在一個驚喜的舉動中，印度銀行（RBI）o星期五將回購速度保持不變，漲幅為6.50％ - 它將資金借給商業銀行的速度。反向倉儲率也保留在6.25％。

隨著RBI維持基準利率的現狀，市場被擊落了市場。然而，中央銀行警告說，石油價格上漲和全球金融條件的收緊會對增長和通貨膨脹構成大量風險。

它還將其政策姿態改為“校準縮回”從“中性”。

與此同時，周五的RBI州長Urjit Patel重申，國內貨幣仍然比其新興市場同齡人更好，頂點銀行沒有目標。

手表：在這里，專家對印度的通脹目標框架有什么看法

大多數分析師和銀行家都預計六會員貨幣政策委員會（MPC）將利率提高至少0.25％，而過去幾天的發展尤其是盧比的弱點導致了猜測它甚至可能高達0.50％。

CNBC-TV18趕上C rangarajan，前總督，蘆瑪閣議員，經濟諮詢委員會到總理（PMEAC）和Ananth Narayan教授，Spjimr，討論RBI MPC和中央銀行的通脹目標的結果框架。

編輯摘錄：

您認為通貨膨脹目標是鑒于中央銀行必須執行的多項任務的授權是不充分的任務？

rangarajan：讓我說我有利于靈活的通貨膨脹瞄準，我認為是合適的，但它也同樣重要的是如何解釋通貨膨脹目標。

對我來說，通脹靶向意味著當通脹在允許的范圍內，特別是在上側的范圍內時，RBI沒有選擇，而是控制通脹和使用政策儀器，專門控制通脹。沒有借口或沒有其他考慮因素，這將妨礙中央銀行逐步陷入困境。

但我確實認為，當通貨膨脹在范圍內的舒適區內，該國中央銀行也可以看出其他考慮因素，而且我不會排除所在的中央銀行國家采取行動，就像其他情況需要籌集利率一樣。

因此，我會非常清楚地區分通貨膨脹前景是否在允許的范圍內，或者是否在授權之外是很清楚的，rbi必須采取行動，必須采取行動，以降低通貨膨脹。

其中有利于瞄準的許多原因旨在呈現兩個 - 第一個是即使它在頻段內運行時，RBI也必須在警報上，以確保它不會在頻段上方政府通常將它們扭曲為較低的速率，以便我們能夠鼓勵增長。因此，即使在范圍內，也要堅持授權是很重要的？

rangarajan：是的，即使在通貨膨脹率或預期的通貨膨脹率范圍內，擁有這種特殊授權的RBI或中央銀行必須采取行動，以確保在長期內維持通脹授權。

因此，這是通貨膨脹的一部分，目標是授權，但在通貨膨脹率在進入其他考慮的范圍內時，并不排除中央銀行。這是我的解釋。

如果我們回到2008年的危機，就在提前國家而言，他們看到通貨膨脹率遠遠低于被認為是適當的，因此，他們沒有采取行動。關于失敗是否是貨幣政策失敗，仍有可能的爭論仍然存在不可滲透的爭論，或者它是無疑的失敗。

最多，貨幣政策并沒有行動，利率低，它導致許多參與者的高風險。但是要回到這一點，當資產價格上漲時，當局只看著消費者價格指數（CPI）并沒有行事。

我認為這是對通脹目標的詮釋。如果您認為有其他因素運行，則通脹目標甚至甚至在舒適區內籌集利率。

問：所以，在后面之智，如果盧比繼續貶值，RBI也可以犯下只關注其通脹預測，而不是積極地控制當前賬戶赤字，這可能導致這一盧比落在盧比上？

rangarajan：貨幣政策聲明對盧比的貶值有點密切。它只有一個或兩個參考。如果MPC或RBI的意見是，盧比的棄用將對價格的影響最小，而且他們并沒有表演他們應該說明它。

如果他們曾說過它，那就明確表示已經考慮了這種特殊的考慮因素?，F在它有點沉默，一個不清楚是否在通貨膨脹靶向任務范圍內明確的這種因素得到了充分考慮。

畢竟原油價格上漲時加上盧比的貶值對價格有影響。一個人不能忽視這個問題的這個方面，并在他們中努力說明他們的觀點在對盧比貶值的影響方面的看法。

在Q＆A中公平的州長確實說，貨幣貶值的風險已被烘焙到儲備銀行的預測及其未徒步旅行的決定，但只能改變中性的立場，以校準緊縮。但是讓我來到另一個問題你認為我們需要編寫新規則，還是您認為RBI可以與當前的貨幣政策立法框架一起生活，仍然包括金融穩定作為目標？

rangarajan：如果你通過解釋，我可能已經給出了這不是對每個人提供的通貨膨脹目標的解釋。如果您通過該解釋，實際上沒有必要做出任何改變，因為會議和傳統建立了許多這些事情。

有些關于適當通貨膨脹水平的聲明以及我們應該站在哪里。但它不應該被解釋為其他考慮因素無關緊要。

當你超越頂部時，超越上限，那么不要帶來其他考慮因素和借口不采取行動。但是一旦你在樂隊內，你就會考慮其他考慮因素，也許我不知道這一定是在貨幣政策委員會成員以及RBI的背??后。我們不僅談論盧比的貶值，而且還談到了金融市場，非銀行財務公司等問題及其對價格的影響。

價格水平不僅取決于預期的增長率和流動性考慮因素。還有許多其他考慮因素對價格產生影響。如果政策陳述進入所有這些考慮，我會更快樂。但要回到你所做的一點，我認為當通貨膨脹前景在范圍內完全排除所有其他考慮因素是不合適的，我們應該在如何運行靈活的通貨膨脹目標系統方面建立一些傳統。

盧比市場在RBI并不贊成它的預期利率徒步旅行后變得非常轟隆。您認為這是訪問完全定位的通貨膨脹主題的好時機嗎？

Narayan：我一直覺得靈活的通貨膨脹目標，它基本上只看起來只看起來對控制的利率和利率的儀器是一種令人沮喪的，因為我們是否喜歡貨幣政策，特別是貨幣政策，特別是貨幣市場和資本流動影響。

這不是辯論的東西，這是已知的。即使是貨幣政策委員會的經濟學家也將承認這一點。

當您使用您知道對多個因素產生影響的儀器時，您說我不會考慮對其他因素的影響，并僅集中在您更喜歡的一個因素中，在該系統中有一個Lacuna，我們有重新審視這整個前提。

我認為我們已經看過出現問題，因為過去，我們看到了不同類型的問題，現在是因為這種完全閃爍的靶向方法。

RBI符合其任務，該授權也良好地向國家提供服務。從2011年到2014-2015到2015年的兩位數，我們已經看到了從兩位數降低的通貨膨脹率下降。然而，市場預計將需要解決當前的賬戶赤字問題，并且徒步旅行沒有進入的事實導致盧比在周五和星期一相當深陷。您認為我們是否需要擴大RBI的任務？

哥們：由于我們剛剛開始這種通脹目標，并且我們在高通貨膨脹時間采用它，這是我們所采用的是靈活的通脹目標。

如果您在通貨膨脹的目標上看到學術文獻，那么您的想法是您溝通了一些簡單的東西，這有助于錨定通貨膨脹期望。你如何實施它？你有很多自由，特別是如果它靈活的通脹瞄準。

問題是我們一直在實施太僵硬。如果使用的所有靈活性 - 例如，當它是在巴西首次采用時，ArmínioFraga是中央銀行州長，他非常清楚地傳達供應沖擊，中央銀行會影響什么，這是什么，無法幫助引導期待下。

在印度，我們也看到了通貨膨脹期望下降。因此，我們所需要的是實現印度等國家的儀器 - 一個非常不同的市場，不是那么厚的市場，大問題并不是如此，因為25個基點不能影響貨幣市場的利率并不能影響貨幣市場。

問題是，它被傳達了中央銀行與匯率或通貨膨脹目標無關意味著中央銀行與匯率無關，這是不正確的，因為我們有管理的浮動，我們有儲備，我們可以增加儲備，我們可以服用石油公司“要求走出市場，我們可以做很多事情。

在不影響折舊的情況下，您已經擁有土耳其和阿根廷等國家，升高到60％和25％。因此，利率上升并不是撫慰貨幣波動。盡管如此，我們還有兩個回來的升高而波動率。關鍵是，在通貨膨脹瞄準下，如果通貨膨脹在樂隊內，則意味著需求過剩不高，它不是創造通貨膨脹，因此您不需要減少它。你可以做其他事情，例如越來越多的出口。

您是否說RBIS決定或其理論沒有任何問題，但它可能不會以這種方式傳達它？它應該表示，他們正在控制控制，最終將錨定貨幣？它應該剛剛溝通不同嗎？

哥們：對，絕對。如果沒有通貨膨脹，貨幣的價值受到保護，如果您的通貨膨脹高于合作伙伴，則貶值。

所以你會說它更加溝通問題？

哥們：是的，它是溝通，也靈活地使用儀器，您不能通不通過我所擁有的唯一樂器是利率。您正在通貨膨脹溝通，但您可以自由地使用許多儀器。

我們最近做了一些研究，表明貨幣供應事項是因為有一個非正式的部門等流動性，貨幣供應，干預，所有這些都可以使用，如果你有嘔吐通脹預測的理論模型，所有這些變量都進入。所以你絕對是正確的解決所有這些變量。

公平的總督確實說，更便宜的貨幣和原油已被烘焙到預測中。Narayan，我們不能否認在過去的兩個半年里至少瞄準的通脹為我們提供了很好的服務。自從我們已經開始了以來，我們通過大多數2016年和2017年和2018年初通過通貨膨脹率下降和剩余良性。我們在原油中看到的尖峰并更具體地在食品上通貨膨脹并未成為推廣的通貨膨脹，這可能是由于占據中央銀行的通貨膨脹，所以我們應該保持它，并將財務穩定作為RBI的任務授權

Narayan：我認為這是一個適當的學習，看看我們享受的這種良性通脹是多少，因為我們在石油和商品價格上看到的劇烈跌倒，并在最后的食品價格上急劇下降幾年來，我認為使這種區別很重要。

其次，我認為通脹目標也導致了我們所看到的當前貨幣波動。

如果我們查看最后的財政年度，2018年3月31日結束的2018年，我們已經在那個時間點進行了經常賬戶問題 - 490億美元的經常賬戶赤字（CAD）和FTI僅為30億美元凈依據，因此我們在那個時間點凈流出為190億美元，但盧比贊賞。

事實上，RBI介入外匯市場，并在該財政年度帶來了440億美元。那么630億美元來自哪里？它來自FPI債務，它來自凈出口商銷售，它來自于未成年的歐洲央行，它來自于NRE存款，它來自投機性長盧比職位。

這些位置中的每一個至少部分地由利率差異水平完全決定。因此，貨幣政策確實有這種可逆流動，反過來導致盧比高估，可能導致莫拉斯出口和我們進口太多的事實。它還造成了其他類型的漏洞。

在過去的五年里，它已獲得120億美元的這種可逆流量，這是追逐我們的高利率，現在所有這些流動都希望逆轉，因為我們的宏轉向了。

所以，我會至少在某種程度上說我們所接受的框架，我們已遵循的框架加劇了貨幣前線的脆弱性。在所有這些計數上，我認為我們對該框架進行了全面的審查?，F在可能不是正確的時間。

我認為我們在宏觀方面面臨著太多的問題，以擔心令人擔憂的瞄準通貨膨脹和審查。但是當塵埃落定時，我們肯定需要打開本章。我認為在您知道利率影響貨幣和外部市場時，我的閃爍鉗會徹底降低辯論的質量。我們必須了解所有后果，然后做出選擇。您仍然可以選擇在星期五做的事情。但至少用眼睛打開而不是眼睛眨了眨眼睛。

這是一個非常不同的觀點，即聳人聽聞。他說，實際上的通脹目標和保持高利率造成了經常賬戶的赤字問題，我們拒絕看到新興經常賬戶赤字問題，這只是被巨大的債務流量融資，這些債務流量被吸引到我們的高利率?，F在，這將辯論在一個非常不同的背景下。您認為我們需要完全爭論通貨膨脹，并說，在任何時候通貨膨脹只是目標之一，經常賬戶赤字，穩定等也是目標嗎？

哥們：我同意一個人。我們的興趣差異太高，確實吸引了流入。事實上，這些債務流入造成了巨大的殺戮，因為他們獲得了4％的回報，超額回報以及來自貨幣升值的4％。所以，他們只是植入了。然而，保持興趣差異太高，而是通過通貨膨脹瞄準的授權，這太過嚴格對通脹目標的解釋，因為記住通貨膨脹率崩潰了油價。

RBI沒有糾正利率向下，因為他們表示預見到未來將會上升。他們正謹慎和保守。

第二個問題是他們允許債務帽上升。他們讓更多的流入進來，他們有一個漸進的道路，因為我們仍然有債務流入的帽子。所以他們仍然是我們整體流入的一小部分。

在印度仍然非常好，我們將自己與印度尼西亞進行比較。有時債務投資者表示印度尼西亞籌集了這么大，但債務流入是其市場的大量百分比。它不到我們市場的5％。所以就像在股票市場一樣，當國內MFS進入時，當FPI出來時，你不會看到太多波動。我們需要更多地發展國內債務市場。

即使是5％，蓋子在Raghuram Rajan的時間和Urjit Patel上市的帽子，他們的時間逐漸抬起了外國流入百分比的帽子，因為我們的債務市場相當大。因此，不應舉起帽子。如果帽未被提升，利息差異不會導致流入的增加。第三點是，這些流入可能被吸收為儲備，因為它們是過量的流入 - 符合興趣差異。

因此，他們應該被儲備吸收，我們的儲備應該在今天甚至更高，更健康地解決外流。

問：短點你是否發現框架的錯誤或者您發現框架的解釋錯誤？