JPMORGAN預計2月份RBI的利率審查

摩根委員會周二表示，預計印度儲備銀行（RBI）預計今年2月將在即將到來的政策審查中。

在接受CNBC-TV18的采訪中，印度首席公認經濟學家Sajjid Chinoy表示，隨著貿易條件對農民的急劇遷移，有很多農業痛苦。

俄羅那州諾蘭卡印度的董事總經理和首席印度經濟學家Sonal Varma表示，“2月份，我們認為RBI仍然有一個不錯的概率將其姿勢改為”中立“，我們的基本案例視圖是有一個降息，但只在2019年第三季度而不是立即。“

編輯摘錄：

問：你用通貨膨脹數量留下深刻印象。我們可以預計2月份的費率嗎？

varma：在標題水平上印象深刻，對核心水平并不是非常深刻的。所以，我們認為率削減了2月。令人驚訝的是，增長側指示器現在顯然指出正在進行的緩慢，而不僅僅在印度，而且在許多國家的出口增長率等全球指標都在12月份的負面。因此，增長放緩數字似乎在那里。但盡管造成了成本的側面壓力，問題是為什么核心通貨膨脹是如此粘的原因，因為通常這是需求的跡象仍然非常強大。

當我們深入了解數字時，它似乎是農村健康和教育正在推動核心通脹。所以它不是基于廣泛的。通常，如果您看到需求推動通貨膨脹，您應該在所有類別中看到廣泛的通脹壓力，這并非如此。有特定的類別正在駕駛這一點。

有人懷疑我們擁有的是仿制藥的價格更高，因為這是農村地區重量較高的類別，潛在地解釋了為什么荒地價格上漲。我們不知道原因，但問題的觀點和事實是升高的核心通脹不會凝聚需求條件和較低的商品價格壓力。因此，我們更廣泛的評估仍然是核心通貨膨脹將會出現，我們看到的目前持續高核心通脹是我們所看到的，這是一個特殊的特殊因素，并且過去高價格的一些滯后效果仍然繼續，但這不會發生成為可持續的情景。因此，對于2月，我們認為RBI仍然有一個體面的概率將其姿態變為中立，我們的基本案例觀點是將有一個速度削減，但只在2019年第三季度而不是立即削減。

問：您認為陷入困境的通脹數字是否打開門以獲得更多貨幣寬松？

Chinoy：我認為增長并不像我們認為的那樣弱，這就是我們現在已經有幾個星期的觀點。如果您只需在印度的高頻數據中仔細觀察，PMI調查已經保持在相當高的水平，銀行信貸增長已經非常巧妙地挑選，至少有一些NBFC具有放緩。

問題是，如果我們在未來幾個月期間瀏覽一年（同比）數量，我們會得到一個非常欺騙的經濟印象，因為這是我們在去年的同時，我們在GST補充和增長崗位奠定了非常尖銳。因此，IIP（3.45）是一種經典案例。上周你看看同義詞，你會感到增長是暴跌。但如果你看看連續的勢頭，IIP增長在過去的4-5個月中已經拿到了。

對我來說，我采取了對健康和教育推動的這種特殊核心通脹印刷的聲明，但它不是本月的單獨，它已經發生了三個月的連續幾個月。兩個月前，勢頭為1％的月份（媽媽），上個月，媽媽和本月為0.8％。所以對我來說，這不是一個驚喜。我們總是相信增長并不像我們認為的那么弱。產出差距快速關閉，因此對我來說，有一些定價能力真的不是一個驚喜。

所有這些都說，MPC專注于標題通貨膨脹，這一直是他們的任務，他們一再表示他們希望將通脹號碼保持接近四個百分點。事實上，鑒于量子和食物膨脹的寬度，甚至考慮了核心勢頭，接下來的六個月合理地提升了，最終膨脹了直到8月或9月看起來將低于4％。

因此，如果您是MPC成員去參加本次會議，您已經進入了兩個軟版本，接下來的2-3個季度看起來低于四個百分點，我的機會是2月份的立場變化，我們得到了削減率無論是在2月或4月。我會說的最后一件事是輸出差距正在關閉。我認為我們應該在這里仔細，2019年我們不想要的是，這是財政貨幣和監管寬松的無意中匯合。對我來說是一個關鍵風險。

問：在我看來，弱點是選擇性的，并且較大的經濟體育越來越好。因此，您的增長數量是多少，并且您表示您預計Q3的費率。那個日歷嗎？

varma：它的日歷。一個是，現在和現在的事情是如何，11月的IIP號碼夸大了潛在的現實。但是，當我看看增量增長司機時，邊境的外部行業局勢已開始在現在的幾個月內才能轉化。該地區的數據顯示出出口部門的同步速度，中國數據一直很糟糕，技術周期正在拒絕，在印度出口號碼也將弱，出口周期之間存在鏈接，工業生產周期和投資周期。因此，我們可能會低估全球需求將在印度發展的影響。

其次，在財政方面，有上行風險。但是，如果政府將嘗試貼近GDP的3.3％，那么這意味著逐步的財政沖動將導致負面進展，即使一個帳戶占資產負債表支出，凌晨肯定不是積極的。

第三，銀行正在踏入，他們并沒有向所有部門提供信譽。它在很大程度上是消費者方面，零售貸款正在上漲。那么中小企業和MSME部門會發生什么？商業房地產部門會發生什么？那些是特定的部門，仍然是信貸約束，這將在未來幾個月內顯示出來。

所以，我認為現在的情況表明，這確實表明增長很好。也許有一點放緩，但它不會像標題所表達的那么糟糕。但如果我看看漸進的增長司機以及他們在未來9個月內向增長前景建議的促進司機，他們都會導致負面。它對增長前景意味著什么？我認為產出差距已關閉，基本上是某種事物在過去的陳述。我們的觀點是，2019年中期的增長將前往6-6.5％，這意味著產出差距將開始擴大。

問：您認為財政職責的擔憂是否在選舉時間在各種談論農場包等時常常增加，您認為政府有點難以滿足其財政滑行路徑嗎？

Chinoy：兩點，我想我們應該分開今年的財政目標。我認為政府非常熱衷于堅持今年的目標3.3％。我不確定，鑒于預算是什么，我們將擁有這么多支出壓縮來到達那里。然而，即使我們這樣做，也是一個兩個月的現象。

更大的擔心是我認為是有一種哲學轉變，可能是有權，我們已經看到了很多農業困擾。貿易條件急劇抵御農民，我認為我們不認為我們有行政能力，以便推動MSP或將市場價格推向MSP。因此，董事會現在有一種不斷增長的喧囂，實際上有農業收入支持。問題是，如何支付？我在談論下一個財政年度。如果從理論上從RBI盈余的轉移到理論上，我們不應該將赤字與脈沖混淆，因為赤字不會改變。這些轉移將支付。但實際上，財政沖動將非常大。所以，我確實擔心了。

第二點我會做，如果你退后一步，人們會焦點這么多或固定在中心的赤字上。真正的行動一直在各州和資產負債表上。如果您加入中心，國家，偏離資產負債表和公共部門企業，綜合赤字為8.2％的GDP，究竟在五年前的位置。所以，我們沒有多少財政空間。

我愿意的最后一件事是我同意野村印度的Sonal Varma在一些全球風險上。然而，事情也搬家了。我并不是說沒有部門壓力，有中小企業和農民。但事實是石油今天每桶60美元，每桶80美元，這確實提供了積極的貿易沖動。您將看到利潤率上升，家庭購買電源上漲，印度的貨幣傭金在過去的8-9個月內有意義地緩解，現在債券收益率下降了70個基點，貿易加權貨幣今年折舊了8-9％。所以，我認為經濟向前有一些尾風。

問：日期明智，預算首先是“貨幣政策委員會會議”。因此，您認為2月份是否有剪切或沒有切割或根本沒有切割？

Chinoy：不，我們相信會有一個削減。我只是認為標題數字太引人注目，因為他們的重點是標題，因此忽略了MPC。我想2月，我們肯定會改變立場。我們的基本案例是更容易繼續前進，2月拒絕，在財政情況下沒有令人不快的驚喜。

因此，假設在2月1日，政府粘在3.3％，明年的赤字下降3.1％，我認為MPC可能更容易在過去四個月內承認欠盛的量子，削減速度一次，然后購買自己在接下來的3-4個月內到了P脫掉的成長，通貨膨脹，財政和油價發生了什么。因此，我們在2月和4月之間的預測中有一個削減，這是一個接近的電話，但我們的基本案例是二月。

問：看看MPC定位的方式。我們知道DOTAKIA一直是愿與于2.19年12月的閱讀，他大多可能導致削減。當他發表講話時，新州長也聽起來很糟糕。他說通貨膨脹和通脹前景是良性的。但誰是第三票。它看起來像Patra，病毒Acharya和Chetan Phate確認為老鷹隊。所以，他是否能夠通過PAMI Dua推出投票。你看到2月發生的事情嗎？

varma：我同意你的看法。我認為2月的裁剪酒吧有點高。方向上，我們認為會有削減。2月份的酒吧更高，因為當MPC在12月舉行會議時，包括在12月晚些時候發布的分鐘，那么很明顯，通貨膨脹將會發出危險。因此，如果MPC的其他五名成員有機會在下一個政策會議上表明削減，并且沒有任何一致。因此，從校準緊縮移動，這意味著在下一個政策中沒有切割，這將是基本上意味著通過立場的溝通的重要性是無關緊要的。因此，從連續性的角度和排序的角度來看，我認為改變姿勢的姿勢并不是有意義，將速度切割回桌子，然后通過速率切割來跟進。因此，2月份的裁減酒吧很高，但超過2月應該有一個削減。

問：從州政府借來的市場已經上漲，現在似乎是現在的重要關注。我正在看一些數字，據鑒于現在他們有更大的財政責任份額，據估計，據估計，據據估計，據估計，據估計，鑒于現有的財政責任份額，據估計，據估計，據估計近年來，這是對農業貸款的一些減少規則等等你自己的數字是什么，你在投射什么，你認為這將是這將是大部分財政到來的重要關注嗎？