面的第四季度進行了改進。這些動作是由1月PMI的證實。與此同時，印度領先指數的增長，是經濟周期維持的印度經濟增長方向的預測因素紐約研究所（Ecri）最近升起，表明經濟增長前景的一些改善。
47.增長的主要下行風險是持續的全球增長放緩，以及貿易緊張和相關的不確定性。實際上，Ecri的印度領先出口指數的增長削弱了，調情出口增長前景。根據Ecri的領先指數，美國經濟增長預計將繼續減速，而仍然在未來幾個月仍處于下雨的通脹周期，盡管鮮為美聯儲的瞬間掉頭。此外，根據Ecri的中國領先指標，中國工業增長將在未來幾個月內持續萎靡不振，將繼續萎靡不振。歐元區經濟增長前景仍然慘淡，意大利經濟衰退和德國和法國越來越接近經濟衰退條件。因此，根據ECRI的預后，整體全球經濟增長將繼續留在一個周期性上升，而通貨膨脹將在各個主要經濟中下降。這可能不僅可以停止中央銀行計劃政策“歸一化”，也是政策寬松的余地。
48.鑒于良性通脹前景和促進通脹預期的努力，以及由于全球增長放緩導致的可能逆風，我投票將政策回購率降低25個基點，并改變校準校準收緊校準才能收緊到中性。
Ravindra H. Dhelakia博士的聲明
49.在2018年12月的MPC會議上，我曾認為，鑒于2018年11月期間宏觀經濟環境突然有利的變化及其幅度，這是MPC削減政策率的最合適時期。但是，由于MPC堅持不懈地將其立場從中性改變為校準緊縮，只有5：1大多數投票，只在10月份的最后一次會議上明確說明，任何速度削減都是桌子，削減速度將不合適2018年12月政策。我的強有力地改變了中立的立場也沒有被MPC的同事接受，盡管在隨后的溝通中明確了，如果未來MPC可以考慮一個降價，如果通脹的上行風險沒有實現。隨后的兩次每月CPI標題通貨膨脹率為2018年11月和2018年12月，現已提供，確認上行風險有大幅提出，在接下來的3-4季度進一步下降的預測通貨膨脹。另一方面，涉及GDP生長減緩，這反映在RBI的增長預測中的邊際降低中。因此，認為不僅可以糾正過去的無所作為，而且還適合于糾正過去的無所作用，而且在沒有超越目標的4％之外的通貨膨脹的情況下提供了動力。在這種情況下，我認為空間已經開辟了大約50到60輛BPS的大幅度降低。因此，存在即時需要將姿態正式改變為中性，并將政策率降至25個BPS開始。我的投票的更具體的原因如下：
i）2018年11月，石油價格的隱性波動非常高，但現在，2018年12月，特別是2019年1月，大幅下降到幾乎其長期平均值。期望油價穩定目前穩定約60美元至65美元。持續基礎的重大過度風險基本上已經死了。
ii）根據RBI工作人員與主題專家協商，在接下來的3-4個季度的食物價格可能仍然在接下來的3-4季度延長。
iii）膨脹額外食品和燃料還預計將于2018-19季度的目前水平占約5.9％至2019 - 20季度的約5.1％。如果健康和教育價格指數的目前的飆升變得只有一個脫離現象，它可能會變得更加下降。因此，核心（或前食品和燃料）通貨膨脹也顯示出趨勢下降。這與我在ePW（2018年3月3日第03,303,3月03日）的聯合作者的研究中找到了核心通貨膨脹的持續性可能是因為印度的通脹目標制度導致人民的通貨膨脹導致的核心通脹持續存在通貨膨脹期望，因此核心通脹也在下降。
iv）由于這一切，RBI工作人員未來一年的標題通貨膨脹預測最初是第一次少于4％的目標。憑借6.5％的政策率，這意味著實際政策率約為2.6％，這是我一直在爭論的世界中最高的。我們不需要如此高的實際政策率。它只勸阻私人投資并阻礙增長和就業。有一個迫切需要通過將實際政策率降低到更合理和可接受的水平，特別是當預期的通貨膨脹率為3-4季度的目標是4％的目標時，迫切需要糾正這種情況。
v）重要的是要注意，經濟的通脹期望也在現在的最后三次調查中落下。中位數家庭通脹期望3和12個月在RBI調查中表現出約120至130個BPS的大約120％，并在IIMA調查中提前12個月的標題CPI通貨膨脹的業務期望表現出53個BPS下降。而且，絕對數量在后者中是3.8％，與RBI預測幾乎相同。
這為我們的定量評估前進提供了更舒適的舒適性。
vi）最近宣布的中央政府預算從2018 - 19年期間的財政和債務鞏固的道路上顯示了財政和債務整合的財政單杠，我們考慮到2019年1月31日發布的GDP初稿。2019 - 20年期間滑動，沒有額外的資源調動（因為它是臨時預算）也結果較少來自財政整合路徑的20個BPS。在所有概率中，在一般選舉后要頒發的經常預算中，可能會在額外的資源調動中涵蓋這種輕微差距。因此，可能沒有對經濟的任何顯著的通脹影響以及對系統實際利率的影響非常有限。隨著近期的制度改革，州方面發生的大量財政滑動也不是很可能。
VII）在最近的GDP和失業率估計的最新修訂，近期的失業率估計有必要在經濟潛在產出和潛在產出增長的估計下進行嚴重剝奪。我對該國有富國政策制定經驗的知名學者提供的問題和估計表達的觀點需要認真考慮。因此，印度經濟性的潛在產量增長似乎在8％至8.5％的范圍內，而且現在含蓄地假設了7％至7.5％。如果我們考慮這種更合理的估計，輸出差距也在擴大而不是關閉。一般來說，隨著經濟政策改革的實施，潛在的產出增長升高，因為它為生產力增長和效率開辟了新的機會。目前的邊緣向下修正因此，接下來的3-4個季度的增長預測表明，實質性產出差距可能會對工資增長和通貨膨脹進行下行壓力。
VIII）該MPC的經驗證實了實際政策率之間的負相關性（通過在政策公告時未來一年的預計通貨膨脹的實際政策率超過實際政策率）和實際GDP增長。人們不能拒絕這一假設，即最近在印度的真正GDP增長的減速是由于其他因素的高實際政策率。如果是這樣，現在是糾正真實利率的成熟時間，并在需要時為將來的操作創建策略空間。
50.鑒于所有這些原因，在我看來，這是通過改變校準緊緊削減到中立的立場并將政策率達到25個BPS開始果斷。未來的速率動作可以是特別是對于4％標題通脹的目標，其在需要隨時間和輸出間隙的方向和幅度的目標方向的目標和輸出間隙的方向和幅度方面被驅動。
Michael Debabrata Patra博士的聲明
51.我從最近讀數中的感覺是通貨膨脹是貴支，它在12個月的前進地平線上的路徑可能是從當前低點升起的路徑。
52.鑒于不包括食物和燃料的通脹升高但粘性（燃料通脹正在緩解，其在CPI中的重量相對較?。瑢⒃谧畛醯氖称穬r格變化的勢頭基本上基本上確定了標題通脹的未來軌跡，特別是在第一通常，2019 - 20年的一半，較常見的是，季風復蘇。
53.關鍵判斷呼吁是：食品價格的勢頭將恢復到2018-19（4月至8月）的異常較低的步伐中的典型模式，或者在幾個食品中需要一些時間才能進行平衡在通常的勢頭舉行之前出現了？我的感覺是后者，因為豆類和糖等物品的價格被遲鈍的循環雨水劇烈出現，而油脂和脂肪的價格被拒絕國際商品價格，以及其他價格水果，蔬菜和牛奶正在經歷不規則和不尋常的柔軟性。谷物價格的前景也變得良好，在未來幾個月內繪制了大量的超額緩沖股的前景。
54.與此同時，在食品集團之外，原油價格的標題通脹路徑的上行風險也大大開始，最近的教育和健康價格上漲可能是短暫的。
55.在通貨膨脹目標框架中，預測成為中級目標，因為它凝結了關于最終目標變量的所有可用信息 - 通貨膨脹和生長 - 這是不可見的。預測表明，標題通貨膨脹可能課程低于4％到2019 - 20年的第三季度，從而在一年的前進時間范圍內確保目標。值得注意的是，自2018年12月，自MPC的最后一次會議以來，通貨膨脹的路徑已經向下調整了40-80個基點。這與程式化的證據調查的家庭，企業和專業預報員在接下來的十二個月內對其通脹預期進行了相當大的修正;消費者對不斷發展的價格情況更加樂觀;銷售價格延遲和不完全不完整的成本壓力是適度的。關鍵洞察力由這些調整的方向提供，而不是它們的水平。
56.由于修改后的RBI法令吩咐我們，如果標題通脹的主要目標是在合理持久的基礎上實現的，它會開辟一些備用機制來解決增長的目標。MPC需要密切監測這些不同驅動的價格變動的演變，并相應地校準貨幣政策職位。如果未來幾個月的食品價格變化的勢頭表明，通貨膨脹可能會增加4％以上，并持續在容忍樂隊的上游，將有必要保證舉行的行動，以確保維持價格的主要目標穩定性是辯護和實現的。
57.轉向增長的前景，國內活動仍然有彈性，但它似乎在2018-19的下半月縮短了一些速度。烏云似乎聚集在地平線上。高頻指標表明，2018-19的上半年投資的接送可能失去了一些強度，在下半場和相當大的不確定性籠罩著私人投資改善的前景 - 尤其是新的產能添加 - 和產能利用鑒于仍然弱的資本支出，制造業正在緊張以上趨勢循環。
58.增長的最大下行風險可能源于全球發展 - 2018年下半年全球增長的疲軟可能會延長到即將到來的季度;全球貿易和投資可能受到持續貿易緊張局勢的影響;在系統上重要的經濟體中政策不確定性的尾部風險可能會結晶。應該比這更深目前預期的全球放緩持有，國內活動可以通過延遲通過出口和投資渠道傳播的沖動來拖累。在這種情況下，保留了足夠的政策空間，以防止經濟從不利的外部沖擊，并以適當的方式提高國內經濟，而不是匆忙耗盡它。
59.因此，我投票減少了25個基點，降低了政策率和先發制人的轉變為中立政策階段。
Viral V. Acharya博士的聲明
60.自十二月貨幣政策會議以來，食品通脹印刷持續柔軟，主要是由于蔬菜和水果目睹健康的國內生產聯合進口（在某些情況下）。事實上，幾個食物群體現在處于通貨緊縮，繼續迅速在12月政策時獲得的最近食品通脹印刷品。由于國際液化石油氣（LPG）價格下降，FUEL通貨膨脹減少了。由于原油價格下跌，而不包括食品和燃料的標題通貨膨脹率在中央油價下跌的落后，并完全受到中央政府雇員的房屋出租津貼（HRA）效應;盡管如此，它仍處于高度升高的水平，范圍為5.6-6.2％過去的三種印刷品，由于藥品和私人學費的意外上升，在12月份的健康和教育部件中的通貨膨脹率。
61.RBI標題通脹預測已在10月至12月在40?80個基點（BPS）之間的40?80個基點（BPS）上進行了重新修訂，在12個月的預測范圍內。相對于12月預測的額外令人行道已經很小，季度約為10個BPS。RBI調查（IEH）衡量的家庭的通脹預期揭示了在3個月的地平線和12個月地平線上的80 bps軟化，可能反映了家庭期望的適應性，以應對最近通貨膨脹印刷的柔軟性;重要的是，他們過于間接地證實了通脹感知的地面現實和修改，特別是在食品和燃料類別中。
62.基于這些數據和其他考慮因素，RBI在接下來的12個月地平線上的季度通脹預測已經進一步向下修改，并意味著標題通貨膨脹穩步上升，但仍低于目標率為4％。
63.我對這些預測的構成效果和風險的理解如下：
64.一種，不包括食品和燃料的通貨膨脹仍然升高，持續存在，因此對于在健康和教育部件中觀察到的勢頭的急劇增加是一項off或不令人關心的是至關重要。雖然它似乎是合理的，但是現在將其視為一次性，如果它確實維持了它可以將通貨膨脹推進，不包括食物和燃料進入不舒服的領域。不幸的是，除了等待和分析更多的印刷品之外，無法解決這個問題沒有果斷的方法。
65.其次，國際布倫特原油價格在短期內穩定。盡管如此，忘記或排除從地緣政治風險的野外激怒太早，正如過去六個月的那樣忘記或排除狂野的風險。鑒于我們的石油進口和暗示的經常賬戶赤字效應，標題通貨膨脹應對原油價格的上行風險產生特別不利。
66.第三，近期糧食價格的低勢頭被認為是在未來12個月的地平線上有一個結構組件，因為國內和國際各級的幾種食品中似乎是一種供應。然而，蔬菜價格易受突然逆轉其放氣勢頭。
67.更重要的是，糧食價格持續低勢頭的假設導致考慮到土地危機的風險。這種困境將以在短期內對農業經濟的財政支持形式的政治經濟應對;這種財政支助的影響可能部分在未來12個月內部出現，部分超出。除了刺激農村需求和恢復農村工資外，這種反應可能會導致標題通貨膨脹;例如，這可以通過加劇從財政和準財政融資的實際經濟融資中產生的投入成本推動，特別是國家小儲蓄基金（NSSF）進入銀行存款利率和財政/準財政市場借入公司債券收益率。我們的反事練習表明，在接下來的12個月內，標題通脹的這種向上壓力需要相稱的政策率行動。
68.換句話說，短期內特別良性食物通脹的假設在短期和/或中期視野中，從財政調整，從事造成的土地困擾和提高農村需求。
69.第四，雖然通脹預期在最近的調查中向下降，但與2017年12月的調查相比，他們在3個月的地平線上仍然更高。換句話說，對家庭的通脹期望的錨定仍然是一個持續的過程，它有點早在最近的調整上擔任其寄托。
70.在平衡上，我仍然關注（i）不包括食品和燃料的通脹水平提高; （ii）從石油價格發出的向上風險和持續食品通貨緊縮的財政影響; （iii）在過去12個月內缺乏充分和持續下調的家庭通脹預期。
71.轉向增長，涉及全球增長的擔憂，特別是在臨時戰爭中占有的主要先進經濟體和新興市場，聚集了勢頭。作為回應，若干央行決定患者升級計劃和/或向下修訂增長預測。我的評估是，除非這些擔憂轉向十字，除非是印度經濟實際上是積極的
